華鑫證券：給予金龍魚買入評級

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華鑫證券有限責任公司孫山山,何宇航近期對金龍魚進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：業績階段承壓，期待后續改善》，本報告對金龍魚給出買入評級，當前股價為41.2元。

金龍魚(300999)
事件
金龍魚發布公告：2023H1營收1187.1億元（-0.6%）；歸母凈利潤9.7億元（-51.1%）。
投資要點
收入略有承壓，多因素致利潤下降
2023Q2營收576.7億元（-8.4%）；歸母凈利潤1.1億元（-94.0%）；扣非凈利潤-2.3億元(-114.2%)。收入下降主要系產品價格回落。2023H1毛利率4.2%（-3.4pct），凈利率0.7%（-1.1pct）。2023Q2毛利率3.1%（-4.8pct）；凈利率0.1%（-3.0pct）。2023Q2銷售費用率/管理費用率/財務費用率2.4%/1.5%/-0.2%，同增0.3/0.2/-0.6pct。公司凈利潤下降主要系：1）廚房食品較低毛利率的餐飲渠道占比提升，零售渠道產品利潤增長未能完全抵消餐飲渠道產品利潤下降的影響。2）油脂科技產品行情下跌致利潤擠壓，豆油價格下跌但大豆成本較高致壓榨虧損。扣非凈利潤下降，主要系未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具損益的影響。
產品量增價降，央廚項目望順利跑通
2023H1：廚房食品收入735.2億元（-3.4%），銷量1109.2萬噸（+9.5%），單價6629元/噸（-11.8%）；飼料原料及油脂科技收入444.6億元（+4.7%），銷量1170.0萬噸（+16.1%），單價3800元/噸（-9.9%）。價降主要系原材料價格下降和行情下跌。2023H1凈增加72家經銷商至7840家。目前央廚杭州、周口、重慶基地順利投產，預計2023年興平、沈陽、廊坊等將建成。央廚業務能和現有的米、面、油、調味品等業務更好的互補和促進，充分發揮公司的綜合優勢。
盈利預測
調整2023-2025年EPS為0.70/0.96/1.31元（前值為0.98/1.28/1.66元），當前股價對應PE分別為59/43/31倍，隨著疫后消費需求復蘇和高端化趨勢持續推進以及央廚業務發展，公司業績望實現良好增長，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、消費復蘇不及預期、下游需求波動、原材料價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券何宇航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利52.97億，根據現價換算的預測PE為42.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為50.0。

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