天風證券：給予中望軟件買入評級

【資料圖】

天風證券股份有限公司繆欣君近期對中望軟件進行研究并發布了研究報告《二季度同比收入增速加速，產品力顯著突破》，本報告對中望軟件給出買入評級，當前股價為137.93元。

中望軟件(688083)
收入增速逐季加速，國內展現收入韌性，海外渠道取得較大突破
中望 2023 年上半年營業收入 27568.69 萬元，同比增長 42%， Q2 收入同比增長 48.32%，相較于一季度的同比增速增幅提升，二季度并表北京博超確認收入 130 萬，除去后二季度收入增長絕對值依然較高，展現出了中望的較強韌性。 分渠道看， 上半年境內商業市場收入同比增長 30.89%， 二季度相較于一季度的增速提高， 上半年教育市場收入同比增長 23.54%， 二季度相較于一季度的增速下降， 上半年境外市場收入同比增長 109%，二季度增速相較于一季度提升；分產品看， 2D CAD 上半年收入同比增長 35.21%，其中教育產品增速下降 8.19%， 3D CAD 板塊收入同比增長 35.08%，其中企業板塊收入同比增長 47%，增速顯著提高。
費用端持續優化，并購北京博超后依然同比收窄
中望 2023 年上半年銷售費用同比上升 24.34%，但費用率下降至 60.13%，與去年上半年的銷售費用率相比減少8.52個百分點；研發費用提升38.58%，研發費用率 58.48%， 主要系上半年研發人員增速較快，薪資福利費上漲較多，與 22 年上半年的研發費用率相比收窄 1.43 個百分點； 管理費用同比去年增加 26.62%，費用率相比于同期下降至 13%， 與去年上半年的管理費用率相比收窄 1.57 個百分點；上半年歸母凈利潤為-129 萬，同比去年減虧較多。
產品力持續提升， 2D/3D CAD 與 CAE 均取得突破
3D CAD 的 2024 版在復雜場景建模能力、大裝配設計與大場景出圖能力、軟件穩定性、 渲染引擎與顯示效率、 CAD/CAE/CAM 一體化能力等功能點進一步提升， 2D CAD 在軟件圖形渲染效率、存儲效率、 勘測、制造行業大批量輸入坐標點繪制等應用場景效率有成倍增加， 在生態協同建設上取得持續突破； CAE 中 ZWMeshWorks 在網格劃分能力等繼續加強， Structural結構仿真在疲勞分析等功能不斷補足，上半年新發布低頻電磁版并取得了商業突破；悟空平臺在上半年內取得了顯著的進展，正式對外發布了 1.0版本，計劃通過聯合行業客戶和開發商伙伴打造高品質 3D 國產解決方案。
投資建議： 考慮到公司對北京博超的并購和半年報的業績，我們調整 23-25年盈利預測，收入由 23/24 年的 7.94/11.26 億， 調整為 23-25 年的9.26/12.06/15.72 億， 歸母凈利潤由 23/24 年的/0.77/2.46 億調整為 23-25年的 0.62/1.77/3.18 億。考慮到中望軟件在國內的 CAD 龍頭地位，維持“買入”評級。
風險提示： 國內經濟持續低迷導致業務增速下滑、海外經濟周期導致海外渠道增速下滑、產品研發進度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券謝春生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為40.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.14億，根據現價換算的預測PE為146.3。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為207.12。

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