天風證券：給予百隆東方買入評級

【資料圖】

天風證券股份有限公司孫海洋近期對百隆東方進行研究并發布了研究報告《業績創新高，靜待訂單拐點》，本報告對百隆東方給出買入評級，當前股價為6.12元。

百隆東方(601339)
2022 年營收 69.89 億同減 10.1%，歸母凈利 15.63 億同增 14.0%
收入減少主要系 Q2 后經濟下行壓力逐步顯現，消費疲弱；海外市場受俄烏戰爭影響，歐美主要經濟體能源、食品等大宗商品價格上漲、通貨膨脹加劇，紡織服裝消費需求急劇萎縮， 疊加海外服裝品牌去庫存壓力。 其中22Q1-4 總營收及增速分別為 19.75 億元（ +5.4%）、 19.89 億元（ -2.8%）、 17.63億元（ +7.6%）、 12.62 億元（ -43.1%）；
分產品看， 2022 年公司色紡紗收入 36.31 億元（占主營業務 56.7%，下同），同減 24.9%； 坯紗收入 27.76 億元（ 43.3%），同增 8.0%；
分地區看， 2022 年公司境內地區營收 18.09 億元（ 28.2%），同減 32.8%；境外地區營收 45.98 億元（ 71.8%），同減 2.5%。
歸母凈利增長主要系： 1） 22Q1 國內市場延續 21Q4 強勁增長勢頭，訂單飽滿，企業生產、經營業績持續向好； 2） 公司充分發揮產能布局優勢，緊貼市場，積極回應客戶需求，實現高質量發展。 其中 22Q1-4 歸母凈利及增速分別為 3.45 億元（ +54.6%）、 4.32 億元（ +31.9%）、 2.62 億元（ +8.5%）、5.25 億元（ -9.4%）。
毛利率 26.87%同增 0.66pct，歸母凈利潤率 22.36%同增 4.73pct
分產品看， 2022 年色紡紗毛利率 27.15%，同比增長 1.57pct； 坯紗毛利率24.50%，同比減少 2.15pct。
分地區看， 2022 年境內毛利率 19.10%，同比減少 0.15pct； 境外毛利率28.71%，同比減少 1.07pct。
2021 年兩期股票期權激勵計劃第一次行權工作已完成，共 163 名激勵對象完成行權，行權股票數量 776.10 萬份。 此舉進一步優化了公司決策機制、提高公司治理水平，有效激發了員工的工作熱情，使員工能夠共享公司發展成果。
展望 2023 年： 1） 持續創新研發投入，引領行業創新發展； 2） 推進技改投入，提質增效； 3） 以市場需求為導向，調整豐富產品線，進一步開拓銷售市場； 4） 繼續投入越南百隆 39 萬錠紗線擴產項目，按計劃進度達產顯效； 5） 堅持踐行綠色可持續發展理念， 推進企業綠色發展。
調整盈利預測，維持買入評級。 公司前瞻布局東南亞產能構筑核心競爭力，把握優質客戶資源；未來隨棉價上漲、產能利用率回升，公司業績有望持續向好。考慮到出口需求影響訂單增速放緩，而市場份額提升公司議價能力逐步增強，我們預計公司 2023-25 年收入分別為 75/79/87 億（ 23-24 原值分別為 88/97 億）， 歸母凈利分別為 16/16/19 億（ 23-24 原值分別為 20/21億），對應 EPS 分別為 1.1/1.1/1.3 元/股（ 23-24 原值分別為 1.3/1.4 元/股），對應 PE 分別為 5.7/5.7/4.8x。
風險提示： 全球宏觀經濟波動影響下游需求；市場競爭加劇；原材料、能源及勞動力成本波動；貿易政策風險；境外經營風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券葉樂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.08%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.06億，根據現價換算的預測PE為6.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.55。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，百隆東方（601339）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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