民生證券：給予百誠醫藥買入評級

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民生證券股份有限公司王班近期對百誠醫藥進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：新增訂單充沛，一體化服務平臺高效賦能客戶項目》，本報告對百誠醫藥給出買入評級，當前股價為62.38元。

百誠醫藥(301096)
事件：2023年8月9日，百誠醫藥發布2023年半年報。上半年實現營業收入4.24億元，同比增長72.53%；歸母凈利潤1.19億元，同比增長40.51%；扣非歸母凈利潤1.19億元，同比增長61.69%。單季度看，公司Q2實現收入2.63億元，同比增長75.45%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長28.86%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長46.79%。
CRO＋CDMO一體化布局助推業績高增長，賽默制藥成為長期增長引擎。公司提供藥學研究+臨床試驗+定制研發生產一體化服務，收入規模持續擴大。2023年上半年臨床前藥學研究收入1.25億元，同比增長37.98%；臨床服務收入0.70億元，同比增長83.44%；賽默制藥對內對外收入5940.61萬元，同比增長178.52%，對外收入135.26%，同比增長135.26%，上半年承接項目190余個，對內完成148個受托研發CDMO項目。一體化服務能夠提高研發效率、降低客戶成本和加速實現商業化價值，賽默制藥已建成藥品GMP標準廠房及配套實驗室13.6萬平方米，覆蓋口服固體制劑、小容量注射液、口服液體、眼用制劑、吸入制劑、原料藥等14個劑型，截至2023年6月累計完成270多個品種的項目落地驗證，申報注冊133個品種，排在全國前列。隨著未來BFS生產線投產和商業化項目推進，賽默制藥將成為公司重要的增長引擎。
研發技術成果轉化持續落地，研發能力是公司差異化競爭力。上半年研發技術成果轉化業務新轉化47個項目，比去年同期增加20個，實現收入1.90億元，同比增長174.87%，轉化業務成為公司最大的收入貢獻來源。自主立項產品研發是公司的差異化競爭力，上半年公司項目注冊申報65項、獲得批件22項，其中8個藥品為全國前三申報，注射用鹽酸頭孢甲肟和頭孢氨芐干混懸劑為全國首家申報。截至2023年6月30日公司已自主立項超250個藥物品種，適應癥涵蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經、心血管等市場需求巨大的多類疾病領域，充足的優質項目儲備為公司后續持續發展創造條件。
新簽訂單持續高增長，優質MAH客戶是核心資源。上半年公司新增訂單6.27億元，同比增長56.30%，訂單強勁增長體現出下游客戶需求旺盛。目前MAH客戶是公司的核心客戶群，合作客戶包括易澤達、溫嶺創新、湖南先施、高跖醫藥等優質的新型藥品研發投資企業，上半年MAH客戶占營業收入比重達到62.28%。未來隨著MAH客戶的研發項目逐漸獲批，賽默制藥有望獲得大體量的商業化生產訂單。
投資建議：我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.86/4.06/5.68億元，對應PE為24/17/12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：藥物研發失敗風險、藥物研發周期較長的風險、經營規模擴大帶來的管理風險、行業監管政策風險、安全生產風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據現價換算的預測PE為23.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為78.3。

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