全球股市劇烈震蕩，黃金能否成為避風港？

鑒于美聯儲緊縮在即，通脹持續攀升，全球股市劇烈波動。投資者都開始問一個問題——究竟何處藏身?往往易受加息沖擊但仍被稱為避險資產的黃金是好去處嗎?

近期，一個異常的情況引發關注——美國實際收益率(名義債券收益率-通脹預期)上漲的同時，黃金價格也在沖高。一般而言，作為非生息資產的黃金，更傾向于在實際收益率走低時走升，但近期走勢背道而馳，這或與美元走弱有關，亦可能與市場的買賣動能變化有關。多位期貨交易員對記者稱，技術面看，金價似乎突破在即，如果得以站上阻力位1845~1855美元并持續上漲，后市或上攻1950美元。即使在加息預期下漲幅有限，但可能成為平衡投資組合波動的有利工具。截至北京時間2月9日16:52，國際金價報1828.15美元/盎司。

世界黃金協會EMEA(歐洲、中東、非洲)資深分析師斯特里特(Louise Street)對第一財經記者表示：“利率上升助長了一些投資者的風險偏好，也反映在黃金ETF的流出上。但在央行購金行為的影響下，投資者對避險資產的追尋也促進了金條和金幣購買量的提升。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。”

加息預期下黃金仍醞釀突破

各界預計今年美聯儲將加息4~5次，且量化緊縮(QT)可能在6月開始，然而金價近期并沒有被利率上升的預期震懾。

去年12月，黃金價格下跌至1753美元的低位，隨后開始反彈，并在1月下旬后一舉突破1834美元的關鍵阻力位，一度來到1840美元這一關鍵阻力位附近。近期隨著地緣政治風險稍事緩和，金價小幅回落到1820美元附近。但交易員認為，金價的走勢并未就此完結。

受到上周強于預期的美國就業數據、立場強硬的英國央行與歐洲央行的影響，美國10年期債券真實收益率收高，本周初報在-48個基點。該收益率在2021年11月中旬還報在-117個基點的深度負值區域。“但真實收益率的上漲并沒有作用于黃金致其價格下跌，金價反而繼續向上沖擊。”資深商品交易員、City Index分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對記者表示，其中部分原因是美元指數回調。在上周的歐洲央行與英國央行會議后，美元指數高點回落，為黃金的下檔提供支撐，一般黃金與美元指數走勢之間為反向相關。

“還需要關注的是，雖然此前美元指數反彈至97.44的新高，黃金還是守住了12月的1753低點，這是典型的黃金市場間關系看漲背離的例子。”西卡摩爾表示，雖然最新的CFTC持倉數據顯示，上周主動型基金持有的COMEX黃金凈頭寸減少一半以上，凈多頭降至49914的3個月低點。但這種短期獲利了結的行為影響或已被包括央行在內的長期投資者的買需所抵消。比如，最大的黃金支持ETF，即SPDR Gold shares,以美元計價的日流入量，最近錄得2004年上市以來最大值。

各界預計，美國即將在本周公布的CPI將從上個月的7%進一步攀至7.3%，在眾多交易員看來，與2018年來的情況不同，金價的主要驅動力將不再是真實收益率，而是投資者為對抗法幣貶值或通脹、股市震蕩與地緣政治緊張局勢而買入黃金的力量。“技術面看，過去半年困擾黃金的楔形正在收縮，警示突破在即。如果金價得以站上阻力位1845~1855美元并持續上漲，后市或上攻1950美元。”西卡摩爾稱。

多數國際投資機構認為，這一輪聯邦基金利率或會從0升至2.25%附近，但這并不意味著黃金沒有配置價值。貨幣緊縮、高通脹環境下，權益資產的下跌或大幅震蕩或在所難免，將黃金加入投資組合，將能起到穩定器的作用。

斯特里特也對記者提及：“金價可能會受實際利率影響，這樣的市場波動給黃金帶來了不利影響。然而，由于今年年初出現的通脹壓力上升以及市場回調的可能性，黃金作為對沖工具的需求將持續存在。此外，消費和央行需求可能會繼續為黃金需求提供支撐。”

全球黃金需求達兩年來最高水平

值得一提的是，世界黃金協會近期也提及，全球黃金需求達近兩年來最高水平，這與消費復蘇以及對抗通脹的消費者心態都息息相關。

該協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2021年全球黃金需求總量(不含場外交易)達到4021噸，已從2020年新冠疫情帶來的沖擊中逐步恢復。2021年第四季度的全球黃金需求量為1147噸，是2019年第二季度以來的最高季度水平，同比增長近50%。受通脹壓力上升和新冠疫情持續造成的經濟不確定性影響，零售投資者尋求避險，從而推動全球金條和金幣年需求同比增長了31%，達到1180噸的八年高點。

與此同時，數據還顯示，由于部分戰術性投資者在年初新冠疫苗推出時縮減了對沖投資，且利率上升使黃金持倉成本增加，因此2021年全球黃金ETF持倉量下降了173噸。“然而，這些流出僅占全球黃金ETF過去五年來累計流入的2200噸的一小部分，說明投資者仍會持續關注黃金作為投資組合重要組成部分的價值。”斯特里特告訴記者。

其中，中國勢頭強勁。截至2021年底，中國黃金ETF的總持倉量為75.3噸(44億美元，278億元人民幣)，為歷史最高水平。繼四季度流入3.4噸后，2021年國內黃金ETF實現了14.4噸的凈流入，與西方市場198.8噸的凈流出形成鮮明對比。除第二季度外，中國黃金ETF在其余季度都實現了凈流入。

中國黃金ETF流入量

在消費需求方面，2021年全球金飾消費需求復蘇，基本與疫情前2019年的2124噸總量持平。這得益于第四季度的強勁表現，該季度的全球金飾消費需求達到2013年第二季度以來的最高水平。值得注意的是，2021年的平均金價相較2013年第二季度的金價高出25%，進一步突顯了最近一個季度的強勁需求。

中國和印度始終是黃金消費大國。2021年，中國金飾需求達到675噸，同比增長63%，比2019年高6%。購買黃金歷來是春節假期的熱門消費，今年也不例外。記者從北京、上海多家黃金商場了解到，春節七天黃金銷量同比增長超過30%，而在購買人群中，90后、00后占據了相當比重。

世界黃金協會中國區CEO王立新對記者表示，2021年，中國市場金飾需求全年同比增長63%，主要增長的驅動因素包括穩定的經濟增長，較低的金價以及古法金飾品等高克重產品的流行。

全球央行的力量亦不容小覷。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。來自新興市場和發達市場的多國央行均增加了黃金儲備，使全球央行黃金儲備總量達到近30年來的最高水平。

未來，央行如何應對持續的高通脹水平，將是影響2022年機構和零售黃金投資需求的關鍵。與此同時，如果新冠變異毒株再次導致消費活動受限，或影響經濟的持續復蘇，金飾市場目前的強勁勢頭可能會受阻。

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