傳統業務煥新機，新業務打開成長天花板 最新快訊

(資料圖片僅供參考)

（以下內容從東吳證券《傳統業務煥新機，新業務打開成長天花板》研報附件原文摘錄）

和而泰(002402)
投資要點
“3+3”產業布局，盈利拐點初顯：公司為國內智控器龍頭之一，以家電與工具智控器為基本盤，逐步拓展至汽車電子、智能家居、射頻芯片與儲能等領域形成“3+3”產業布局。公司18-21年業績保持高增速，營收/歸母凈利潤CAGR達22.4%/25.7%，22年受到上游原材料及下游需求疲軟等影響，公司業績承壓，隨著原材料壓力緩解、產品結構變化與產能利用率提升，22Q4毛利率達近十季度最高24.1%，拐點已現，有望進一步修復改善。
智能家居打開增量空間，電動工具客戶持續拓展：家電領域，由于傳統家庭用品智能化升級加速，22年公司智能家居營收為7.3億元，同比+27.4%，占比增至12.3%，有望帶動公司營收規模與毛利水平向上；電動工具領域，伴隨“鋰電化、無繩化、無刷化”持續滲透與主要客戶去庫存進入尾聲，疊加公司進入TTI、博世、HILTI、泉峰與大葉等多個頭部客戶供應體系，公司基本盤業務有望持續穩步增長。
汽車電子進展順利，儲能賽道前瞻布局：汽車電子已成為公司第二曲線，公司與海外著名Tier1廠商博格華納與尼得科等深度合作，國內與比亞迪、蔚來、小鵬、理想等多個整車廠建立項目合作關系以切入車身域等增量市場。22年實現營收3億元，yoy+84.2%；儲能方面，公司22Q3開拓5-6家新客戶后獲取10+新項目，23年公告50萬套以上新訂單。22年儲能業務收入為0.6億元，實現從零到一的突破，伴隨公司研發力度持續加大、客戶與產品不斷豐富，疊加大儲賽道高速成長，該業務近三年有望保持翻倍增速。
衛星互聯網未來可期，子公司T/R芯片領域獨樹一幟：預計國內民用相控陣T/R芯片市場規模2029年達486億元，21-29CAGR高達78%。其中29年低軌衛星用相控陣T/R芯片占比升至87%，5G通信用相控陣T/R芯片占比為13%。控股子公司鋮昌科技是國內少數提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業之一，營收從19年1.3億元增至22年2.8億元，CAGR為27.9%，有望憑借技術積累與質量優勢實現業務高增長。
盈利預測與投資評級：我們看好公司汽車電子與儲能業務保持快速增長與子公司鋮昌科技在T/R芯片自主可控業務能力，維持此前預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為7.1/9.5/12.9億元，公司當前市值對應PE分別為20/15/11倍，低于行業平均估值，我們給予公司23年30倍PE，對應目標市值約213元，維持“買入”評級。
風險提示：國際局勢動蕩；智控器業務競爭加劇毛利率超預期降低；汽車電子及儲能業務發展不及預期

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