西南證券：給予川環科技買入評級

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西南證券股份有限公司鄭連聲近期對川環科技進行研究并發布了研究報告《新能源轉型加速，費用控制成效顯著》，本報告對川環科技給出買入評級，當前股價為15.78元。

川環科技(300547)
投資要點
事件：公司發布2022年報及23年一季報，22全年實現營收9.1億元，同比+16.8%；歸母凈利潤1.2億元，同比+16.6%。其中22Q4實現營收2.8億元，同比+14.4%，環比+15.1%；歸母凈利潤0.38億元，同比+4.2%，環比+14%。23Q1實現營收2.1億元，同比+6.5%，環比-26.1%；歸母凈利潤0.23億元，同比+7%，環比-40.3%；毛利率23.2%，同比+2.8pp；凈利率11%，同比+0.05pp。
盈利優勢明顯，新能源轉型順利：（1）公司是國內車用膠管行業領先供應商，掌握核心煉膠配方工藝和關鍵零部件自產能力，成本管控優勢明顯，盈利能力常年高于競爭對手3-8pp。新能源汽車冷卻管路單車價值量較燃油車大幅提升，預計22-25年國內市場規模CAGR為9.2%，其中新能源汽車CAGR為24.2%。（2）22年公司配套新能源汽車產品營收占比26.7%，同比+18.4pp，共銷售橡膠制品14214萬件，同比+10.8%，其中冷卻管路營收5.8億元，同比+34.6%，占比64%，同比+9pp,新能源客戶及產品結構持續轉型。
產品類別豐富，費用控制有效：（1）公司擁有汽車冷卻系統膠管總成、多層復合尼龍軟管、渦輪增壓管路總成等九大系列產品，隨著整車廠對全車管路系統“打包式”供應模式的應用，體現出較強的競爭優勢。（2）22年面對原材料價格上漲壓力，通過持續推進精細化生產、技術創新改造、提升關鍵零部件國產化比重等進行節能降耗、降本增效工作，22年期間費用率8.8%，同比-0.9pp，已連續多年保持下滑態勢，在毛利率承壓情況下凈利率仍保持穩定，費用管控成效顯著，隨著23年原材料價格回落，公司盈利能力有望逐步回升。
產能持續擴張，新業務構建第二增長極：（1）新征土地200畝投資建設“傳統汽車與新能源汽車零部件增量（制造）擴能”項目，新增10000噸膠管生產能力，設計產能20億元。一期主要生產新能源汽車膠管及配套產品，截止23Q1末，一期新廠房、工用工程車間等已經建成，22年底已經投入生產，二期新廠房正在修建中，部分廠房將于23年底投入使用。（2）積極開拓儲能、數據中心超算、軍品等新領域冷卻管路系統市場，22年儲能領域管路系統已實現批量供貨，未來隨著儲能等新興行業需求快速提升，公司新業務增長潛力大。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS為0.85/1.17/1.54元，歸母凈利潤CAGR為39.6%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業不景氣風險；市場競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券劉歡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.19億，根據現價換算的預測PE為15.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，川環科技（300547）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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