中原證券：給予北方稀土增持評級-實時焦點

(資料圖)

中原證券股份有限公司劉智,李澤森近期對北方稀土進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高，重點項目順利推進》，本報告對北方稀土給出增持評級，當(dāng)前股價為25.16元。

北方稀土(600111)
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入372.60億元，同比增長22.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤59.84億元，同比增長16.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤62.03億元，同比增長24.88%；基本每股收益1.66元/股。
投資要點：
公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)新高。冶煉分離板塊協(xié)調(diào)有序組產(chǎn)排產(chǎn)，按期推動新項目投產(chǎn)，全年生產(chǎn)冶煉分離產(chǎn)品14.08萬噸，同比增長26.05%。功能材料及應(yīng)用板塊加大市場開拓，全年生產(chǎn)稀土功能材料6.74萬噸，同比增長2.99%，其中，磁性材料3.8萬噸，同比增長23.82%。各板塊產(chǎn)能利用率進一步提升，稀土原料及功能材料產(chǎn)品產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，稀土氧化物/稀土鹽類/稀土金屬產(chǎn)量分別為1.28/10.37/2.43萬噸，分別同比增長1.17%/32.67%/16.41%；銷量分別為2.37/6.66/2.38萬噸，分別同比增長-43.66%/-10.18%/16.61%。受地緣政治沖突、疫情沖擊、宏觀經(jīng)濟下行及市場供需關(guān)系等內(nèi)外部因素影響，稀土市場價格波動明顯，主要稀土產(chǎn)品價格總體呈先揚后抑走勢；鑭鈰類產(chǎn)品市場整體延續(xù)弱勢，供過于求矛盾突出，產(chǎn)品價格2022年上半年維持弱穩(wěn)，下半年持續(xù)下行；鐠釹類及鏑鋱等中重稀土產(chǎn)品價格整體先揚后抑，震蕩下行，波動幅度較大，受市場活躍度增強、廢料供應(yīng)緊張等因素影響，產(chǎn)品價格于2022年第四季度企穩(wěn)回升。公司加大鑭鈰產(chǎn)品營銷，優(yōu)化營銷模式，提高鑭鈰產(chǎn)品市占率；創(chuàng)新鐠釹產(chǎn)品營銷模式，增強市場話語權(quán)，擴大長協(xié)業(yè)務(wù)范圍，形成銷售新機制，鞏固提升鐠釹產(chǎn)品市占率；實施“原料銷售+廢料回收”閉環(huán)營銷新模式；轉(zhuǎn)變賒銷慣例，實施“零賬期”銷售，防范經(jīng)營風(fēng)險。公司發(fā)揮包頭稀土產(chǎn)品交易所平臺作用，實現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)上盡上、陽光銷售，全年交易額突破115.69億元，同比增長158.36%。
公司重點項目順利推進，加快轉(zhuǎn)型升級。公司綠色冶煉升級改造項目籌劃實施；子公司甘肅稀土、淄博靈芝等升級改造項目竣工投產(chǎn)，低溫焙燒項目動工建設(shè)；信豐新利龍南分公司廢料回收項目投產(chǎn)，金蒙稀土廢料回收項目完成產(chǎn)能置換，“一南一北”稀土資源綜合利用格局初步構(gòu)建；磁性、拋光及催化材料企業(yè)改(擴)建、技改升級項目有序推進，夯實稀土功能材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展根基；公司與中國原子能、廈門鎢業(yè)、盛和資源、亞太科技等開展務(wù)實合作；與包頭市財政局及中國風(fēng)投等籌劃設(shè)立稀土產(chǎn)業(yè)基金，助力產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。公司數(shù)智化項目加快實施，主體網(wǎng)絡(luò)、視頻會議、集控中心、系統(tǒng)支撐平臺等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施完成部署；首次引入成熟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，構(gòu)建企業(yè)集團信息化體系，人力資源信息系統(tǒng)、生產(chǎn)管控系統(tǒng)投入使用，實現(xiàn)對經(jīng)營管理關(guān)鍵環(huán)節(jié)數(shù)智化集中管控；生產(chǎn)現(xiàn)場自動化改造和智能車間、智能工廠建設(shè)加快實施，生產(chǎn)效率進一步提升。
公司稀土開采、冶煉分離總量控制指標有所增長。工信部、自然資源部下達了2022年兩批稀土開采、冶煉分離總量控制指標。與2021年相比，礦產(chǎn)品指標由16.8萬噸增至21萬噸，增加4.2萬噸(均為輕稀土)，增幅25%，中重稀土未變；公司獲得分配量141650噸，占輕稀土指標總量的74.22%，占礦產(chǎn)品總量的67.45%。冶煉分離指標由16.2萬噸增至20.2萬噸，增幅24.69%，其中，公司獲得分配量128934噸，占冶煉分離指標總量的63.83%。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀和行業(yè)環(huán)境變化、公司經(jīng)營計劃等因素，我們調(diào)整公司2023/2024年營業(yè)收入435.23/502.37億元至429.23/482.37億元，調(diào)整公司2023/2024年歸母凈利潤70.48/80.16億元至67.99/75.25億元，預(yù)計公司2023、2024和2025年全面攤薄后的EPS分別為1.88元、2.08元和2.32元，按照4月26日25.08元的收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為13.34倍、12.05倍和10.83倍。目前歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期增強，國內(nèi)經(jīng)濟逐步進入復(fù)蘇階段、下游新能源汽車、風(fēng)電、航天、工業(yè)電機等產(chǎn)業(yè)需求快速增長、稀土行業(yè)作為重要戰(zhàn)略資源的良好發(fā)展前景，隨著未來公司新建產(chǎn)能的建成和釋放，預(yù)計公司營收和盈利會繼續(xù)保持增長；目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策變化；（5）行業(yè)競爭加??；（6）原材料價格大幅波動；（7）下游需求不及預(yù)期；（8）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券劉孟巒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達89.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利49.72億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.23。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為30.73。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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