中銀證券：給予嘉元科技增持評級 世界今頭條

(資料圖)

中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對嘉元科技進行研究并發布了研究報告《年報業績符合預期，23Q1業績下滑》，本報告對嘉元科技給出增持評級，當前股價為37.16元。

嘉元科技(688388)
公司發布2022年年報，全年實現盈利5.21億元，同比減少5.36%，公司23年一季度盈利0.37億元，同比降低78.83%；公司積極布局新型產品，后期盈利有望回升，維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比減少5.36%：公司發布2022年年報，全年實現盈利5.21億元，同比減少5.36%；扣非盈利5.16億元，同比增長3.69%。根據公司年報測算，2022Q4公司實現盈利0.83億元，同比減少46.82%；扣非盈利0.85億元，同比減少35.43%。
2023Q1盈利同比減少78.83%：公司同時發布23年一季報，一季度實現營收9.84億元，同比增長2.2%，實現盈利0.37億元，同比減少78.83%。
鋰電銅箔出貨量快速增長，標準銅箔盈利承壓：公司銅箔出貨量呈大幅提升趨勢，全年實現銅箔銷量4.9萬噸，同比增長76.61%，其中6微米及以下銅箔銷量4萬噸，6微米以上銅箔產品銷量0.9萬噸。分產品來看，鋰電銅箔實現營收44.66億元，同比增長77.29%，毛利率20.49%，同比減少9.82個百分點；標準銅箔實現營收1.74億元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比減少22.81個百分點。
新增產能逐步落地，積極布局復合銅箔技術：公司截至2022年底具備5萬噸以上銅箔產能，其中白渡嘉元3.1萬噸項目已全面投產，江西嘉元2萬噸項目于2022年12月底開始試產，寧德嘉元1.5萬噸項目于2023年2月試產，山東嘉元擴建5000噸產能已落地。公司與寧德時代設立合資公司，投資建設年產10萬噸銅箔項目，預計2023年下半年首期開始試產。公司積極布局復合銅箔技術，新建PET復合銅箔試驗車間并購置PET復合銅箔中試設備，積極開展PET、PP、PI等復合銅箔研發、驗證工作。
估值
結合公司公告與近期銅箔市場價格以及未來供需格局變化情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至2.07/2.75/3.51元（原預測2023-2025攤薄每股收益為4.80/6.90/-元），對應市盈率17.9/13.5/10.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.37%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.12億，根據現價換算的預測PE為13.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為49.62。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，嘉元科技（688388）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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