簡(jiǎn)訊：華鑫證券：給予譜尼測(cè)試買入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責(zé)任公司范益民,丁祎近期對(duì)譜尼測(cè)試進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)超預(yù)期，現(xiàn)金流改善明顯》，本報(bào)告對(duì)譜尼測(cè)試給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為39.3元。

譜尼測(cè)試(300887)
事件
譜尼測(cè)試發(fā)布三季報(bào)公告： 公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.8億元，同比增長(zhǎng) 100%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.81 億元，同比增長(zhǎng) 94.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 1.54 億元 ，同比增長(zhǎng)108.3%。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)超預(yù)期， 費(fèi)用管控成效明顯
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.8 億元，同比增長(zhǎng) 100%； 主要系公司綜合能力提升，各板塊收入均增長(zhǎng)所致。 前三季度毛利率 34.8%，同比下降 10.3pct，預(yù)計(jì)主要受到核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率低且需求增長(zhǎng)較快疊加部分產(chǎn)能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響； 費(fèi)用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為 10.4%/7.56%/6.85%，同比分別-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精細(xì)化管理效果明顯；前三季度凈利率 6.83%，同比下降 0.11pct，看好后續(xù)提升。
核酸檢測(cè)影響毛利率表現(xiàn)，長(zhǎng)期具備溢出效應(yīng)
公司單 3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.0 億元，同比增長(zhǎng) 65.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.9 億元，同比增長(zhǎng) 34.9%；營(yíng)收增速超利潤(rùn)增速主要系核酸業(yè)務(wù)需求增速較快同時(shí)利潤(rùn)率下降所致；單 3 季度毛利率 34.5%，同比下滑 13.7pct， 預(yù)計(jì)主要受到核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率低且需求增長(zhǎng)較快疊加部分產(chǎn)能仍處爬升階段的基地折舊攤銷影響。 考慮到核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)于保障實(shí)驗(yàn)室正常運(yùn)轉(zhuǎn)、相關(guān)實(shí)驗(yàn)室資質(zhì)申請(qǐng)，平滑收入季節(jié)性特質(zhì)、類醫(yī)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)導(dǎo)入、品牌聲譽(yù)積累等方面或具備一定溢出效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期將有助于推動(dòng)醫(yī)學(xué)檢測(cè)及其他業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。
應(yīng)收賬款環(huán)比下降，現(xiàn)金流回款大幅改善
公司截至 3 季度末應(yīng)收賬款 10.4 億元，環(huán)比中報(bào)下降 1.9 億元，預(yù)計(jì)其中核酸業(yè)務(wù)占比較大。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.05 億元，環(huán)比中報(bào)增加 3.46 億元，現(xiàn)金流回款大幅改善，考慮到政府針對(duì)核酸業(yè)務(wù)多有專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)配置，預(yù)計(jì)后續(xù)現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。
內(nèi)生擴(kuò)張&加速收購(gòu)，增強(qiáng)綜合性檢測(cè)能力
公司踐行“內(nèi)生與并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，在保持原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深挖各領(lǐng)域的整合機(jī)會(huì)，提升優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)比重，形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，助力集團(tuán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前公司已有擁有 30 多個(gè)大型實(shí)驗(yàn)基地及 150 多個(gè)專業(yè)實(shí)驗(yàn)室， 內(nèi)生方面，公司 2022 年上海、武漢基地陸續(xù)投產(chǎn)，青島和西安實(shí)驗(yàn)室后續(xù)有望投產(chǎn)， 未來檢測(cè)能力將進(jìn)一步提升； 外延方面， 2022 年公司先后收購(gòu)深圳米約 100%股權(quán)、成都米約 100%股權(quán)、深圳通測(cè)檢測(cè) 70%股權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)醫(yī)療計(jì)量及電子電器領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，打造一站式檢測(cè)機(jī)構(gòu)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年收入分別為 36.8、 37.7、 45.4 億元，EPS 分別為 1.09、 1.44、 1.97 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為36、 27、 20 倍， 維持“買入” 投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；檢測(cè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響實(shí)驗(yàn)室交付風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李想研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.6%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.06。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.19。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，譜尼測(cè)試（300887）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 譜尼測(cè)試 華鑫證券