油氣巨頭上游資產承壓嚴重 國際油氣轉型的三大派別

在投資者的目光不斷聚焦在新能源領域之際，傳統石油巨頭賴以生存的化石能源資產越來越不受待見了?

日前，美國對沖基金Third Point呼吁，要求傳統石油巨頭——殼牌將公司拆分成兩家獨立子公司：一家保留石油精煉等傳統業務，用以提供穩定的現金流;另一家只專注于可再生能源領域。

Third Point在給投資者的信中稱，這樣做可以厘清公司的戰略。一些投資者正在拋售被視為不環保的股票，此舉可以吸引不同類型的投資者。同時，還可以滿足英國和荷蘭地區對于油氣公司的碳排放要求。

受該消息影響，殼牌在27日美股盤中上漲3.9%。截至第一財經記者發稿時，殼牌在紐交所股價報49.97 美元/股。

全球能源咨詢公司伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)研究總監哈伍德(Andrew Harwood)在接受第一財經記者采訪時表示，將傳統的石油和天然氣業務與新的低碳業務分開，可以使能源企業的戰略、目標和績效指標更加清晰。同時，投資者也可根據自身回報要求和風險偏好，對傳統能源和新能源的投資標的加以區分和選擇。

(受Third Point呼吁拆分消息影響，殼牌在27日美股盤中上漲3.9%)

油氣巨頭上游資產承壓嚴重

實際上，Third Point 此番試圖拆分擁有188年歷史的英荷石油巨頭，僅是各方對油氣巨頭施壓的縮影。

截至目前，來自荷蘭、加拿大、美國等地的養老金機構均明確表示，將拋售包括殼牌股票在內的化石能源資產。

今年5月，荷蘭海牙地方法院還裁定，殼牌對氣候變化負有部分責任，并下令讓該公司減少碳排放量，這是油氣公司首次在全球受到此類裁定。

Third Point創始人兼首席執行官、風格激進的投資者丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)稱，之所以要求殼牌將公司一分為二，主要是由于殼牌股票回報率低，未達到股東預期。其次，殼牌也未達成對社會承諾。

“如果業務得以拆分，獨立的傳統能源業務可以專注于放緩支出、出售資產，并作為獨立實體向股東返還現金。能源轉型業務可以積極投資于可再生能源和其他碳減排技術。”他表示。

勒布認為，在過去的兩年間，殼牌的股東過得頗為艱難。在過去的二十年間，股東的年化回報率僅有3%。英國《金融時報》援引知情人士消息稱，Third Point持有殼牌股份價值約7.5億美元(約合48億元人民幣)，是這家公司最大的投資者之一。

勒布認為，股東回報率降低，是由于殼牌大幅削減了股息。今年4月，受下游需求不振、下游企業采取脫碳戰略等因素影響，殼牌宣布削減股息，同時還暫停了股票回購計劃。

這一決定讓股東頗為意外，因為即使在上世紀爆發石油危機時，殼牌也未采取這一舉措。

勒布表示，要求油氣巨頭剝離化石能源資產的另一原因在于，這一資產會拖累整個公司未來發展。殼牌目前將其所有業務調整重組為：轉型支撐、傳統上游和未來增長三大類型。由于歐洲碳排放目標逐漸升高，新能源發電綜合成本不斷降低，化石能源企業不僅將面臨巨大財務壓力，其化石能源資產也可能擱淺。

今年5月，荷蘭海牙法院裁定，殼牌需要在2030年，即比公司原計劃提前五年實現“碳排放量較2019年減少45%”的目標。

據國際可再生能源署(IERNA)測算，如果以現在全球達成的減排目標來看，2050年全球將有10萬億美元的化石能源資產擱淺。

勒布的擔憂則在財報中已有所顯現。殼牌2021年第二季度財報數據顯示，該公司石油部門收入為13億美元，同比下降了46.1%。受維護活動和季節性影響，該公司上游業務總產量同比下降了6.3%。其中，石油產量同比下降3.2%，天然氣產量同比下降12.6%。

國際油氣轉型的三大派別

面對股東質疑，殼牌日前表示將定期審查和評估公司戰略，并歡迎與包括Third Point在內的所有股東公開對話。殼牌還表示，其戰略在今年早些時候的一次投票中得到了大多數股東的支持。

實際上，在政府機構、投資者和社會團體多重壓力下，包括殼牌在內的國際油氣巨頭已主動或被動地轉身。

目前，國際油氣巨頭拋售上游化石能源資產可分為三種類型：其一，以英國石油公司(BP)為代表的激進派，明確表示將大幅砍掉上游資產;其二，以殼牌和道達爾能源為代表的溫和派，即在保留化石能源資產的同時，加大對新能源領域投資力度;其三，以美國的埃克森美孚和雪佛龍為代表的保守派，未明確表示將拋售上游化石能源資產。

具體而言，BP將于2050年前實現凈零碳排放，并在2025年前出售250億美元油氣資產。殼牌稱，到2050年，將不再銷售無法實現凈零碳排放的產品或服務。道達爾能源則稱，到2030年，其石油產品占全產品的比重將從55%降至30%。年初至今，上述巨頭均在全球剝離了部分非核心的化石能源資產。

與此相對，埃克森美孚和雪佛龍尚未明確碳中和時間。

對于為何采取上述轉型方式，道達爾能源中國區總裁趙偉良近日在接受第一財經記者采訪時表示，在歐盟及全球碳交易機制逐步完善的背景下，傳統油氣公司二氧化碳排放成本與日俱增，這將迫使道達爾研發新能源技術、布局新能源產業。

羅蘭貝格全球管理委員會聯席總裁戴璞(Denis Depoux)稍早前曾對第一財經記者表示，受碳交易市場推動，目前能源企業的轉型已從政策驅動轉向商業驅動。但他也提醒，油氣巨頭一旦開啟轉型進程，其傳統商業模式將被顛覆。由于可再生能源商業模式和資本回報率與油氣產業大不相同，油氣巨頭的現金流、資本回報率將迎來挑戰。

專家：巨頭應加強新能源技術研發

那么，什么將決定國際油氣巨頭轉型成敗，它們是否會因轉型而銷聲匿跡?

伍德麥肯茲研究總監賈達夫(Kavita Jadhav)在接受第一財經記者采訪時表示，拆分公司是能源企業實現轉型的方式之一。企業如果用同一張資產負債表，將會使其獲得協同效應。以當前能源企業的利潤測算，到2030年，全球45個國際石油公司(IOCs)將提供1萬億美元的現金收入，這些收入將為低碳行業10%的公司提供資金。

不過，賈達夫也表示，在化石能源領域，快速和大規模撤資并不是解決全球氣候變暖問題的有效辦法。這只會讓資產所有權重新洗牌，不會對實現凈零排放產生任何真正影響。同時，撤資也可能產生其他負面影響，如股東或金融機構等利益攸關方雖然出讓了化石能源資產所有權，但該所有權有可能轉讓給了不太容易受利益壓力影響的運營商。

在哈伍德看來，相比于討論如何剝離化石能源資產，油氣巨頭能否轉型成功，更取決于能否成功地研發新能源技術，并使新能源業務獲得持續、穩定的回報。

伍德麥肯茲的報告稱，海上風電是歐洲石油公司新能源資產的重要組成部分。目前，BP、道達爾和殼牌均在此行業有所布局。

戴璞則認為，對于私營部門來說，參與賦能型的基礎設施可能是其參與能源轉型的途徑，交通與出行領域可能更有機會。

實際上，由于傳統油氣公司在加油站上有一定優勢，這些公司已在充電樁領域有所布局。殼牌表示，到2025年，其全球電動汽車充電網絡將增長至50萬個左右。目前，該公司也已收購了荷蘭的NewMotion、美國的Greenlots等多家電動汽車產業鏈企業。

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