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        全球熱文:四季度盈利改善,產能釋放繼續帶動公司高增長

        2023-04-29 17:56:36 來源:華福證券


        (資料圖片僅供參考)

        (以下內容從華福證券《四季度盈利改善,產能釋放繼續帶動公司高增長》研報附件原文摘錄)

        甬金股份(603995)
        投資要點:
        事件:4月14日,公司發布2022年年報,公司實現營業收入395.56億元(+26.11%);歸母凈利潤4.87億元(-17.67%);扣非后歸屬凈利潤4.57億元(-19.09%)。2022Q4公司實現營業收入91.91億元,同比+3.52%,環比-2.11%;歸母凈利潤1.36億元,同比-11.92%,環比+183.32%;扣非后歸母凈利潤1.23億元,同比-15.69%,環比+206.78%。
        行業景氣度下降,公司產銷量逆勢增長。受國際環境和經濟形式變化因素影響,不銹鋼景氣度下降,根據51bxg統計,2022年國內不銹鋼表觀消費量約為2957萬噸,同比-4.26%,公司因新項目釋放銷量逆勢增長:1)量:2022年公司產品生產入庫產量247.44萬噸,同比+15.95%,全年銷量247.36萬噸,同比+17.98%。其中,寬幅冷軋300系2B銷量199.76萬噸,同比+18.68%。2)利:2022年噸產品毛利730.7元/噸,同比-7.55%。其中,300系2B單噸毛利671.8元/噸,受益于越南工廠投產,同比+18.25%。
        新增產能繼續釋放,驅動公司維持高增長。公司在建項目穩步推進,2023年初步計劃生產產量280萬噸,同比再增13%:1)“22萬噸甘肅甬金”一期、浙江甬金19.5萬噸可轉債項目、廣東甬金三期35萬噸項目預計將于2023年Q2-Q3試生產;2)越南甬金表現出較強的盈利能力,計劃建設8萬噸BA項目,2023年Q4開工建設;3)靖江甬金120萬噸、印尼甬金70萬噸項目根據市場情況調整建設節奏。
        下游拓展延伸,產品結構升級提振盈利能力。公司積極發揮冷軋優勢,繼復合材料和不銹鋼水管之后,布局鈦合金和柱狀電池外殼材料項目。其中,鈦合金項目計劃2023年5月開工建設,2024年一季度試生產;柱狀電池外殼專用材料項目,一期預計2023年10月進入設備安裝階段,2024年投入試生產。
        盈利預測與投資建議:因行業景氣度下降,根據公司最新印尼和靖江項目進展調整公司2023年銷量預期至290萬噸,調整公司2023-2025年歸母凈利潤為7.1/11.7/14.1億元(原23-24年為10.7/15.2億元),對應EPS分別為1.84/3.06/3.69元/股,根據近三年歷史估值平均為19.75XPE,下調目標價至36.34元并給予“買入”評級。
        風險提示:產能釋放不及預期,行業景氣度不及預期

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