華鑫證券：給予金龍魚買入評(píng)級(jí)

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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對(duì)金龍魚進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)階段承壓，期待后續(xù)改善》，本報(bào)告對(duì)金龍魚給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.2元。

金龍魚(300999)
事件
金龍魚發(fā)布公告：2023H1營(yíng)收1187.1億元（-0.6%）；歸母凈利潤(rùn)9.7億元（-51.1%）。
投資要點(diǎn)
收入略有承壓，多因素致利潤(rùn)下降
2023Q2營(yíng)收576.7億元（-8.4%）；歸母凈利潤(rùn)1.1億元（-94.0%）；扣非凈利潤(rùn)-2.3億元(-114.2%)。收入下降主要系產(chǎn)品價(jià)格回落。2023H1毛利率4.2%（-3.4pct），凈利率0.7%（-1.1pct）。2023Q2毛利率3.1%（-4.8pct）；凈利率0.1%（-3.0pct）。2023Q2銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.4%/1.5%/-0.2%，同增0.3/0.2/-0.6pct。公司凈利潤(rùn)下降主要系：1）廚房食品較低毛利率的餐飲渠道占比提升，零售渠道產(chǎn)品利潤(rùn)增長(zhǎng)未能完全抵消餐飲渠道產(chǎn)品利潤(rùn)下降的影響。2）油脂科技產(chǎn)品行情下跌致利潤(rùn)擠壓，豆油價(jià)格下跌但大豆成本較高致壓榨虧損。扣非凈利潤(rùn)下降，主要系未完全滿足套期會(huì)計(jì)要求的衍生金融工具損益的影響。
產(chǎn)品量增價(jià)降，央廚項(xiàng)目望順利跑通
2023H1：廚房食品收入735.2億元（-3.4%），銷量1109.2萬噸（+9.5%），單價(jià)6629元/噸（-11.8%）；飼料原料及油脂科技收入444.6億元（+4.7%），銷量1170.0萬噸（+16.1%），單價(jià)3800元/噸（-9.9%）。價(jià)降主要系原材料價(jià)格下降和行情下跌。2023H1凈增加72家經(jīng)銷商至7840家。目前央廚杭州、周口、重慶基地順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年興平、沈陽(yáng)、廊坊等將建成。央廚業(yè)務(wù)能和現(xiàn)有的米、面、油、調(diào)味品等業(yè)務(wù)更好的互補(bǔ)和促進(jìn)，充分發(fā)揮公司的綜合優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)
調(diào)整2023-2025年EPS為0.70/0.96/1.31元（前值為0.98/1.28/1.66元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為59/43/31倍，隨著疫后消費(fèi)需求復(fù)蘇和高端化趨勢(shì)持續(xù)推進(jìn)以及央廚業(yè)務(wù)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)望實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券何宇航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利52.97億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為42.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.0。

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