豬價跌出年內新低，上市豬企如何平穩“過冬”

2021年業績表現墊底全行業的A股生豬養殖板塊能否在今年迎來周期拐點，成為市場關注的焦點。截至2月15日收盤，除了牧原股份(002714.SZ)以外，頭部上市豬企均已披露1月生豬銷售簡報。

整體來看，各大頭部豬企均在1月實現生豬銷量環比、同比雙雙增長，但持續震蕩走低的豬肉價格導致豬企仍然面臨“量增價減”的局面。

眼下，豬肉消費旺季已過，需求下降之際，全國豬價節后快速下行，又一次跌破全行業養殖盈虧平衡點。中國養豬網數據顯示，2月15日，全國外三元生豬價格報12.57元/公斤，環比下滑12.22%，同比跌超60%。

從過往年份看，一季度春節過后至二季度往往是豬肉消費淡季，疊加整體生豬供給處于過剩階段，豬價仍存下行壓力。在第二波產能去化逐步開啟之際，上市豬企2022年的業績“寒冬”也剛剛開始。

豬價跌出年內新低，上市豬企1月銷售“量增價減”

由于春節前豬肉大幅備貨，上市豬企均在1月份實現生豬銷量環比同比雙雙增長。

根據銷售簡報，1月份，新希望(000876.SZ)銷售生豬129.26萬頭，環比上升20.62%，同比上升76.61%。公司表示，生豬銷量同比上升主要系產能正常釋放，2021年中期相比2020年中期的仔豬投放力度明顯增大。

此外，溫氏股份(300498.SZ)銷售肉豬150.61萬頭(含毛豬和鮮品)，環比增幅為22.75%，同比上升50.01%;正邦科技(002157.SZ)銷售生豬95.87萬頭(其中仔豬6.98萬頭，商品豬88.89萬頭)，環比上升19.07%，同比增長21.86%。

天邦股份(002124.SZ)的1月生豬銷量同比下滑18.01%，環比增長3.7%，共計銷售商品豬38.13萬頭(其中仔豬銷售7479頭)。“豬王”牧原股份尚未披露銷售簡報，公司通常選擇在每年3月份合并披露1~2月份的銷售情況。

盡管頭部豬企的生豬銷量大增，但豬價下行仍拖累銷售收入。報告期內，正邦科技和天邦股份的銷售收入環比同比雙雙下滑，且同比下滑幅度均超60%。新希望實現銷售收入16.38億元，同比下降34.66%，環比增長6.78%。溫氏股份銷售收入同比下滑近40%。

去年10月全國外三元生豬價格曾跌至10.63元/公斤，為本輪周期迄今為止的最低點。此后豬價開啟反彈，區間反彈幅度接近80%，今年以來，豬價再度震蕩走低，自1月初16.43元/公斤跌至約12.57元/公斤。

“經歷春節前豬肉大幅備貨，節后整體需求處于低位，供需格局仍是供強需弱，導致全國豬價快速走低。去年7月開始全國能繁母豬出現本輪周期首次環比下滑，并持續數月，但能繁母豬存欄量仍需密切監測，并不是判斷周期走勢的唯一標準。很明顯，上一輪豬價反彈阻礙了產能去化進程，消費淡季豬價下行壓力較大。”一位農業養殖行業分析師對記者表示。

上述分析師對記者表示，預計至少在二季度結束前，豬價仍面臨下行壓力。“第二波去產能的進程是決定豬價下行空間的重要因素，從中長期看，周期磨底的過程產能去化較慢，供應相對過剩的局面難徹底扭轉，2022年全年豬價或有階段性、季節性反彈，料全年均價仍相對低迷。”他說。

豬企上半年繼續過冬

2021年，伴隨豬價大幅快速下滑，上市豬企業績表現墊底全行業，正邦科技和溫氏股份分別預計全年最高虧損197億元、138億元，虧損金額規模分別為全市場倒數第三和第五。

其中，正邦科技的巨虧更是導致凈資產為負。2月7日~8日，正邦科技股價連續跌停，2月9日，該公司股價下跌至6.6元，為2019年2月以來的新低。截至2月15日收盤，正邦科技股價報7.21元，總市值227億元。

全行業虧損、周期底部確認無疑，但豬價磨底的過程漫長且煎熬，拐點一日不現，上市豬企就難實現業績扭虧。記者統計公告后發現，主流上市豬企2022年的規劃出欄量，較2021年出欄量預計增長逾30%。

牧原股份近日推出的股權激勵計劃顯示，本次股權激勵定下業績考核目標為2022年、2023年生豬銷售量以2021年為基數增長率不低于25%以及40%，對應數值分別為5033萬頭、5637萬頭，2021年該公司實現生豬銷售4026.3萬頭，其中商品豬3688.7萬頭，仔豬309.5萬頭，種豬28.1萬頭。

這意味著，僅頭部上市豬企的供給還在增長，公司既要保障出欄量按計劃增長，為周期反轉后“盈利奔跑”打下基礎，又要面對低迷豬價帶來的經營成本、現金流緊張等挑戰。

以溫氏股份為例，公司在近一期的調研紀要中表示，公司將在今年繼續進行費用、死淘、飼料、苗種四大方面的成本調整，并在成本較高、經營壓力較大的區域適當做一些結構性調整，先把目前規模做優，成本降低。

“從行業盈虧平衡線來看，若豬價高于13元/kg，就無法形成有效的淘汰，而周期拐點根本上取決于產能去化進程。”上述分析師對記者說，“春節后，發改委曾表示將視情況開啟凍肉收儲工作，短期看，收儲對豬價提振有限，但收儲工作的開展有望穩定市場情緒，也利于豬價底部企穩，減少恐慌性壓欄或拋售的風險。”

二級市場方面，已有市場資金提前布局豬肉股。今年以來，有9只豬肉股的股價累計漲幅超10%，傲農生物(603363.SH)錄得57.17%的累計漲幅，領漲板塊;巨星農牧(603477.SH)2月11日盤中刷新歷史高點，今年以來累計漲幅達48.39%，緊隨其后;牧原股份累計上漲10.91%，溫氏股份和新希望分別上漲9.76%、6.64%，漲幅大幅跑贏主要股指。

對于豬板塊的反彈，前述分析師表示，周期磨底的過程雖然煎熬，但整個板塊最壞的時期大概率已經過去。“結合周期走勢和豬企估值性價比看，當前看，主流公司估值處底部區間，資金買入養殖股是博預期，是情緒面修復的上漲邏輯，業績修復尚需等待。”該分析師說道，“影響周期的因素非常多，在磨底期間，上市豬企應減少投資，保住有效產能，平穩度過周期底部。”

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