中泰證券：給予長盛軸承買入評級

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中泰證券股份有限公司馮勝,齊向陽近期對長盛軸承進行研究并發布了研究報告《毛利率持續改善，風電業務打造公司第二成長曲線》，本報告對長盛軸承給出買入評級，當前股價為16.96元。

長盛軸承(300718)
投資要點
事件：2023年4月23日，公司發布2022年報和2023年一季報。
2022年，公司實現營收10.71億元，同比增長8.77%；歸母凈利潤1.02億元，同比下滑35.09%；扣非后歸母凈利潤1.59億元，同比增長36.67%。
2022年Q4，公司實現營收2.70億元，同比增長4.94%；歸母凈利潤-0.29億元，同比下滑187.30%；扣非后歸母凈利潤0.55億元，同比增長174.83%。
2023年Q1，公司實現營業收入2.58億元，同比下滑0.75%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長70.45%；扣非后歸母凈利潤0.49億元，同比增長101.28%。
主營業務表現良好，2022年Q4業績受投資減值負面影響。
①2022年費用率表現平穩，2023年Q1費用率小幅提升：公司2022年銷售\管理\研發費用率分別為1.67%\5.80%\4.14%，相較于2021年變動-0.25pct\-0.15pct\-0.05pct；2023Q1銷售\管理\研發費用率分別為2.51%\7.14%\4.51%，相較于2022Q1變動0.68pct\1.25pct\0.23pct。
②現金流持續為正，保障公司長期發展：公司2022年現金流為1.59億元，同比增長95.52%；2023Q1現金流為0.39億元，同比增長167.04%。
③2022年Q4，公司基于謹慎性考慮，將持有成都岑宏佾基金份額的公允價值調整為0，并確認公允價值變動損失1億元，非經常性損益拖累公司2022年整體業績。
毛利率持續改善，提升公司盈利能力。
公司毛利率持續提升，2022年Q4毛利率為33.99%，環比增長3.60pct；2023年Q1毛利率37.47%，環比增長3.48pct。公司毛利率提升主要受益三個方面：①大宗商品價格從高點回落，降低公司材料成本；②汽車作為高毛利業務，收入占比提升，拉動整體毛利率；③2023年Q1公司核電業務高增，提振公司毛利率。
公司深度布局風電軸承，“以滑代滾”大有可為。
滑動軸承適用于高負載、低轉速工作場景，高度匹配風機軸承需求。相較于滾動軸承，滑動軸承經濟性好、免維護強、輕量化等優勢，在風機價格持續下探的背景下，主機廠對滑動軸承的需求有望迎來大幅提升。
公司是國內自潤滑軸承的龍頭，深度布局風電領域多年，在測試、應用等環節均走在國內前列。2022年12月，公司在順利完成6MW半直驅機型主齒輪箱滑動軸承實驗的基礎上，順利取得主機廠主齒輪箱滑動軸承訂單，率先在風電領域取得突破。未來隨著風電軸承“以滑代滾”趨勢，公司風電業務收入有望高速增長。
維持“增持”評級。公司是自潤滑軸承國產龍頭，風電軸承“以滑代滾”逐漸成為趨勢，風電業務有望打造公司第二成長曲線。預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為2.53億元、3.11億元、4.28億元，對應PE分別為19.72、16.07、11.67倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：下游原材料價格波動的風險、匯率波動的風險、風電業務進展不及預期的風險、下游需求不及預期的風險、研報使用的信息更新不及時的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券馮勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.53億，根據現價換算的預測PE為19.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為27.06。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長盛軸承（300718）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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