硅料猛漲產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配，2022年A股光伏板塊可能洗牌

在行業(yè)發(fā)展高景氣度帶來(lái)的成長(zhǎng)預(yù)期下，2021年光伏板塊備受資金熱捧，成為年內(nèi)結(jié)構(gòu)性行情主旋律之一。

數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤(pán)日，有42只光伏股年內(nèi)創(chuàng)下股價(jià)歷史新高，數(shù)量占比為65%。

供應(yīng)鏈博弈是今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞，硅料供給緊張導(dǎo)致的價(jià)格大幅上漲貫穿全年。硅料價(jià)格瘋漲傳導(dǎo)至整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，硅片、組件、電池環(huán)節(jié)應(yīng)聲上漲，相關(guān)上市公司前三季度業(yè)績(jī)量?jī)r(jià)齊升，推動(dòng)股價(jià)大漲。

但上游漲價(jià)過(guò)猛令下游廠商備受成本壓力，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配情況較為嚴(yán)重，不僅侵蝕了下游利潤(rùn)，更導(dǎo)致年末搶裝潮未如期上演。

年末，終端需求不振開(kāi)始逆向向上傳導(dǎo)，近期，硅片巨頭隆基股份(601012.SH)與中環(huán)股份(002129.SZ)均下調(diào)硅片價(jià)格，隆基更是連續(xù)兩次下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，降幅超12%。

硅片價(jià)格戰(zhàn)打響的同時(shí)，硅料價(jià)格也已連續(xù)三周松動(dòng)。隨著前期擴(kuò)產(chǎn)的硅料、硅片產(chǎn)能將于2022年逐步投產(chǎn)，屆時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需博弈將會(huì)是另一番景象。硅片光伏新玩家們能否延續(xù)業(yè)績(jī)高增速?上游產(chǎn)能爬坡對(duì)終端需求影響如何?明年的光伏板塊值得期待嗎?

硅料供不應(yīng)求令全年新增裝機(jī)不及預(yù)期

下游裝機(jī)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)光伏板塊發(fā)展、帶動(dòng)板塊獲取超額收益的根本因素。但多晶硅供需失衡導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，抑制下游需求導(dǎo)致裝機(jī)不及預(yù)期是2021年光伏行業(yè)發(fā)展的主要矛盾。

裝機(jī)規(guī)模方面，據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1～11月全國(guó)新增光伏發(fā)電裝機(jī)34.83GW。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華近日在行業(yè)年度大會(huì)上表示，由于指標(biāo)下發(fā)滯后、價(jià)格上漲等原因，今年我國(guó)光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期，裝機(jī)預(yù)測(cè)由年初的55GW～65GW下調(diào)至45GW～55GW。

“四季度往往是旺季，目前下游并沒(méi)有出現(xiàn)像去年一樣的搶裝潮，主要是因?yàn)閮r(jià)格等原因，導(dǎo)致一些項(xiàng)目有了順延的情況。”一位新能源行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

硅料是2021年光伏供應(yīng)鏈的最大瓶頸。需求方面，下游需求增長(zhǎng)疊加硅片擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)存導(dǎo)致硅料持續(xù)供不應(yīng)求。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)，多晶硅價(jià)格大幅上漲，價(jià)格已于7月見(jiàn)頂，單晶用致密料的均價(jià)最高達(dá)到了206元/kg，其間最高漲幅超200%。

前述分析師表示：“相比硅片、組件、電池片，硅料的擴(kuò)產(chǎn)周期是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中最長(zhǎng)的，考慮到產(chǎn)能爬坡的話，約為18個(gè)月。客觀擴(kuò)產(chǎn)周期導(dǎo)致今年全年幾乎沒(méi)有新增硅料產(chǎn)能，有小部分產(chǎn)能確實(shí)在年末投產(chǎn)了，但對(duì)硅料價(jià)格和下游需求的意義不大。我們預(yù)計(jì)，明年下半年硅料產(chǎn)能投放速度應(yīng)該會(huì)明顯快于明年上半年，價(jià)格降幅應(yīng)該會(huì)更大，預(yù)計(jì)2022年硅料可供量的同比增速有望達(dá)50%。”

硅料、硅片“內(nèi)卷式”擴(kuò)產(chǎn)后，明年光伏板塊關(guān)注什么?

硅料作為產(chǎn)業(yè)鏈最上游，擁有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，毛利率最高。供不應(yīng)求的局面下，多家A股頭部企業(yè)連續(xù)拋出百億擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

近日，多晶硅巨頭大全能源(688303.SH)公告稱(chēng)，擬在包頭市投資332.5億元，建設(shè)30萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年高純多晶硅項(xiàng)目、2.1萬(wàn)噸/年半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目。

合盛硅業(yè)(603260.SH)也于12月宣布投資355億元建設(shè)硅基新材料產(chǎn)業(yè)一體化項(xiàng)目，包括硅料、硅片、電池組件和電站。此外，江蘇陽(yáng)光(600220.SH)、信義光能(00968.HK)等一批新老玩家都在大力布局硅料制造。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理統(tǒng)計(jì)公告發(fā)現(xiàn)，目前，包括協(xié)鑫集成、通威股份、大全能源、亞洲硅業(yè)等多家硅料企業(yè)的新增產(chǎn)能都將于2022年投產(chǎn)。

“內(nèi)卷式”擴(kuò)產(chǎn)令市場(chǎng)擔(dān)憂硅料產(chǎn)能過(guò)剩、硅料價(jià)格大跌對(duì)玩家們的影響。

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)，2022年四季度進(jìn)入多晶硅密集投產(chǎn)期，疊加新進(jìn)入者，2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量175萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)150%;總供應(yīng)量195萬(wàn)噸，是2021年的3.36倍。2023年或?qū)㈤_(kāi)始面臨供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。

相比硅料，硅片、組件、電池片的行業(yè)門(mén)檻并不高，擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)壁壘更低。過(guò)去一年多來(lái)，硅片制造環(huán)節(jié)也吸引了眾多新玩家涌入。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年擁有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的硅片廠商至少有12家，預(yù)計(jì)未來(lái)硅片新產(chǎn)能合計(jì)超299GW。

從需求端來(lái)看，2022年中國(guó)硅片的需求可能不足300GW，即便剔除產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)能替換，依然存在嚴(yán)重過(guò)剩的可能。目前，硅片已進(jìn)入價(jià)格下行通道，未來(lái)對(duì)于新老玩家來(lái)說(shuō)都是巨大的挑戰(zhàn)。

“硅料企業(yè)具備非常典型的周期性，2011～2012年硅料在1年不到的時(shí)間內(nèi)跌了約70%，與今年上漲的情形相似。多晶硅企業(yè)的盈利能力很大程度上取決于多晶硅價(jià)格，超額利潤(rùn)往往來(lái)自于其價(jià)格彈性。隨著新增產(chǎn)能逐步投放，硅料企業(yè)業(yè)績(jī)高增速的春天漸行漸遠(yuǎn)。”前述分析師說(shuō)。

“另外，硅片制造決定硅料需求，硅片已進(jìn)入下行通道，后續(xù)硅片的降幅只能視硅料的讓價(jià)程度而定。下游需求也是關(guān)鍵因素，現(xiàn)在還無(wú)法判斷明年一季度的裝機(jī)需求。”該分析師補(bǔ)充說(shuō)。

光伏行業(yè)的投資重“量”不重“價(jià)”，“量”即下游裝機(jī)規(guī)模。年內(nèi)新增裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)主要集中在硅片、硅料等上游環(huán)節(jié)及上游制造所需的設(shè)備。

二級(jí)市場(chǎng)方面，截至最新收盤(pán)日，年內(nèi)光伏板塊已有34只個(gè)股漲超50%，其中，17只個(gè)股實(shí)現(xiàn)翻番，大幅跑贏主要股指。天合光能(688599.SH)、奧特維(688516.SH)、雙良節(jié)能(600481.SH)等個(gè)股以150%漲幅位居前列。“硅片雙雄”隆基股份、中環(huán)股份年內(nèi)分別上漲18.52%、57.19%，在宣布下調(diào)硅片價(jià)格后，這兩只個(gè)股12月內(nèi)分別下跌了10.91%、11.11%。

高成長(zhǎng)預(yù)期下，光伏板塊年內(nèi)漲至歷史估值高位，2022年投資光伏板塊的重點(diǎn)是什么?“目前來(lái)看，2022年的硅料新增產(chǎn)確定性高，上游供給最大瓶頸被打開(kāi)，行業(yè)供需有望逐漸恢復(fù)平衡，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)將迎來(lái)重新分配。2021年，下游廠商利潤(rùn)一定程度上被擠壓，逆變器、輔材及部分制造端必須的設(shè)備仍然值得關(guān)注。”一位上海私募基金經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。

還值得注意的有，在硅片擴(kuò)產(chǎn)期間，為上游制造環(huán)節(jié)提供設(shè)備的供應(yīng)商。無(wú)錫的兩家光伏設(shè)備商奧特維與雙良節(jié)能均在年內(nèi)簽下多筆銷(xiāo)售大單，保證了中期業(yè)績(jī)高增速。

“另外，新一代技術(shù)顆粒硅需要密切關(guān)注，該技術(shù)有望大幅降低成本，從技術(shù)應(yīng)用比例來(lái)看，初步看到了商業(yè)化應(yīng)用的希望。中長(zhǎng)期來(lái)看，新技術(shù)路徑是推動(dòng)光伏降本再上一個(gè)臺(tái)階的關(guān)鍵點(diǎn)，也將是下一階段光伏投資的風(fēng)向標(biāo)。”上述私募人士說(shuō)道。

標(biāo)簽： 股光伏，板塊，可能