當(dāng)前快看：信達(dá)證券：給予寶信軟件買入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

信達(dá)證券股份有限公司蔣穎近期對(duì)寶信軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)寶信軟件給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.85元。

寶信軟件(600845)
事件：2022年10月25日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.53億元，同比增長(zhǎng)3.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增長(zhǎng)8.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.70億元，同比增長(zhǎng)10.91%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流21.62億元，同比增長(zhǎng)22.88%。
點(diǎn)評(píng)：
國(guó)產(chǎn)高端自動(dòng)化業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，IDC穩(wěn)步投放，現(xiàn)金流保持較快增長(zhǎng)根據(jù)公司公告，2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.91億元，同比增長(zhǎng)6.29%，環(huán)比增長(zhǎng)9.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.39億元，同比增長(zhǎng)14.59%，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.27億元，同比增長(zhǎng)19.07%；2022年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流21.62億元，同比增長(zhǎng)22.88%，表現(xiàn)亮眼。上半年，面對(duì)上海疫情封控的嚴(yán)峻形勢(shì)，公司充分發(fā)揮“一總部多基地”體系優(yōu)勢(shì)，確保多個(gè)重大項(xiàng)目按期交付；市場(chǎng)開拓方面，多項(xiàng)智慧制造、集控、總包EPC重點(diǎn)項(xiàng)目悉數(shù)簽約落地；疫情期間利用信息技術(shù)能力支持上海市疫情防控保障工作，積極馳援核酸碼和方艙建設(shè)；依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，提升智慧環(huán)保、水務(wù)和應(yīng)急領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為相關(guān)行業(yè)提供全生命周期服務(wù)和整體解決方案。
雙碳時(shí)代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國(guó)產(chǎn)軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產(chǎn)業(yè)鏈安全”、“自主可控”等國(guó)家戰(zhàn)略，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代與破解行業(yè)“卡脖子”難題，持續(xù)加大研發(fā)投入，全面推進(jìn)國(guó)產(chǎn)自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)智慧化。
三季度毛利率同比提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)
公司2022年Q3毛利率為38.49%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。從半年報(bào)情況來(lái)看，公司2022年上半年毛利率為36.17%，同比有所提升，其中軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為31.8%，同比提升3.98個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動(dòng)化、信息化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的智能制造業(yè)務(wù)有望給公司軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率帶來(lái)較大提升空間，同時(shí)在雙碳政策下，公司核心地段IDC機(jī)房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續(xù)提升。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，推出“寶羅”機(jī)器人品牌
寶信多年前便成立工業(yè)4.0項(xiàng)目部，對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前布局。公司于2020年12月發(fā)布了自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)xIn3Plat，同時(shí)推進(jìn)大數(shù)據(jù)“5S”組件開發(fā)，完成煉鐵互聯(lián)智控平臺(tái)（高爐）示范項(xiàng)目建設(shè)；2021年初寶武成立中國(guó)寶武工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院和中國(guó)寶武大數(shù)據(jù)中心，和寶信聯(lián)合辦公，統(tǒng)籌寶武工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)框架設(shè)計(jì)及前沿技術(shù)研發(fā)。公司依靠多年在工業(yè)軟件領(lǐng)域積累的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力及鋼鐵行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和人工智能中臺(tái)，以iPlat和ePlat為兩翼，積極打造鋼鐵行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，為未來(lái)發(fā)展開辟了新的成長(zhǎng)賽道，打開更加廣闊發(fā)展空間。近年來(lái)，寶信工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)持續(xù)入圍工信部“雙跨”平臺(tái)，排名穩(wěn)步提升；公司加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的研發(fā)及跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化推廣，構(gòu)建xIn3Plat全新內(nèi)核XO，支撐可分可合架構(gòu)；推出自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)工業(yè)基礎(chǔ)自動(dòng)化軟件iPlat-BA，充分滿足工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)的智能監(jiān)控和過(guò)程控制需求；發(fā)布首版物聯(lián)網(wǎng)組件，完成低代碼組件部署；形成數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)采集入湖和處理能力；培育邊緣模型加速推理、排程求解、云上課題發(fā)布等能力；推出“寶羅”機(jī)器人品牌，以萬(wàn)名“寶羅”上崗計(jì)劃為契機(jī)，基于寶信工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打造自主可控的“寶羅云平臺(tái)”。
發(fā)布冶金行業(yè)大型PLC產(chǎn)品，智能制造龍頭整裝待發(fā)
經(jīng)過(guò)十年研發(fā)，公司于2021年7月正式發(fā)布冶金行業(yè)大型PLC產(chǎn)品，我們認(rèn)為寶信PLC產(chǎn)品的發(fā)布具備重大的戰(zhàn)略意義，相當(dāng)于證明公司在國(guó)內(nèi)工控/工業(yè)軟件領(lǐng)域已經(jīng)具備了領(lǐng)先的水平，從兩個(gè)維度來(lái)看：1）大型PLC門檻高：大型PLC對(duì)于穩(wěn)定性要求非常高，除了技術(shù)上面的難度以外，有沒(méi)有客戶愿意接納非常重要，國(guó)內(nèi)大型PLC市場(chǎng)份額基本掌握在西門子、施耐德等歐美企業(yè)手中，PLC行業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟，一般企業(yè)出于業(yè)務(wù)上的穩(wěn)定性，不愿意輕易更換PLC，對(duì)于寶信來(lái)說(shuō)，寶武成為寶信PLC產(chǎn)品發(fā)展的天然客戶，經(jīng)過(guò)十年的測(cè)試驗(yàn)證，鑄就了寶信獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；2）鋼鐵冶金行業(yè)PLC門檻高：在所有行業(yè)中，鋼鐵冶金行業(yè)PLC對(duì)于精確度、穩(wěn)定性的要求排在前幾名，對(duì)于寶信來(lái)說(shuō)，能做鋼鐵冶金行業(yè)PLC，就意味著具備了跨行業(yè)擴(kuò)張的實(shí)力。寶信鋼鐵行業(yè)大型PLC的發(fā)布是對(duì)其自身工業(yè)軟件實(shí)力的證明，未來(lái)公司“一縱一橫”擴(kuò)張空間大，縱向不斷擴(kuò)張產(chǎn)品序列，橫向不斷跨行業(yè)拓展，我們認(rèn)為寶信智能制造估值亟待重塑，未來(lái)盈利+估值提升空間大。
IDC具備獨(dú)一無(wú)二的能力稟賦，卡位全國(guó)核心地段，擴(kuò)張潛力十足
我們?cè)趯毿跑浖疃葓?bào)告《從三大預(yù)期差解讀新基建龍頭長(zhǎng)期確定性價(jià)值》，里面明確強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)通常把寶信在IDC成功的原因單一歸結(jié)為資源稟賦，我們認(rèn)為市場(chǎng)沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到公司獨(dú)一無(wú)二的IDC能力，主要體現(xiàn)在“資源稟賦+工業(yè)軟件能力”的結(jié)合。1）從資源稟賦來(lái)看：背靠寶武，公司在土地、水、電、能耗獲取等方面擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)；2）從工業(yè)軟件能力來(lái)看：公司是目前市場(chǎng)上唯一從設(shè)計(jì)（擁有獨(dú)立梅山設(shè)計(jì)院）、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)（市場(chǎng)上唯一在IDC領(lǐng)域進(jìn)行信息化、自動(dòng)化全面自主研發(fā)的企業(yè)）等全部自主獨(dú)立承擔(dān)完成的企業(yè)，賦予了公司絕佳的成本控制能力、強(qiáng)勁的運(yùn)維能力，公司的機(jī)房均為高品質(zhì)機(jī)房，受到了上海市政府、上游供應(yīng)商、下游客戶的高度肯定。公司戰(zhàn)略發(fā)展思路清晰，堅(jiān)持走自建模式，在一線持續(xù)拓展多元化的優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)適當(dāng)開拓大客戶基地型業(yè)務(wù)，兼具強(qiáng)勁的擴(kuò)張潛力和盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司作為國(guó)內(nèi)稀缺的深度布局“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+IDC云計(jì)算”的硬科技龍頭，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為20.72億元、25.69億元、32.26億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37.05倍、29.88倍、23.80倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
IDC建設(shè)與上架不及預(yù)期、寶武重組并購(gòu)低于預(yù)期、5G發(fā)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券胡世煜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.45%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利21.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.32。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.52。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶信軟件（600845）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 寶信軟件 信達(dá)證券