【當(dāng)前獨(dú)家】中泰證券：給予江海股份買入評(píng)級(jí)

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中泰證券股份有限公司王芳近期對(duì)江海股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《江海股份：中報(bào)業(yè)績(jī)高增，新能源助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)江海股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.55元。

江海股份(002484)　　事件概述　　8月24日，公司發(fā)布2022年中報(bào)，2022H1公司營(yíng)業(yè)收入21.7億元，同比增長(zhǎng)30.33%，歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比增長(zhǎng)46.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)45.39%。2022年H1公司毛利率為25.28%，同比下降2.52pct；凈利率為13.78%，同比上升1.3pct。　　經(jīng)測(cè)算，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.89億元，同比增長(zhǎng)29.62%，歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)49.22%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)44.73%，毛利率25.44%，同比下降2.88pct，環(huán)比提升0.35pct。　　營(yíng)收高增長(zhǎng)，電容器業(yè)務(wù)需求旺盛　　2022H1公司營(yíng)收21.7億元，同比增長(zhǎng)30.33%，毛利率25.28%，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）鋁電解電容器營(yíng)收17.87億元，同比增長(zhǎng)31.98%，毛利率26.02%；鋁電解電容營(yíng)收主要受新能源領(lǐng)域需求旺盛驅(qū)動(dòng)，公司大型鋁電解電容器（螺旋式+牛角式）實(shí)質(zhì)性躍入全球同行第一位，在變頻器、逆變器、車載充電器等應(yīng)用領(lǐng)域日益加強(qiáng)，戰(zhàn)略性市場(chǎng)和客戶市占率較快提升；2）薄膜電容器營(yíng)收1.42億元，同比增長(zhǎng)43.43%，毛利率為21.13%，公司參股車載薄膜電容子公司海美電子營(yíng)收0.6億元，同比增長(zhǎng)33%；新能源、電動(dòng)汽車等行業(yè)的大發(fā)展持續(xù)推高薄膜電容器的旺盛需求，金屬化膜、新能源用、車載用薄膜電容器較快擴(kuò)產(chǎn)、市場(chǎng)拓展及新興應(yīng)用開拓進(jìn)展順暢，公司已實(shí)質(zhì)性開啟薄膜電容器業(yè)務(wù)快速發(fā)展進(jìn)程。3）超級(jí)電容器營(yíng)收1.06億元，同比增長(zhǎng)4.95%，毛利率為29.25%；公司超級(jí)電容增長(zhǎng)平緩，上半年公司超級(jí)電容器鞏固和提升了其在智能表、電網(wǎng)等成熟市場(chǎng)的應(yīng)用，在港口機(jī)械、采掘裝備、電網(wǎng)調(diào)頻、油改電、儲(chǔ)能、電動(dòng)大巴等領(lǐng)域也已打下良好的產(chǎn)品性能、產(chǎn)能和市場(chǎng)應(yīng)用基礎(chǔ)，隨著產(chǎn)品認(rèn)證加快，預(yù)計(jì)公司超級(jí)電容將加快放量。　　把握新能源發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)增長(zhǎng)潛力大　　1）公司產(chǎn)品技術(shù)能力高，業(yè)務(wù)遍布工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、消費(fèi)電子、軌道交通、5G通訊設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、新能源、智能電網(wǎng)、軍工等多個(gè)領(lǐng)域，工業(yè)類電容器的技術(shù)性能和產(chǎn)銷量位列全球同行前列，已成為中高端市場(chǎng)的主流產(chǎn)品；2）把握新能源、電動(dòng)汽車等行業(yè)高景氣發(fā)展機(jī)遇，在鋁電解電容領(lǐng)域，公司客戶覆蓋全球主要光伏逆變器廠商，深度收益光伏領(lǐng)域發(fā)展；薄膜電容領(lǐng)域，公司牢牢把握新能源、電動(dòng)車機(jī)遇，大力拓展相關(guān)客戶，薄膜電容已正式進(jìn)入快速發(fā)展期；超級(jí)電容領(lǐng)域公司積極開拓儲(chǔ)能、電動(dòng)大巴等應(yīng)用，新能源帶來(lái)超級(jí)電容新發(fā)展。　　投資建議　　我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.21/7.64/9.58億元，按照2022/8/24收盤價(jià)，PE為36.3/29.5/23.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券馬良研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.31%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江海股份（002484）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 江海股份