每日短訊：東吳證券：給予南微醫(yī)學(xué)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

【資料圖】

東吳證券股份有限公司朱國(guó)廣近期對(duì)南微醫(yī)學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)及23年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：22年受疫情影響業(yè)績(jī)短期承壓，23Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)步恢復(fù)》，本報(bào)告對(duì)南微醫(yī)學(xué)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為89.38元。

南微醫(yī)學(xué)(688029)
投資要點(diǎn)
事件： 公司 2022 年實(shí)現(xiàn)收入 19.80 億元（ +1.72%， 表示同比增速，下同），歸母凈利潤(rùn) 3.31 億元（ +1.80%），扣非后歸母凈利潤(rùn) 2.99 億元（ +8.64%）。 2023Q1 實(shí)現(xiàn)收入 5.50 億元（ +24.26%），歸母凈利潤(rùn) 1.01億元（ +133.98%），扣非歸母凈利潤(rùn) 0.99 億元（ +131.00%）。 疫情影響下 22 年全年業(yè)績(jī)短期承壓， 23Q1 業(yè)績(jī)穩(wěn)步恢復(fù)， 符合我們預(yù)期。
海外銷(xiāo)售推進(jìn)順利， 期待今年亮眼表現(xiàn)。 分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入 11.45億（ -4.58%），國(guó)際銷(xiāo)售收入 8.28 億（ +11.64%）， 公司在美洲市場(chǎng)優(yōu)化銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)， 引入麥肯錫團(tuán)隊(duì)就美國(guó)公司未來(lái)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略咨詢(xún)， 為未來(lái)發(fā)展制定切實(shí)可行調(diào)整計(jì)劃， 2022 年美洲市場(chǎng)收入增長(zhǎng) 14.63%。 歐洲、中東及非洲（ EMEA）市場(chǎng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn) 6.08%的同比增長(zhǎng)。 我們認(rèn)為隨著海外產(chǎn)品獲證逐步豐富，公司海外銷(xiāo)售收入有望進(jìn)一步加速。
注重產(chǎn)品創(chuàng)新， 創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入收獲期。 2022 年研發(fā)費(fèi)用 1.65 億（ +8.13%）， 公司國(guó)內(nèi)一次性?xún)?nèi)鏡業(yè)務(wù)收入 1.90 億， 毛利率提升 7.08pct至 41.86%， 收入占比逐步提升。 聚焦消融業(yè)務(wù)的康友醫(yī)療收入同比增長(zhǎng)10.32%， 南微紐諾首款上市產(chǎn)品三叉神經(jīng)壓迫球囊裝置產(chǎn)品推廣迅速，于 2022 年 7 月開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮 2023 年手術(shù)逐步恢復(fù)，我們將 2023-2024 年歸母凈利潤(rùn) 4.35/5.69 億調(diào)整至 4.70/6.42 億， 2025 年歸母凈利潤(rùn)為 8.54億，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 分別為 36/26/20 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 集采后出廠價(jià)降幅超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 手術(shù)量恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，方正證券唐愛(ài)金研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.93%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.86。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為110.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南微醫(yī)學(xué)（688029）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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