當前快播：國金證券：給予臺華新材買入評級，目標價位14.42元

(資料圖)

國金證券股份有限公司楊欣近期對臺華新材進行研究并發(fā)布了研究報告《錦綸龍頭壁壘深筑，需求擴容催化成長》，本報告對臺華新材給出買入評級，認為其目標價位為14.42元，當前股價為10.8元，預(yù)期上漲幅度為33.52%。

臺華新材(603055)
投資邏輯
高端錦綸龍頭，一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司2007年來通過收購逐步實現(xiàn)紡絲、織造、染整全產(chǎn)業(yè)鏈布局，錦綸長絲/錦綸坯布/錦綸面料分別貢獻43%/27%/15%收入。22年Q1-3受到疫情反復(fù)影響訂單以及原材料成本走高等影響，收入/歸母凈利分別下滑2%/21%，短期業(yè)績承壓。2021年12月公司發(fā)行6億元“臺21轉(zhuǎn)債”，截至22年9.30累計轉(zhuǎn)股數(shù)為3639股（占轉(zhuǎn)股前總股本的0.0004%），最新轉(zhuǎn)股價16.7元/股。
供需同步催化，錦綸行業(yè)擴容正當時。近10年我國化纖產(chǎn)量復(fù)合增長7%，其中錦綸占比6.5%，其次我國民用錦綸66當前產(chǎn)量僅4萬噸（占比10%），錦綸66民用絲滲透率較全球仍有上行空間。需求端：女子運動、戶外賽道景氣度高，錦綸在親膚、吸濕、回彈好的基礎(chǔ)上兼具防風性，可用于瑜伽褲、沖鋒衣等單品，中長期需求有望釋放。供給側(cè)：2019年以來我國加速突破己二腈制備技術(shù)，未來三年預(yù)計新增200萬噸產(chǎn)能；參考錦綸6，己二腈進入集中投產(chǎn)階段，降價趨勢從原材料向錦綸66制備環(huán)節(jié)傳導，錦綸6與錦綸661.5~3倍價差有望顯著收窄。再生錦綸：我國化學法制備可再生錦綸技術(shù)符合政策與品牌可持續(xù)理念方向，發(fā)展空間廣闊。
技術(shù)為核，產(chǎn)能驅(qū)動，競爭優(yōu)勢顯著。近年來公司把握需求趨勢，產(chǎn)能擴張計劃明確，2021年規(guī)劃5年淮安項目，差異化錦綸、再生錦綸等產(chǎn)能提升有望帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利改善，全部達產(chǎn)后預(yù)計貢獻90億元營收。錦綸66/再生錦綸制備流程壁壘較高，而公司與三聯(lián)虹普達成排他性合作，且在切片及機器設(shè)備方面布局領(lǐng)先，技術(shù)及梯度化產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑核心壁壘，先發(fā)優(yōu)勢凸顯。另外，公司擁有錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺產(chǎn)能，盈利、按期交付好于同業(yè)，協(xié)同優(yōu)勢下與迪卡儂、超盈國際（Lululemon供應(yīng)商之一）等合作深厚。
投資建議及估值
公司作為我國錦綸一體化龍頭，技術(shù)壁壘深筑，民用錦綸66產(chǎn)能放量在即，且充分受益于上游技術(shù)突破帶來的降價與需求釋放，帶動業(yè)績提速。預(yù)計22~24年公司實現(xiàn)歸母凈利3.79/6.26/8.62億元，同比-18.4%/+65.4%/+37.6%，給予公司23年20倍PE，對應(yīng)目標價14.42元/股，首次覆蓋予以公司“買入”評級。
風險提示
疫情反復(fù)導致需求下滑，產(chǎn)能擴張放緩，錦綸66需求增長不及預(yù)期，原材料價格變動，人民幣匯率波動，限售股解禁，股東減持。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券丁詩潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.52%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.29。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.18。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，臺華新材（603055）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券