山西證券：給予中國移動買入評級

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山西證券股份有限公司高宇洋近期對中國移動進行研究并發布了研究報告《CHBN市場多點開花，數字化轉型已成為增長引擎》，本報告對中國移動給出買入評級，當前股價為98.0元。

中國移動(600941)
事件描述：
中國移動于2023年8月10日發布2023年半年度報告。2023H1，公司實現營收5,307億元，同比+6.8%；其中，主營業務收入4,522億元，同比+6.1%。其他業務收入785億元，同比+11.3%。；實現歸母凈利潤762億元，同比+8.4%。
事件點評：
公司個人市場基礎扎實，穩中有升。2023H1，公司個人市場收入達2,594億元，同比+1.3%；移動客戶9.85億戶，凈增1,038萬戶，其中5G套餐客戶達7.22億戶，凈增1.08億戶。移動云盤月活躍客戶達到1.76億戶，凈增976萬戶，客戶規模排名行業第二；新興個人數字化業務快速增長，移動ARPU達52.4元。
公司家庭市場持續挖掘客戶價值，保持良好增長。2023H1，公司家庭市場收入649億元，同比+9.3%；家庭寬帶客戶達2.55億戶，凈增1,115萬戶。千兆家庭寬帶客戶規模達6,036萬戶，滲透率提升至23.7%。智能組網客戶同比+50.1%，家庭安防客戶同比+40.6%，智慧社區、數字鄉村等新場景HDICT解決方案服務客戶數達2,088萬戶，家庭客戶綜合ARPU達到43.3元。
政企市場能力不斷強化，維持快速發展。2023H1，公司政企市場收入達到1,044億元，同比+14.6%。政企客戶數達2,430萬家，凈增110萬家。累計簽約5G行業商用案例超2.5萬個，帶動DICT項目簽約209億元，同比+28%；5G專網收入達25.1億元，同比+69.7%；ToV市場與全國銷量Top10新能源品牌中的9家達成合作；ToG市場金額超過300萬大單的項目數量超1,000個，品牌優勢不斷凸顯。
新興市場保持高增。2023H1，公司新興市場收入235億元，同比+18.4%。國際業務收入達101億元，同比+25.9%。數字內容收入達130億元，同比+12.5%，云游戲全場景月活躍客戶達1.2億戶，用戶規模行業第一。
數字化轉型已成為業績增長的主要驅動力。2023H1，公司數字化轉型收入1,326億元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比貢獻84.1%的收入增量。其中，行業數字化方面，DICT收入602億元，同比+24.9%；個人和家庭數字化收入102億元，同比+23.0%；智慧家庭增值業務收入173億元，同比+21.4%。移動云收入達到人民幣422億元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。
資本開支節奏放緩，重點布局算力網絡建設。公司2023年全年計劃資本開支1,832億元，同比-1.1%；2023H1實現資本開支814億元，同比-11.5%。公司繼續加強算網基礎，優化“4+N+31+X”9算力布局，對外可用IDC機架數達47.8萬架，凈增1.1萬架；累計投產算力服務器超80.4萬臺，凈增9.1萬臺；算力規模達到9.4EFLOPS，提升1.4EFLOPS；自主研發算網大腦、算力并網平臺，算網大腦首批通過信通院算網大腦算網自智能力認證，落地多個算力并網項目，納管10余家廠商算力。
公司積極回饋股東、共享發展成果。公司決定2023年中期派息每股2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率計劃提升至70%以上，繼續為股東創造更大價值。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025年歸母公司凈利潤1367/1497/1634億元，同比增長9.0%/9.5%/9.2%，對應EPS為6.40/7.00/7.64元，對應8月11日收盤價PE為15/14/13倍，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示：
通信行業用戶增速下降的風險。隨著國內移動、寬帶用戶普及率的提升，移動、寬帶用戶增長速度有所波動。根據工信部統計公報，2018-2022年，全國移動電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬戶、凈減728萬戶、凈增4875萬戶、凈增4062萬戶，凈增規模波動較大，2020年出現負增長；全國寬帶用戶分別凈增5884萬戶、凈增4,190萬戶、凈增3,427萬戶、凈增5224萬戶、凈增5386萬戶，凈增規模有所波動。若公司未能及時、有效優化經營策略、提升服務質量以增強對客戶的吸引力，可能會對公司的業務財務狀況或經營業績產生不利影響。
業務轉型拓展未達預期的風險。當前行業面臨新一輪信息技術革命和產業變革機遇，公司業務從ToC向CHBN發展，若公司無法持續有效地提升網絡實力、技術研發、產品服務、人才隊伍和品牌渠道等多方面能力，或市場情況發生不確定變化，可能導致公司的業務轉型拓展不及預期，對公司業績造成不利影響。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券馬成龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1359.28億，根據現價換算的預測PE為15.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為118.23。

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