環(huán)球觀天下！華西證券：給予興通股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(資料圖)

華西證券股份有限公司游道柱近期對(duì)興通股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)》，本報(bào)告對(duì)興通股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為33.4元。

興通股份(603209)
事件概述
公司披露2022年三季報(bào)：2022年1-9月?tīng)I(yíng)收5.60億元、同比增長(zhǎng)33.23%，歸母凈利潤(rùn)1.57億元、同比增長(zhǎng)4.26%。其中2022Q3營(yíng)收1.80億元、同比增長(zhǎng)29.62%，歸母凈利潤(rùn)0.54億元、同比增長(zhǎng)15.67%。
分析判斷:
毛利率環(huán)比回升，三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
從收入端看，2022Q3營(yíng)業(yè)收入1.8億元，環(huán)比2022Q2下降10.4%。我們判斷收入出現(xiàn)環(huán)比下降，既有下游化工企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏正常季節(jié)性波動(dòng)的原因（比如2021Q3營(yíng)業(yè)收入環(huán)比2021Q2下降4.2%），又有下游化工企業(yè)景氣度下降的原因。從收入結(jié)構(gòu)看，上半年低毛利率的外租船舶收入同比增長(zhǎng)187.18%，是上半年毛利率下降的主要原因。2022Q3公司整體毛利率環(huán)比提升至44.27%（2022Q2為42.07%），我們判斷主要原因是低毛利率的外租船舶收入環(huán)比降幅更快；從供給端看，興通79于2022年8月投運(yùn)，截止三季度末公司總運(yùn)力為20.03萬(wàn)載重噸，環(huán)比二季度末增長(zhǎng)0.15萬(wàn)噸。
從中短期角度，興通股份業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺咎?br />運(yùn)力是業(yè)績(jī)跟蹤的主要指標(biāo)。根據(jù)公司此前的公告，今年運(yùn)力新增主要發(fā)生在Q4，我們預(yù)計(jì)22年底總運(yùn)力相較22年初增長(zhǎng)50%。按照運(yùn)力情況去推算，我們預(yù)計(jì)22Q4利潤(rùn)0.6億元左右，同比增長(zhǎng)20%以上。預(yù)計(jì)2023Q1檢修運(yùn)力回歸，單季度凈利潤(rùn)有希望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)50%以上。
從長(zhǎng)期角度，公司享受“行業(yè)增長(zhǎng)+公司市占率提升”雙重紅利。
從行業(yè)角度，下游煉廠產(chǎn)能投產(chǎn)將中短期推動(dòng)化學(xué)品國(guó)內(nèi)沿海運(yùn)輸需求持續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期推動(dòng)內(nèi)貿(mào)液化石油氣、外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸增長(zhǎng)，供給端有序增長(zhǎng)則是行業(yè)高毛利率主要原因。從公司角度，第一成長(zhǎng)曲線為內(nèi)貿(mào)液體化工品運(yùn)輸，公司市占率持續(xù)提升。隨著國(guó)內(nèi)各大宗基礎(chǔ)化工品逐漸實(shí)現(xiàn)自給自足及成品油供大于需，下游大型煉化企業(yè)將有望開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、以及國(guó)內(nèi)液化石油氣等高附加值產(chǎn)品，液化石油氣和外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸將成為公司新的成長(zhǎng)曲線。
投資建議
從長(zhǎng)期角度，公司享受“行業(yè)增長(zhǎng)+公司市占率提升”雙重紅利。從短期角度，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸺咎??？紤]到運(yùn)力引進(jìn)的時(shí)間節(jié)奏，我們下調(diào)前期盈利預(yù)測(cè)，即22-24年?duì)I收從7.72/11.67/15.72億元調(diào)整為7.52/11.43/15.47億元，22-24年EPS從1.15/1.80/2.42元調(diào)整為1.08/1.75/2.37元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日33.40元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為30.88/19.04/14.11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅不及預(yù)期、外購(gòu)運(yùn)力進(jìn)展不及預(yù)期

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.14。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興通股份（603209）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華西證券