東吳證券：給予中國中免買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司吳勁草,石旖瑄近期對中國中免進行研究并發(fā)布了研究報告《LV、DIOR即將入駐三亞海棠灣，重奢品牌矩陣再擴張》，本報告對中國中免給出買入評級，當前股價為174.78元。

中國中免(601888)
投資要點
事件：4月10日迪奧精品招聘平臺發(fā)布工作地點位于三亞的店鋪經(jīng)理招聘信息，4月12日晚路易威登招聘官宣LV品牌將于2023年9月登陸三亞海棠灣，LV和DIOR精品有望年內(nèi)入駐三亞國際免稅城。
LVMH集團旗下LV和DIOR精品品牌有望入駐三亞海棠灣，重奢品牌矩陣再擴張將吸引增量高端客戶。LVMH旗下精品品牌中，已有Fendi、Loewe、寶格麗等品牌入駐三亞海棠灣，隨著LV及DIOR兩大重奢品牌登陸，將吸引更多的高端客流，配合海棠灣一期二號地投運，打造品牌矩陣更全、服務能力更佳的三亞海棠灣奢侈品消費氛圍。
2023年Q1海南兩機場客流已基本恢復疫情前水平，離島免稅維持較高景氣度。2023年一季度，海口美蘭機場旅客吞吐量達648.24萬人次，同比增長45.5%，恢復至2019年同期的90%，三亞鳳凰機場旅客吞吐量達619.5萬人次，同比增長23%，恢復至2019年同期的101%。商務部數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度海南離島免稅銷售額達169億元，同比增長18%，海南離島免稅商Q1銷售額超200億元，赴島客流恢復帶動免稅市場景氣度提升。根據(jù)海南省官方預測數(shù)據(jù)，2023年海南離島免稅店銷售額有望突破800億元。
旅游出行恢復帶動免稅行業(yè)重回景氣，市內(nèi)免稅政策利好有望再度提升市場天花板。春節(jié)旺季過后，海南赴島游需求持續(xù)旺盛，海南離島免稅行業(yè)景氣度修復。市內(nèi)免稅店政策有望加強及豐富進口商品國內(nèi)供給，作為離島及口岸免稅店的區(qū)位、場景補充，提升免稅市場天花板。中免作為免稅行業(yè)龍頭，在海南市場實現(xiàn)銷售額占其總營收近七成，海南免稅市場規(guī)模的擴張帶動公司業(yè)績不斷爬坡。
盈利預測與投資評級：海南客流的逐步恢復、疫情管控放開、國際航線的恢復有利于旅游零售行業(yè)市場規(guī)模擴張再次提速。中免市場地位穩(wěn)固，隨著海口國際免稅城業(yè)績持續(xù)爬坡、三亞海棠灣一期二號地于2023年投入運營，公司將重新進入市場份額提升通道，中長期看好中國中免作為旅游零售龍頭受益跨省及出境游的逐步恢復。維持2023-2025年盈利預期為123.27/151.33/184.83億元，對應2023-2025年PE估值為29/24/20倍。邊際改善有望逐步釋放，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險、海南自貿(mào)港建設進度不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券李小民研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利120.6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機構給出評級，買入評級33家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為241.52。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國中免（601888）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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