世界今頭條！東方證券：給予道道全買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位18.05元

(資料圖)

東方證券股份有限公司張斌梅近期對(duì)道道全進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《道道全2022年報(bào)及2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：原料降價(jià)兌現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)恢復(fù)》，本報(bào)告對(duì)道道全給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.05元，當(dāng)前股價(jià)為14.78元，預(yù)期上漲幅度為22.12%。

道道全(002852)
公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.3億元，同比+29.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.2億元，同比-117.7%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5億元，同比+41.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比+300.3%。
高價(jià)原料壓制去年業(yè)績(jī)，一季度原料降價(jià)兌現(xiàn)。2022年，公司銷售包裝油37.3萬(wàn)噸，同比+3.9%，單價(jià)12700元/噸，同比+14.9%，單位成本12737元/噸，同比+17.4%，為應(yīng)對(duì)油脂油料價(jià)格上漲，公司上調(diào)單價(jià)，但仍未能覆蓋高價(jià)原料對(duì)利潤(rùn)的壓制，進(jìn)而包裝油業(yè)務(wù)仍然出現(xiàn)較大虧損，但隨著菜籽及菜油價(jià)格的持續(xù)下跌和公司高價(jià)原料庫(kù)存的出清，公司一季度業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯改善，扣除公司非經(jīng)常性損益3730萬(wàn)和資產(chǎn)減值損失3288萬(wàn)外，公司主業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到1.04億，盈利能力大幅提升。4月26日，全國(guó)進(jìn)口四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)8659元/噸，較2022年底下跌34.3%，今年菜系供應(yīng)走闊已難以逆轉(zhuǎn)，看好公司利潤(rùn)端的持續(xù)恢復(fù)。
費(fèi)用投放加碼，渠道布局拓寬，產(chǎn)能釋放可期。2022年公司全資子公司茂名食用油加工項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司初榨、精煉、灌裝產(chǎn)能均超100萬(wàn)噸，并初步完成全國(guó)布局。公司大力推展?fàn)I銷和渠道能力，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放。2023年一季度，公司銷售費(fèi)用增加39.7%至3715萬(wàn)元，主要增加廣宣費(fèi)用；2022年華東和非華中、西南區(qū)域經(jīng)銷商分別增加34.3%、26.2%，繼續(xù)加強(qiáng)非主戰(zhàn)區(qū)的經(jīng)銷能力。此外，公司繼續(xù)優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，2022年包裝油直銷實(shí)現(xiàn)收入5.5億，同比增長(zhǎng)39.2%，占比增加1.7pct至11.7%；線上直銷實(shí)現(xiàn)收入2.97億，同比增長(zhǎng)40.6%，占比增加0.9pct至6.3%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
考慮原料毛油價(jià)格持續(xù)下跌，我們下調(diào)公司成本，同時(shí)上調(diào)公司壓榨帶來(lái)的粕類收入，預(yù)計(jì)2023-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28、3.87億（原預(yù)測(cè)2.93、3.40億），同比分別增加178.4%、18.0%，引入2025年業(yè)績(jī)預(yù)期4.55億，同比增加17.8%，根據(jù)可比公司給予23年19xPE，目標(biāo)價(jià)18.05元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)與需求變化風(fēng)險(xiǎn)、套期保值風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，道道全（002852）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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