開源證券：給予瑞爾特買入評級

【資料圖】

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對瑞爾特進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2023H1業績超預期，智能坐便器業務增速亮眼》，本報告對瑞爾特給出買入評級，當前股價為11.86元。

瑞爾特(002790)
2023H1業績超預期增長，智能坐便器業務增速亮眼，維持“買入”評級
公司2023年上半年實現營收9.7億元（+8.1%），實現歸母凈利潤1.13億元（+35.8%）。單季度看，2023Q2公司實現營收5.8億元（+17.0%），實現歸母凈利潤0.7億元（+57.0%）。公司受益于原材料價格回落及產品結構優化，盈利能力改善，業績邊際向好趨勢明顯，2023Q2收入及歸母凈利潤均創兩年內新高。我們上調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為2.55/3.06/3.68億元（原值為2.25/2.39/4.76億元），對應EPS為0.61/0.73/0.88元，當前股價對應PE19.4/16.2/13.5倍，自主品牌持續發力，公司成長動力充足，維持“買入”評級。
收入：智能坐便器及蓋板增速亮眼、內外銷產品毛利率均同比提升
2023H1公司智能坐便器及蓋板收入增速亮眼。分產品：水箱及配件營收2.99億（-18.78%），毛利率23.91%（-1.52pct），收入占比30.73%；智能坐便器及蓋板營收5.42億（+31.96%），毛利率29.26%（+5.50pct），收入占比55.72%；同層排水產品營收1.06億（+32.35%），毛利率33.99%，同比+1.23pct，收入占比10.87%。分地區：境內營收6.93億（+16.3%），毛利率28.18%（+3.72pct），收入占比71.19%；境外營收2.80億（-7.97%），毛利率27.19%（+0.27pct），收入占比28.81%。
盈利能力：產品結構改善下毛、凈利率均同比持續提升
公司盈利能力因原材料價格下降疊加自有品牌下的智能產品逐步放量持續提升。2023H1公司毛利率為27.9%（+2.6pct）。費用率方面，公司期間費用率14.6%（-0.3pct），銷售/管理/研發/財務費用率分別為6.8%/6.2%/3.7%/-2.1%，綜合影響下公司凈利同比提升2.4pct至11.5%。2023Q2公司毛利率29.7%（+4.1pct）；期間費用率為13.0%（-0.9pct）。綜合影響下，公司凈利率同比+3.3pct至12.6%。
未來展望：智能坐便器自主品牌持續發力，公司第二增長曲線雛形已現
展望公司發展，我們看好公司智能坐便器自主品牌持續發力，傳統代工業務托底公司成長。收入端看，我們認為智能化產品仍為公司重要成長曲線，瑞爾特自主品牌孵化順利，產品功能不斷豐富、價格帶不斷拓寬，市場占有率逐步提升，公司成長動力充足。傳統代工業務方面，公司深度綁定行業優質客戶，將托底公司業務實現穩增長。業績端看，公司“年產120萬套智能衛浴產品生產基地建設項目”已結項，我們預計高自動化程度的新產線投產將進一步擴大公司智能衛浴產品產能水平，同時降低人工成本。公司將通過生產制造端優勢及渠道店中店輕資本模式鑄高成本優勢護城河，疊加產品結構優化，盈利能力提升邏輯通順。
風險提示：自有品牌推廣不及預期、行業競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券羅乾生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億，根據現價換算的預測PE為19.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.67。

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