最資訊丨東吳證券：給予星宇股份買入評級

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東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,劉力宇近期對星宇股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績環(huán)比大幅改善，看好公司長期成長》，本報告對星宇股份給出買入評級，當(dāng)前股價為125.02元。

星宇股份(601799)
投資要點(diǎn)
事件： 公司發(fā)布 2022 年三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 59.64 億元，同比增長 5.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 7.54 億元，同比增長 2.09%。其中，公司 Q3 單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22.46 億元，同比增長 31.55%，環(huán)比增長 41.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.96 億元，同比增長 75.49%，環(huán)比增長57.45%。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
下游配套客戶產(chǎn)銷兩旺， Q3 公司營收和凈利環(huán)比改善明顯。 收入端，公司主要客戶 Q3 產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升，其中一汽大眾 Q3 批發(fā) 52.11 萬輛，環(huán)比+23.48%；一汽紅旗 Q3 批發(fā) 8.13 萬輛，環(huán)比+51.40%；一汽豐田 Q3 批發(fā) 24.49 萬輛，環(huán)比+27.69%；東風(fēng)日產(chǎn) Q3 批發(fā) 25.85 萬輛，環(huán)比+35.48%；奇瑞汽車 Q3 批發(fā) 39.36 萬輛，環(huán)比+71.80%。核心客戶Q3 銷量環(huán)比大幅度增長，推動公司 Q3 收入環(huán)比大幅提升。 凈利潤端，公司 Q3 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.96 億元，同比增長 75.49%，環(huán)比增長57.45%，主要系公司 Q3 收入實(shí)現(xiàn)大幅增長。盈利能力方面，公司前三季度綜合毛利率為 23.04%，同比下降 1.31 個百分點(diǎn)；其中，公司 Q3 單季度毛利率為 22.93%，同比提升 1.94 個百分點(diǎn)，環(huán)比下降 1.15 個百分點(diǎn)。費(fèi)用端，公司 Q3 單季度期間費(fèi)用率為 9.41%， 環(huán)比下降 2.59 個百分點(diǎn)，主要系收入環(huán)比大幅增長拉低期間費(fèi)用率。
“產(chǎn)品升級+客戶拓展”雙輪驅(qū)動，看好公司長期成長。 產(chǎn)品方面， LED前照燈向 ADB 的升級進(jìn)一步提升前照燈的單車配套價值量，公司目前ADB 前照燈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對客戶的配套和量產(chǎn)，后續(xù)還有多個 ADB 項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)，隨著公司 ADB 大燈對客戶配套的持續(xù)放量，公司前照燈產(chǎn)品中 ADB 的滲透率將穩(wěn)步提升，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級。客戶方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田等客戶的基礎(chǔ)上，一方面將進(jìn)一步提升在日系如廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、廣汽本田供應(yīng)鏈體系中的配套份額；另一方面還將大力開拓豪華品牌奔馳寶馬以及造車新勢力等新能源客戶。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進(jìn)一步開拓歐洲市場。
盈利預(yù)測與投資評級： 由于公司部分新批產(chǎn)項(xiàng)目仍在爬坡期，我們將公司 2022-2024 年的歸母凈利潤從 12.07 億/15.97 億/20.02 億下調(diào)至 11.12億/14.57 億/19.17 億， 對應(yīng)的 EPS 分別為 3.89 元、 5.10 元、 6.71 元，市盈率分別為 33.76 倍、 25.76 倍、 19.58 倍，考慮到公司作為自主車燈龍頭企業(yè)， 將持續(xù)受益于產(chǎn)品升級和客戶拓展，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；車燈技術(shù)迭代升級不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券汪劉勝研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.9%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.42。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為183.54。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 星宇股份 東吳證券