山西證券：給予中國(guó)移動(dòng)買入評(píng)級(jí)

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山西證券股份有限公司高宇洋近期對(duì)中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《CHBN市場(chǎng)多點(diǎn)開花，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為增長(zhǎng)引擎》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)移動(dòng)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為98.0元。

中國(guó)移動(dòng)(600941)
事件描述：
中國(guó)移動(dòng)于2023年8月10日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5,307億元，同比+6.8%；其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4,522億元，同比+6.1%。其他業(yè)務(wù)收入785億元，同比+11.3%。；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)762億元，同比+8.4%。
事件點(diǎn)評(píng)：
公司個(gè)人市場(chǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)，穩(wěn)中有升。2023H1，公司個(gè)人市場(chǎng)收入達(dá)2,594億元，同比+1.3%；移動(dòng)客戶9.85億戶，凈增1,038萬(wàn)戶，其中5G套餐客戶達(dá)7.22億戶，凈增1.08億戶。移動(dòng)云盤月活躍客戶達(dá)到1.76億戶，凈增976萬(wàn)戶，客戶規(guī)模排名行業(yè)第二；新興個(gè)人數(shù)字化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，移動(dòng)ARPU達(dá)52.4元。
公司家庭市場(chǎng)持續(xù)挖掘客戶價(jià)值，保持良好增長(zhǎng)。2023H1，公司家庭市場(chǎng)收入649億元，同比+9.3%；家庭寬帶客戶達(dá)2.55億戶，凈增1,115萬(wàn)戶。千兆家庭寬帶客戶規(guī)模達(dá)6,036萬(wàn)戶，滲透率提升至23.7%。智能組網(wǎng)客戶同比+50.1%，家庭安防客戶同比+40.6%，智慧社區(qū)、數(shù)字鄉(xiāng)村等新場(chǎng)景HDICT解決方案服務(wù)客戶數(shù)達(dá)2,088萬(wàn)戶，家庭客戶綜合ARPU達(dá)到43.3元。
政企市場(chǎng)能力不斷強(qiáng)化，維持快速發(fā)展。2023H1，公司政企市場(chǎng)收入達(dá)到1,044億元，同比+14.6%。政企客戶數(shù)達(dá)2,430萬(wàn)家，凈增110萬(wàn)家。累計(jì)簽約5G行業(yè)商用案例超2.5萬(wàn)個(gè)，帶動(dòng)DICT項(xiàng)目簽約209億元，同比+28%；5G專網(wǎng)收入達(dá)25.1億元，同比+69.7%；ToV市場(chǎng)與全國(guó)銷量Top10新能源品牌中的9家達(dá)成合作；ToG市場(chǎng)金額超過300萬(wàn)大單的項(xiàng)目數(shù)量超1,000個(gè)，品牌優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。
新興市場(chǎng)保持高增。2023H1，公司新興市場(chǎng)收入235億元，同比+18.4%。國(guó)際業(yè)務(wù)收入達(dá)101億元，同比+25.9%。數(shù)字內(nèi)容收入達(dá)130億元，同比+12.5%，云游戲全場(chǎng)景月活躍客戶達(dá)1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2023H1，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入1,326億元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比貢獻(xiàn)84.1%的收入增量。其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入602億元，同比+24.9%；個(gè)人和家庭數(shù)字化收入102億元，同比+23.0%；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入173億元，同比+21.4%。移動(dòng)云收入達(dá)到人民幣422億元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。
資本開支節(jié)奏放緩，重點(diǎn)布局算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。公司2023年全年計(jì)劃資本開支1,832億元，同比-1.1%；2023H1實(shí)現(xiàn)資本開支814億元，同比-11.5%。公司繼續(xù)加強(qiáng)算網(wǎng)基礎(chǔ)，優(yōu)化“4+N+31+X”9算力布局，對(duì)外可用IDC機(jī)架數(shù)達(dá)47.8萬(wàn)架，凈增1.1萬(wàn)架；累計(jì)投產(chǎn)算力服務(wù)器超80.4萬(wàn)臺(tái)，凈增9.1萬(wàn)臺(tái)；算力規(guī)模達(dá)到9.4EFLOPS，提升1.4EFLOPS；自主研發(fā)算網(wǎng)大腦、算力并網(wǎng)平臺(tái)，算網(wǎng)大腦首批通過信通院算網(wǎng)大腦算網(wǎng)自智能力認(rèn)證，落地多個(gè)算力并網(wǎng)項(xiàng)目，納管10余家廠商算力。
公司積極回饋股東、共享發(fā)展成果。公司決定2023年中期派息每股2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率計(jì)劃提升至70%以上，繼續(xù)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)1367/1497/1634億元，同比增長(zhǎng)9.0%/9.5%/9.2%，對(duì)應(yīng)EPS為6.40/7.00/7.64元，對(duì)應(yīng)8月11日收盤價(jià)PE為15/14/13倍，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
通信行業(yè)用戶增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)、寬帶用戶普及率的提升，移動(dòng)、寬帶用戶增長(zhǎng)速度有所波動(dòng)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2018-2022年，全國(guó)移動(dòng)電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬(wàn)戶、凈減728萬(wàn)戶、凈增4875萬(wàn)戶、凈增4062萬(wàn)戶，凈增規(guī)模波動(dòng)較大，2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；全國(guó)寬帶用戶分別凈增5884萬(wàn)戶、凈增4,190萬(wàn)戶、凈增3,427萬(wàn)戶、凈增5224萬(wàn)戶、凈增5386萬(wàn)戶，凈增規(guī)模有所波動(dòng)。若公司未能及時(shí)、有效優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略、提升服務(wù)質(zhì)量以增強(qiáng)對(duì)客戶的吸引力，可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拓展未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前行業(yè)面臨新一輪信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，公司業(yè)務(wù)從ToC向CHBN發(fā)展，若公司無(wú)法持續(xù)有效地提升網(wǎng)絡(luò)實(shí)力、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務(wù)、人才隊(duì)伍和品牌渠道等多方面能力，或市場(chǎng)情況發(fā)生不確定變化，可能導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拓展不及預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券馬成龍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.64%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1359.28億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為118.23。

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