除了有望繼續降準，央行貨幣政策工具箱“上新”可期

在國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力背景下，2022年繼續降準可期。

1月18日，在央行首場新聞發布會上，央行副行長劉國強在談及下一步降準的空間和可能性時表示，在2021年兩次降準后，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%，水平已經不高了。下一步進一步調整的空間變小，但仍然還有一定空間。

他還提出，在經濟下行壓力根本緩解之前，貨幣政策要充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方。

后續降準、降息還有空間

近一段時間，市場寬松預期進一步升溫。1月17日，市場迎來降息禮包，央行宣布中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購兩項操作的中標利率均下降10個基點。央行超預期降息是否意味著貨幣政策走向寬松?后續降準、降息的空間還有多大?

2021年，央行分別于7月與12月兩次全面降準各0.5個百分點，釋放長期資金2.2萬億元，優化了金融機構的資金結構，助力金融服務實體經濟。降準后，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%。

對此，劉國強表示，“這個水平已經不高了，無論是與其他發展中經濟體還是與我們歷史上的存款準備金率相比，應該說水平都不高了，下一步進一步調整的空間變小。但是從另外一個角度看，仍然還有一定空間，我們可以根據經濟金融運行情況以及宏觀調控的需要使用。”

中信證券研究所副所長明明對第一財經表示，存款準備金率不管高低，核心還是為本國宏觀經濟服務。海外國家的準備金率跟我國結構不一樣，它們主要是超儲率比較高，但法定存款準備金率比較低，我們則相反。考慮到整個宏觀經濟的需求，包括降低實體經濟融資成本的方向，未來有必要進一步下調存準率。

工具箱“上新”可期

而在不少業內專家看來，此次央行降息可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩增長的工具。

2021年以來，我國貨幣政策精準調控、收放自如，包括兩次降準、兩度外匯存款“升準”、創設碳減排支持工具、再貸款再貼現常態化使用、將兩項直達工具轉化為支持小微企業的市場化政策工具等。

談及貨幣政策后續發力要點，劉國強表示，一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方;二是精準發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優化經濟結構;三是靠前發力。現在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在于春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切。

明明認為，央行的貨幣政策工具箱是比較豐富的，包括總量工具以及各種結構性直達實體經濟工具。2022年，要發揮貨幣政策穩增長的功能，貨幣政策操作在運用已有工具的基礎上，不排除還會有一些創新工具的推出，主要方向是盡快穩定融資、有效地支持實體經濟，發揮政策穩增長的效果。

LPR將大概率下調

在MLF利率—LPR(貸款市場報價利率)—貸款利率的傳導渠道下，降低MLF利率成為推動貸款利率下滑的主要方式之一。

央行貨幣政策司司長孫國峰表示，MLF和公開市場操作中標利率下降，體現了貨幣政策主動作為、靠前發力，有利于提振市場信心，通過LPR傳導降低企業貸款利率，促進債券利率下行，推動企業綜合融資成本穩中有降，有助于激發市場主體融資需求，增強信貸總量增長穩定性，支持國債和地方債發行，穩定經濟大盤，保持內部均衡和外部均衡的平衡。

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖表示，目前，商業銀行的凈息差已經接近歷史低點了，2021年三季度商業銀行凈息差僅有2.06%，偏低的凈息差在很大程度上制約了銀行主動壓縮加點降低LPR利率的空間。在這樣的情況下，只有降低MLF利率才能為LPR利率下調打開空間。

業內普遍預計，MLF利率下調后，LPR利率將大概率同步下調。

實際上，隨著利率市場化改革穩步推進，2019年LPR改革以來，我國市場化利率形成、調控和傳導機制逐步健全。2021年以來，人民銀行通過持續優化LPR改革，暢通貨幣政策傳導，有效推動實際貸款利率在2020年大幅度下降的基礎上繼續穩中有降，2021年全年企業貸款利率為4.61%，是改革開放40多年來的最低水平。

劉國強表示，推動企業融資成本穩中有降，繼續發揮LPR改革的效能，切實維護存款市場的競爭秩序，穩定銀行負債成本。

劉國強強調，穩定存款市場競爭秩序也很重要，如果存款競爭無序，存款利率就會特別高，比較差的銀行、經營不好的銀行，拉不到存款，就利用高利率誘惑老百姓存款，這樣就會把存款利率帶高，別的銀行不得不跟上，影響整個銀行存款秩序。另外，存款利率如果太高，貸款利率就很難降下來，企業融資成本也就很難降下來。“我們現在下了大力氣，維護存款市場的秩序，穩定銀行負債成本，推動企業特別是小微企業綜合融資成本穩中有降。”

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