A股相對H股溢價(jià)越來越高 H股估值優(yōu)勢更加突出

8月28日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收盤報(bào)140.62點(diǎn)，自2016年5月中旬以來首次突破140點(diǎn)。至此，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)今年以來累計(jì)上漲10.62%。這意味著A股相對H股溢價(jià)越來越高，H股的估值優(yōu)勢更加突出。

恒生AH股溢價(jià)指數(shù)追蹤內(nèi)地與香港兩地同時(shí)上市股票的價(jià)格差異，在2014年7月24日曾跌至88.72點(diǎn)。2014年11月中旬以來，該指數(shù)一直高于100點(diǎn)。截至今年8月28日，該指數(shù)去年以來累計(jì)升幅達(dá)20.03%。這反映出A股強(qiáng)勢于H股。截至8月28日，滬深300指數(shù)今年以來累計(jì)上漲18.25%，而恒生指數(shù)同期下跌9.82%。粵開證券分析認(rèn)為，由于兩個(gè)市場的估值水平、參與機(jī)構(gòu)的認(rèn)知等影響股價(jià)的因素存在差異，導(dǎo)致AH股價(jià)之間長期存在價(jià)差。目前，AH股溢價(jià)指數(shù)處于近十年的高位水平。

對比可發(fā)現(xiàn)，盡管公司基本面相同，但由于處在不同的市場，A股與H股表現(xiàn)差異較大。例如，復(fù)星醫(yī)藥近幾個(gè)月因疫苗概念受到熱捧，截至8月28日，其A股今年以來上漲111.39%，而H股同期漲幅只有40.21%。8月28日，復(fù)星醫(yī)藥A股較其H股溢價(jià)超過90%。中國人壽因合并傳聞而短線暴漲，截至8月28日，其A股7月以來大漲64.54%，而H股同期漲幅為21.28%。中國人壽A股目前較H股溢價(jià)超過150%。

有市場分析認(rèn)為，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)上行，意味著抄底港股或迎來好時(shí)機(jī)。港股具備低估值、高股息率等優(yōu)勢，是全球股市的“估值洼地”。興業(yè)證券的數(shù)據(jù)周報(bào)顯示，8月28日，恒生指數(shù)當(dāng)前PE(TTM)為12.7倍，處于2002年以來的1/4分位數(shù)和中位數(shù)之間;恒生指數(shù)當(dāng)前市凈率水平為1.0倍，低于2002年以來的1/4分位數(shù)。

有觀點(diǎn)稱，當(dāng)恒生AH股溢價(jià)指數(shù)超過130點(diǎn)時(shí)，機(jī)構(gòu)資金往往會(huì)加大港股的配置。值得注意的是，盡管AH股溢價(jià)指數(shù)上行表明H股偏弱，但港股市場并不缺乏結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。港股市場正在不斷聚集優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司，美團(tuán)點(diǎn)評、小米集團(tuán)、阿里巴巴、京東、網(wǎng)易等2018年以來上市。另外，支付寶的母公司螞蟻集團(tuán)計(jì)劃在港交所與上交所科創(chuàng)板同時(shí)上市。新經(jīng)濟(jì)公司數(shù)量增多，有助于提升港股的吸引力。上周，小米集團(tuán)因中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，股價(jià)大漲23.90%。截至8月28日，騰訊、小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評、阿里巴巴今年以來股價(jià)分別上漲48.56%、108.72%、160.26%、33.69%。

數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地資金“南下”持續(xù)活躍，港股通今年以來的凈流入規(guī)模明顯超過滬股通與深股通。上周，港股通凈流入逾130億元，主要流向計(jì)算機(jī)、餐飲旅游和電子元器件等行業(yè)板塊。南向資金當(dāng)周凈買入前五大個(gè)股分別為騰訊控股、美團(tuán)點(diǎn)評、小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技、海底撈。

展望9月，安信國際看多港股表現(xiàn)，一是疫情的影響越來越少;二是企業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健，下半年至明年的企業(yè)盈利增長可觀;三是IPO熱(中概股回歸助長熱度)繼續(xù)吸引資金流入。不過，目前市場對港股也存在分歧。有機(jī)構(gòu)稱，雖然從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，AH股溢價(jià)終會(huì)收斂且多為港股補(bǔ)漲，但從目前的情況來看，AH股溢價(jià)的收斂在短期較難出現(xiàn)，主要是香港本地經(jīng)濟(jì)基本面處于弱勢，港股仍受到外部風(fēng)險(xiǎn)因素的困擾。相比之下，A股受益于資本市場改革、養(yǎng)老金等中長期資金入市、房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱帶來居民增配股市等獨(dú)立驅(qū)動(dòng)因素。

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