銀行理財凈值化轉型進展如何？4萬億保本產品清零

4萬億保本理財清零，凈值化比例接近93%，銀行理財業務過渡期整改任務基本完成。

近日，銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場年度報告(2021年)》(下稱《報告》)，截至2021年底，我國銀行理財市場規模已經達到29萬億元，同比增長12.14%，為投資者創造收益近1萬億元。

回顧來看，自2018年資管新規拉開資管領域改革序幕以來，多份理財行業制度辦法陸續出臺，29家理財公司獲批籌建，理財投資人數量在2021年達到8130萬，創新高。

有機構分析，隨著理財產品的標準化資產占比提升、銷售渠道進入拓展加速期，2022年銀行理財有望迎來量質雙升的新時代。

保本清零，凈值型產品占比93%

相比公募基金、信托、保險資管等其他類型資管產品，截至2021年底，銀行理財產品存續規模已連續三年居各類資管產品首位，最新數據26.96萬億元占比總資管產品的36%。

而自2018年4月資管新規發布以來，為推動理財產品凈值化轉型、回歸本源，銀保監會持續推動同類資管產品統一標準，建立健全產品發行、銷售管理、投資運作、風險控制等方面的制度規則。在資管新規實施前，保本型理財產品規模接近4萬億元。從整改結果來看，截至2021年底，這類產品已經實現清零，市場上的剛兌預期逐步被打破。

與此相對應的，隨著老產品的持續壓降和新產品不斷發行，凈值型理財產品的余額已達到26.96億元，這一數據相比資管新規之前增加了23.89億元，占到總規模的92.97%。截至2021年底，非凈值型產品余額僅剩2.04億元，大部分銀行的理財存量資產處置工作已經基本完成，僅個別銀行剩余少量個別資產納入個案專項處理。

央行原副行長吳曉靈等主筆的《資管大時代》一書中提到，在資產新規推出之前，“產品預期收益+資金池運作”曾造就了以銀行理財、同業、零售/代銷為主要源頭的“大資管”影子銀行體系。該模式下，產品多層嵌套時常存在，資金空轉、脫實向虛情況嚴峻。但隨著整改推進，截至2021年底，同業理財已經減少了97.52%，總規模從2.13萬億元降至541億元，距離清零僅一步之遙。所有理財產品中，持有各類資管產品的規模為11.40萬億元，占比(36.55%)比資管新規發布前減少了10.63個百分點。

標準化投資偏愛哪些資產?

從產品投資配置來看，理財產品投資資產標準化程度不斷提升，截至2021年底，理財產品資產配置以固收類為主，投向債券類、非標準化債權類資產、權益類資產余額分別為21.33萬億元、2.62萬億元、1.02萬億元，分別占總投資資產的68.39%、8.40%、3.27%，債券類資產規模及占比不斷上升，其中信用債仍占據半壁江山。

具體看固收類產品，在理財公司，非現金管理類的固收產品資產配置非標準化債權類資產、公募基金、權益類資產占比分別為8.81%、3.98%、1.89%。

值得注意的是，現金管理類產品去年募集金額67.95萬億元仍占到總募集資金的近56%，但隨著監管規范加碼，現金管理類理財產品的新存續余額(9.29萬億元)同比增速(22.89%)較上年同期減少了41.95個百分點，該類產品的資產配置仍以流動性特征為主，其中現金及銀行存款、同業存單資產合計占比47.02%。此外，混合類產品配置公募基金、權益類資產占比相對偏高，分別為23.71%、14.94%。

從全市場來看，理財產品在公募基金領域的配置占比達到4%，較2020年末增加了1.2個百分點，此前2018、2019年這一比例分別為3.6%、2.3%。

除了投資資產標準化程度提升，理財產品在期限設置上封閉期逐漸增長，90天以內的短期封閉式理財產品實現清零。數據顯示，資管新規發布時，全市場新發封閉式理財產品平均期限為138天。

理財產品收益如何呢?2021年12月，理財產品加權平均年化收益率為3.55%，較去年同期減少34BP，但仍高出10年期國債收益率72BP。2021年各月度，理財產品加權平均年化收益率最高為3.97%，最低為2.29%，收益率波動相對平穩。

為了提高收益，銀行機構及理財公司正在探索通過FOF型理財產品進一步參與權益市場，截至2021年底，此類產品有215只，存續規模1536億元，同比增長61.34%。目前，FOF產品類型以混合型為主，投資公募基金規模占比47.18%，其中股票基金、混合基金規模合計占投資公募基金規模的36.07%。中信證券銀行分析師肖斐斐團隊認為，傳統委外向FOF為代表的公募基金投資轉型成為趨勢。

資管新規發布以來，理財產品已累計為投資者創造收益3.61萬億元，其中2021年累計為投資者創造收益近萬億元。

渠道、產品不斷豐富，投資人跑步進場

隨著理財業務公司制改革的穩步推進，銀行本身逐漸回歸本源、專注主業，尤其原本基數較高的大型銀行規模下降較為明顯，截至2021年底，大型銀行存續產品1224只，存續規模1.82萬億元，同比下降69.49%;理財公司存續產品10483只，存續規模17.19萬億元，同比增長157.72%，占全市場的比例達到59.28%。

而對于部分中小銀行來說，還面臨資產管理與投研能力不足等壓力，參與理財業務的方式逐漸向產品代銷轉變。

截至2021年底，存續理財產品的機構數量較資管新規發布前減少90家。《報告》指出，中小銀行通過代銷參與理財業務可以充分發揮自身在客戶資源、銷售渠道等方面的獨特優勢，打造具備自身特色的理財產品“超市”，逐漸成為理財產品代銷的重要力量。

1月18日，理財產品中央數據交換平臺正式啟動，當時就有業內人士對記者表示，統一數據標準與接口，一方面有助于理財公司擴大產品銷售渠道，另一方面也可以幫助更多代銷機構尤其中小銀行快速接入發行機構，進一步促進理財業務互聯互通，提升市場規模。

數據顯示，截至2021年底，有存續產品的21家理財公司均與代銷機構開展了合作，且平均每家理財公司約有14家合作代銷機構，代銷產品余額共計17.07萬億元。另一方面，剔除母行代銷的情況，截至2021年底共有97家銀行機構代銷了理財公司發行的理財產品，代銷余額1.6萬億元，其中城商行的機構數量最多(為88家)，股份制銀行代銷理財公司產品的余額最大(余額占比60%)，同一家銷售機構最多同時代銷13家理財公司發行的理財產品。

銷售渠道越來越廣，疊加理財產品投資門檻降低、產品種類豐富，投資者“跑步入場”，總人數在2021年同比增長95.31%。截至2021年底，存續銀行理財產品有3.63萬只，持有理財產品的投資者數量達到了8130萬個的歷史新高，其中個人投資者占比高達99.23%。不過目前來看，理財產品受眾群體更偏好風險較低的產品類型，且大部分投資者資產分布仍較為集中，有78.09%的投資者會將理財資產放在同一家機構中。

肖斐斐團隊分析，下一階段，銀行理財渠道與代銷范圍仍有較大擴展空間，自營渠道的建設也有望加速。展望2022年，國內財富管理市場的加速發展疊加資管新規過渡期后的規范經營，銀行理財發展有望迎來量質雙升的新時代。

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