華鑫證券：給予龍大美食買入評級

(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對龍大美食進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績符合預期，預制菜表現(xiàn)亮眼》，本報告對龍大美食給出買入評級，當前股價為8.38元。

龍大美食(002726)
事件
2023年4月28日，龍大美食發(fā)布2022年年報和2023年一季報。
投資要點
業(yè)績扭虧為盈，有望加快改善
2022年營收161.16億元（同減17.39%），歸母凈利潤0.75億元（同增111.45%），經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈。2022Q4總營收46.64億元（同增17.13%），歸母凈利潤0.26億元（同增102.64%）。2023Q1總營收34.77億元（同增4.09%），歸母凈利潤0.21億元（同減9.56%）。2022/2022Q4/2023Q1毛利率為4.03%/4.36%/4.67%，同比+2/+16/+1pct，銷售費用率為1.07%/0.81%/1.22%，同比-0.2/-0.7/-0.3pct，管理費用率為1.65%/1.57%/1.87%，同比+0.2/-0.7/+0.03pct，凈利率為0.62%/0.12%/1.06%，同比+5/+30/-0.3pct。2022/2022Q4/2023Q1年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為9.41/0.46/-0.83億元，分別同比+1173%/+167%/-114%。
持續(xù)發(fā)力預制菜，B端有望恢復
分產(chǎn)品看，2022年鮮凍肉/熟食制品/預制菜/進口貿(mào)易/其他營收120.31/3.37/13.14/16.1/8.24億元，同比-13%/-6%/+11%/-57%/+94%，占比75%/2%/8%/10%/5%，其中鮮凍肉/預制菜毛利率為2%/10%，同比+0.3/+1pct。公司持續(xù)推進預制菜發(fā)展，打造億元級、千萬元級大單品，實現(xiàn)預制菜的穩(wěn)健增長及盈利能力提升。2022年累計開發(fā)新品185款，當前肥腸系列、酥肉系列、培根系列已實現(xiàn)上億級收入；烤腸系列、丸子系列未來有望破億。2023年將開發(fā)多口味低脂雞胸肉腸系列、低脂牛肉餅、低溫午餐肉、即食牛排等產(chǎn)品。分渠道看，2022年經(jīng)銷/直銷營收127.46/33.7億元，同比-14%/-29%，占比79%/21%。公司加強大客戶合作，通過固老開新推動大客戶銷量增長良好，2023年將發(fā)力團餐、供應鏈客戶及區(qū)域連鎖餐飲客戶。全年新拓展預制菜專業(yè)經(jīng)銷商500多家，逐步培育核心經(jīng)銷商。截止2022年末，公司擁有經(jīng)銷商數(shù)量為8955家，較年初增加105家。分區(qū)域看，2022年山東省內(nèi)/華東其他地區(qū)/華中地區(qū)/華北地區(qū)/華南地區(qū)/東北地區(qū)/西南地區(qū)/西北地區(qū)及其他營收59.72/54.4/21.56/7.4/2.84/6.9/7.32/1.03億元，同比-12%/-24%/-8%/-12%/-49%/-9%/-23%/-22%，占比37%/34%/13%/5%/2%/4%/5%/0.6%。灌云、巴中、海南等新項目相繼開工建設(shè)，有望完善全國化布局。量價拆分看，2022年生豬屠宰及肉類加工銷量68.76萬噸（-1.97%），對應噸價為1.99萬元/噸（+5.27%）。
盈利預測
預計2023-2025年EPS分別為0.24/0.41/0.70元，當前股價對應PE分別為36/20/12倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、豬價波動風險、預制菜進度不及預期、生豬產(chǎn)能恢復不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中郵證券黃付生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，龍大美食（002726）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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