能源股去年霸榜資金年末回流，美股牛市定律能走多遠

雖然年末奧密克戎毒株快速傳播一度引發市場波動，但美股依然以連續第三年上漲結束了全年交易。能源和金融板塊漲幅居前，經濟復蘇和流動性支持助力周期性板塊崛起。歷史數據顯示，美股牛市周期有望支持2022年更上一層樓，然而嚴峻的疫情形勢和美聯儲政策預期則是投資者需要評估的潛在風險。

就業復蘇與美聯儲政策

隨著新增確診病例突破2020年1月峰值，外界正在密切關注疫情對美國經濟的影響。雖然穆迪首席經濟學家贊迪(Mark Zandi)上周將美國第一季度國內生產總值(GDP)增速下調至2.2%，新變異毒株的潛在危險性尚未引發有關封鎖升級的新一輪恐慌。白宮首席醫學顧問福奇近期多次表示，早期研究表明，奧密克戎毒株比德爾塔等其他毒株更溫和。

就業市場的表現將成為衡量經濟動能的重要參考。美國勞工部數據顯示，在截至12月25日的一周內，初請失業金人數降至19.8萬，處于1969年以來的最低水平。與此同時，續請失業金人數也回落到171.6萬，回到了去年疫情開始前的水平。此前公布的12月咨商會和密歇根大學消費者信心指數均出現小幅回升，反映美國家庭對就業前景的信心有所恢復。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，雖然受到部分季節性因素影響，初請失業金人數近幾周持續維持在20萬左右，體現了勞動力市場持續緊張的局面依然存在，但供需錯配的解決不會很快，同時取決于求職者對疫情的反應。

對于美聯儲而言，考慮到通脹正處于近39年前所未有的水平，在復蘇動能強勁的背景下，就業市場成為啟動新一輪加息周期的“最后一關”。美聯儲認為，勞動參與率提高是過去十年推動經濟活力的重要因素，可以保障低失業率、溫和的薪資和通脹上升。

鮑威爾上月在議息會議后的新聞發布會上指出，經濟在實現充分就業上取得重大進展，看到勞動力市場改善縮小了各族裔之間就業的差距，但勞動力參與率依然低迷，人口趨勢可能會降低長期就業參與率，對新冠疫情的擔憂以及家中小孩缺乏照顧阻礙了求職者重返崗位，就業市場恢復需要時間。

美國勞動力參與率復蘇緩慢(TradingEconomics)

需要注意的是，本輪奧密克戎毒株引發的疫情開始前，美國非農報告意外爆冷，11月新增就業僅21萬，創年內新低。隨著新增確診病例迅速上升，失業金申請人數下降能否有助于就業崗位回升仍有待觀察。此前公布的最新制造業、服務業采購經理人指數PMI顯示擴張速度有所放緩。

施瓦茨向記者表示，強勁的就業市場是經濟擴張的重要保障，可以看到過去一年服務性行業崗位增長速度高于均值，這與市場需求旺盛和待遇提高有很大關系。在他看來，如果奧密克戎毒株的破壞力如外界所預期那樣相對有限，經歷年初短暫調整后，美國勞動力市場有望在明年二季度或者三季度繼續向實現充分就業的目標邁進。

資金回流美股劍指開門紅

截至12月31日收盤，美股連續第三年錄得上漲，標普500指數年內創下70次收盤新高，創1995年以來最佳表現。隨著全球經濟開始從封鎖中復蘇，加上美聯儲為應對疫情采取的歷史性刺激政策，三大指數均實現了兩位數的回報。分行業看，周期性行業表現不俗，能源、房地產板塊上漲超40%領跑大市，與經濟擴張和流動性有直接關系。

資金正在為新年行情蓄勢。根據Refinitiv-Lipper發布的最新數據，繼此前一周流入近276億美元后，在截至12月29日的一周內，美國股票基金又錄得194.3億美元凈買入，其中金融板塊流入13億美元，創近10周新高。

高盛分析師魯伯內爾(Scott Rubner)日前發布報告，積極看好年末和新年美股行情。他認為，今年全球股市流入的資金規模超過過去25年的總和，這一形勢“需要發生更大的調整才可能改變”。更重要的理由是，1月通常是大多數基金配置資金的時間。自1996年以來，美股1月的流入資金規模都超過全年其他11個月，在目前的流動性環境下，這一趨勢有望繼續保持。

摩根大通認為，鑒于投資者倉位較低、回購股份創歷史新高、有限的系統性風險以及正向的1月份季節性因素，目前并不具備大規模拋售股票的條件，市場將經歷“一月效應”。“歷史分析(30多年)表明，高貝塔系數股票的最好表現往往是在1月份(例如，收獲稅收損失，投資者撈底等)。鑒于極端的倉位和市場情緒，我們預計即將到來的‘1月效應’這次將更加明顯，有可能出現大規模的高貝塔系數股票逼空。”報告提及。

二戰以來美股牛市漲幅和時間統計(嘉信理財)

目前衍生品市場上多頭繼續占據主動，嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克(Randy Frederick)指出，上周VIX看漲期權未平倉量環比增長1.9%，看空期權環比增長3.8%，同時標普500指數看漲期權未平倉量環比增長3.3%，看空期權環比增長1.3%，顯示出短期市場依然具有向上動能。

歷史上看，美股新一輪牛市有望走得更遠。嘉信理財統計顯示，自2020年3月低點以來，標普500指數累計上漲超過110%，持續了近21個月。本輪牛市是二戰結束以來美股經歷的第十三輪牛市，此前牛市的平均期限為5年，最短為26個月。本世紀以來打破牛市的事件分別為互聯網泡沫、金融危機和新冠疫情，顯示出除非出現黑天鵝等突發事件，市場上漲具有很強的延續性。

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