中泰證券：給予樂普醫療買入評級_天天資訊

(資料圖片僅供參考)

中泰證券股份有限公司謝木青近期對樂普醫療進行研究并發布了研究報告《器械龍頭走出集采陰影，更多創新產品組合有望驅動快速成長》，本報告對樂普醫療給出買入評級，當前股價為23.92元。

樂普醫療(300003)
投資要點
事件：公司公告2022年年報以及2023年一季報。2022年公司實現營業收入106.09億元，同比下降0.5%，歸母凈利潤22.03億元，同比增長28.1%，扣非凈利潤21.42億元，同比增長15.50%
分行業來看：醫療器械是公司的業績增長的主要來源，2022年醫療器械業務實現收入58.79億元，同比下降4.71%；藥品實現收入34.38億元，同比增長5.52%；醫療服務及健康管理實現收入12.93億元，同比增長4.91%。
分季度來看：公司2022年單四季度實現營業收入28.48億元，同比增長40.62%，歸母凈利潤3.93億元，同比增長294.56%，扣非凈利潤3.38億元，同比增長246.76%，公司單季度業績實現高速增長，主要受2021年同期低基數影響。2023年一季度公司實現營業收入24.37億，同比下降4.39%，歸母凈利潤5.97億，同比增長9.45%，扣非凈利潤5.62億，同比增長2.78%。Q1業績增速略有放緩，主要受到新冠疫情后的短期擾動，以及激勵費攤銷、匯率波動等影響。剔除相關非經營性因素后，2023Q1公司扣非歸母凈利潤同比增速達到15.61%。
心血管板塊持續高增，IVD、外科借助集采價加速放量，常規業務整體增速35+%。2022年公司醫療器械板塊收入58.79億元，同比下降4.71%，剔除應急產品后，22年器械板塊常規業務增速達到35.64%。公司醫療器械業務主要包括心血管植介入、體外診斷、外科麻醉三大板塊，其中心血管植介入在藥物球囊、切割球囊、可吸收支架等創新產品組合驅動下保持高增，2022年創新產品組合營收同比增長43.60%，冠脈集采產品續標價格小幅上漲，實現平穩過渡；外科領域公司受益集采政策帶來的國產替代保持快速增長，22年福建省吻合器集采公司多品牌中標，有望實現延續此前增長趨勢；體外診斷板塊公司實現近全產品線布局，借助帶量采購進一步拓展院內渠道，2022年江西生化集采中公司申報項目全部中選，未來有望快速打開終端市場，提升終端占有率。
藥品板塊增速穩健，制劑+仿制藥+創新藥組合夯實遠期增長基礎。2022年公司藥品板塊實現收入34.38億元，同比增長5.52%，其中制劑業務收入29.89億元，同比增長6.06%，原料藥業務實現收入4.49億元，同比增長2.06%。公司產品布局緊緊圍繞心血管患者，持續挖掘存量仿制藥及中成藥市場空間，在糖尿病、高血壓、高血脂等領域有11款產品進入上市審評階段，1款產品正在臨床，同時公司積極尋找創新藥合作機會，未來藥品業務有望持續穩定發展。
加速布局AI醫療，消費產品放量在即，醫療服務有望加速。2022年公司醫療服務及健康管理板塊實現收入12.92億元，同比增長4.91%，剔除應急產品貢獻后常規收入同比增長11.73%。醫療服務是公司積極培育的創新業務，公司基于人工智能技術在慢病患者心電監測、無創血糖檢測、肌酐尿素氮連續監測等領域積極布局，未來有望成為新的業績增長點；在消費醫療領域，公司在醫美、近視矯正、隱形正畸領域均有多款產品上市，2023年有望快速實現商業化，帶動醫療服務業務實現業績加速。
盈利預測與估值：根據年報、一季報數據我們調整盈利預測，預計國內疫情形勢趨于緩和，常規業務有望加速恢復，預計2023-2025年公司收入118.01、142.13、168.92億元，同比增長11%、20%、19%（調整前23-24年115.69、137.90億元），歸母凈利潤25.25、29.96、35.52億元，同比增長15%、19%、19%（調整前23-24年24.04、28.68億元）?？紤]到公司可吸收支架等創新產品進入放量階段，創新器械在研管線成長性強，維持“買入”評級。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司鄒朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為57.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利24.67億，根據現價換算的預測PE為18.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.5。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，樂普醫療（300003）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：