信息：華西證券：給予昭衍新藥買入評(píng)級(jí)

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華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利近期對(duì)昭衍新藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入增長超市場預(yù)期，新簽訂單繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長》，本報(bào)告對(duì)昭衍新藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為61.1元。

昭衍新藥(603127)
事件概述公司公告2022年三季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比增長48.97%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.32億元，同比增長154.85%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%。
分析判斷:
收入增長超市場預(yù)期，新簽訂單繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長
公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元，同比增長48.97%，其中22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.00億元，同比增長55.01%，收入增長超市場預(yù)期。考慮到公司22Q3末公司在手訂單規(guī)模超46億元，且考慮22Q3單季度收入5億元和22Q2末在手訂單超過41億元情況，我們測算Q3單季度新簽訂單約為10億元，繼續(xù)呈現(xiàn)高強(qiáng)度訂單簽訂、延續(xù)22H1的趨勢。公司前三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.05億元，同比增長178.60%，若扣除未實(shí)現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及上述利息收入和匯兌損益的影響后，扣非凈利潤將同比增長70.99%，與22H1的此調(diào)整項(xiàng)增長70.32%，保持相對(duì)穩(wěn)健且高速增長。從盈利能力來看，公司Q3單季度毛利率為50.85%，相對(duì)22Q2和21Q3分別提升3.64pct和4.20pct，我們判斷主要受益于訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)下的平均成本下降。展望未來，考慮到公司在手訂單超過46億元以及疊加供給端能力持續(xù)提升（人員、產(chǎn)能、上游實(shí)驗(yàn)動(dòng)物供給等），我們判斷公司2022年全年及2023年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
投資建議
公司作為國內(nèi)最大的藥物安全性評(píng)價(jià)龍頭，未來將通過區(qū)域化多點(diǎn)布局深耕國內(nèi)安評(píng)市場，同時(shí)借助美國Biomere平臺(tái)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。我們判斷未來3-5年公司將受益于國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)繁榮以及國際化帶來市場空間擴(kuò)容等因素保持高速增長。考慮到訂單高速增長以及國內(nèi)生物藥安評(píng)行業(yè)繼續(xù)處于高景氣度，維持前期盈利預(yù)測，即22-24年?duì)I收為22.56/32.09/41.70億元，EPS為1.73/2.37/3.00元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日61.1元/股收盤價(jià)，PE分別為35.35/25.79/20.34倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)展及國際化戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)擴(kuò)展有失敗的風(fēng)險(xiǎn)；新型冠狀病毒疫情影響；擬收購兩家公司尚未完成，存在不確定性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券祝嘉琦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.08%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為31.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為103.89。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華西證券