每日播報!東吳證券：給予舍得酒業買入評級

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東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對舍得酒業進行研究并發布了研究報告《23Q1業績點評：業績符合預期，增長有余力》，本報告對舍得酒業給出買入評級，當前股價為184.15元。

舍得酒業(600702)
投資要點
事件：公司公告2023Q1總營收20.21億元，同比+7.28%，歸母凈利潤5.69億元，同比+7.34%，業績符合預期。
Q1表現穩健，蓄水池充足。23Q1（營收+合同負債）同比+24%，合同負債7.97億元，同比+103.6%，側面反映公司經銷商打款意愿較高，蓄水池充足。此外，23Q1銷售收現22.36億元，同比+23%，保持穩定增長且高于收入增速，實際回款勢頭較好，目前庫存2-3個月的良性區間。利潤端看，23Q1毛利率78.38%，同比-2.45pct，銷售/管理費用率19.26%/8.1%，同比+0.8pct、-2.36pct，管理費用率進一步優化，凈利率同比-0.23pct至28.16%，仍穩定在合理區間。
產品結構穩步升級，省外市場穩步開拓。23Q1公司酒類業務收入19.06億元，同比+6.89%，中高檔酒收入16.70億元，同比+6.05%，占營收比重83%，普通酒收入2.36億元，同比+13.21%。分地區看，省內收入4.83億元，同比-6.65%；省外收入14.23億，同比+12.43%，省外市場穩定增長。截止23Q1末共有經銷商2285家，對比22年末凈增加127家，單個經銷商貢獻收入同比+13%，經銷商培養效果逐步彰顯。
著力打造戰略單品，實行配額保障資源稀缺：公司2023年規劃清晰，產品結構方面，今年高度重視品味舍得在宴席市場推廣，預計未來伴隨宴席場景增加有望貢獻收入增量；此外藏品十年未來2-3年目標10億元，模式轉變，定位更明細，目前在老市場依靠品牌體系和1+1經銷商深度協作體系比較成功。渠道端，公司反饋前兩百家經銷商占銷售額約70%，沱牌小商更多，且公司23年規劃不再以招商為主，經銷商要把服務做好，通過實行配額制讓經銷商資源稀缺，堅持小商逐步培養，提升經銷商質量。
盈利預測：公司基礎工作扎實，戰略路徑清晰，實際經營穩中向好，我們維持2023-2025年歸母凈利潤為21、27、33億元，分別同比+26%、+27%、+22%，當前市值對應2023-2025年PE分別為28、22、18倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、老酒戰略不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券于佳琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.1%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.35億，根據現價換算的預測PE為27.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級27家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為222.67。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，舍得酒業（600702）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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