中原證券：給予吉比特買入評級

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中原證券股份有限公司喬琪近期對吉比特進行研究并發布了研究報告《季報點評：一季度業績略有波動，關注重點新品測試及上線情況》，本報告對吉比特給出買入評級，當前股價為523.89元。

吉比特(603444)
公司發布2023年一季度報告。2023Q1實現營業收入11.44億元，同比減少6.90%，環比減少14.44%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少12.33%，環比減少31.75%；扣非后歸母凈利潤2.81億元，同比減少15.76%，環比減少39.77%。
投資要點：
核心產品保持長線化運營思路。境內游戲方面，《問道手游》和《一念逍遙》兩款核心產品繼續保持長線運營思路，不斷推出各類活動并進行宣傳，保持較高的產品熱度。但受部分玩家線下流動性增強，線上游戲時間減少以及宣傳、運營服務費的變化等因素影響，產品的收入和整體利潤同比有所減少。其他游戲方面，《問道》端游收入和利潤同比基本持平；《奧比島：夢想國度》上線于2022年7月，貢獻增量收入和利潤；《世界彈射物語》和《地下城堡3：魂之詩》收入同比減少。
境外游戲方面，《一念逍遙（港澳臺版）》營業收入和利潤同比減少；《一念逍遙（韓國版）》和《一念逍遙（東南亞版）》上線于2022年9月，提供增量收入和利潤，但由于上線前期宣傳及服務費投入較多，暫未實現盈利。
產品收入變化或導致毛利率小幅下降。2023Q1公司毛利率為88.28%，同比減少2.35pct，自主運營產品《一念逍遙》和《問道手游》毛利率雖然較高，但收入和利潤出現下降；代理產品《奧比島：夢想國度》雖然貢獻了增量的收入和利潤但由于需向外部研發商支付分成款，因此毛利率較低；各游戲產品的收入結構性變化或是導致毛利率出現小幅下降的原因。主要費用中，銷售費用率、研發費用率、管理費用率分別為30.97%、15.24%、7.85%，分別同比提升5.28pct、1.39pct、0.44pct。其中銷售費用和研發費用率提升較為明顯，可能系公司針對游戲活動進行推廣宣傳以及研發人員數量增加所致。
新產品儲備多，2023年及以后預計將陸續上線。4月重點自研產品《不朽家族》獲得版號，其他還有《超喵星計劃》、《新莊園時代》（3月1日刪檔測試）、《這個地下城有點怪》（4月27日刪檔測試）、《皮卡堂之夢想起源》（3月30日刪檔測試）、《超進化物語2》（3月17日刪檔測試）、《黎明精英》、《封神幻想世界》等自研或代理游戲已獲得版號，有望根據各自進度陸續開啟測試或上線。公司的儲備產品豐富，涵蓋了多種題材及類型，上線地區也覆蓋了國內和海外，有望持續為公司提供業績。
投資建議與盈利預測：公司核心產品運營穩健，新游儲備比較豐富，將受益于版號常態化，新產品會根據研發進度、測試情況、版號等陸續上線，持續提供業績增量。在分紅方面長期保持較高的分紅比例，自2017年上市以來累計分紅47.93億元，占期間凈利潤比重達78.34%，具備較強吸引力。預計公司2023-2025年EPS為23.36元、25.44元和28.07元，以4月26日收盤價535.00元計算，對應PE為22.90倍、21.03倍和19.06倍，維持“買入”評級。
風險提示：監管政策超預期收緊；行業競爭加劇；新產品上線進度及表現不及預期；老游戲流水下滑超預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利18.01億，根據現價換算的預測PE為20.91。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級30家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為600.32。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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