東亞前海證券：給予海大集團增持評級

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東亞前海證券有限責任公司汪玲近期對海大集團進行研究并發布了研究報告《海大集團2022年三季報點評：飼料業務量價齊升，生豬養殖利潤彈性可期》，本報告對海大集團給出增持評級，當前股價為60.07元。

海大集團(002311)
事件
10 月 21 日， 公司發布《2022 年第三季度報告》 ， 前三季度實現營收 789.55 億元， 同比增長 22.76%； 實現歸母凈利潤 21.02 億元， 同比增長 20.34%； 實現扣非歸母凈利潤 20.80 億元， 同比增長 22.07%。
點評
營收凈利雙增， Q3 業績環比顯著增長。 公司 2022 年前三季度營收、歸母凈利潤均呈現同比 20%以上的增速增長； 分季度來看， 公司 2022Q3實現營收 326.29 億元， 同比+24.91%， 環比+23.72%； 實現歸母凈利潤11.83 億元， 同比+453.20% ， 環比+64.83%。 公司業績穩健增長， Q3 盈利能力顯著提升主要系： 1） Q3 下游養殖利潤回暖， 帶動飼料需求提升，公司飼料業務經營改善； 2） 4 月以來豬價持續上漲， 公司生豬養殖業務前三季度扭虧為盈。
飼料業務量增價升， 有望隨禽畜養殖盈利回暖持續改善。 銷量方面，2022 年前三季度， 公司飼料業務在行業整體下滑的情況下， 實現外銷量約 1503 萬噸， 同比+7%， 市占率進一步提升。 分季度來看， Q3 公司飼料銷量約為 588 萬噸， 其中水產料約 200 萬噸（同比+8%） ， 豬料 120-130萬噸（同比+0%） ， 禽料約 260 萬噸（同比+4%） 。 價格方面， 水產料單價 Q3 環比 Q2 增加約 130 元/噸， 豬料單價 Q3 環比 Q2 增加約 150 元/噸， 禽料單價 Q3 環比 Q2 增加 70-80 元/噸。 飼料銷量逆勢增長疊加飼料單價提升， 公司飼料業務經營情況顯著改善， 銷售收入穩步增長。 展望 Q4， 下游禽畜養殖盈利能力有望進一步提振， 帶動水產和禽畜飼料消費需求增加， 飼料業務有望持續改善。
Q4 豬價預計高位運行， 生豬養殖業務利潤彈性可期。 2022 年前三季度， 公司共出欄生豬約 230 萬頭， 同比+73%。 2022Q3 公司出欄生豬約 70 萬頭， 實現凈利潤 4 億元左右。根據涌益資訊， Q3 生豬均價為 22.42元/公斤， 環比 Q2+48.75%。 受益于豬價上漲利好影響， 公司前三季度生豬養殖業務實現扭虧為盈， 業績增長符合預期。 三季度以來豬價持續走高， 10 月已突破 28 元/公斤的高位。 受前期產能去化效應顯現以及二次育肥影響， 四季度生豬供給整體偏緊， 疊加市場逐漸步入消費旺季， 我們判斷 Q4 豬價有望高位運行。 考慮到公司生豬養殖規模擴大， 養殖成本逐步改善， 公司生豬養殖業務有望受益于行業高景氣而持續兌現。
投資建議
國內飼料龍頭， 多元化產業鏈鑄造壁壘。 考慮到公司核心主業飼料業務預計持續改善， 生豬養殖有望貢獻利潤彈性， 公司整體盈利能力有望 進 一 步 提 升 。 我 們 預 計 2022-2024 年 ， 公 司 營 業 收 入 分 別 為1058.59/1290.78/1532.94億元， 歸母凈利潤分別為26.44/46.18/61.19億元，對應 EPS1.59/2.78/3.68 元/股， 當前股價對應 PE 分別為 37.74/21.61/16.31倍， 維持“推薦” 評級。
風險提示
上游原材料價格大幅波動； 動物疫病風險； 環保政策。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券程一勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.76%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.79億，根據現價換算的預測PE為34.72。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為78.6。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海大集團（002311）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 海大集團