開源證券：給予完美世界買入評級

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開源證券股份有限公司方光照,田鵬近期對完美世界進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：新一輪產品周期有望開啟，或驅動公司業績持續增長》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為19.56元。

完美世界(002624)
2022年利潤大幅增長，看好新游戲上線表現，維持“買入”評級
2022年公司實現營業收入76.70億元（同比-10.0%），實現歸母凈利潤13.77億元（同比增長273.1%），實現扣非后歸母凈利潤6.9億元（同比增長580.2%）。其中游戲業務收入為72.42億元（同比-2.4%），影視業務收入為3.2億元（同比-66.3%），游戲業務收入下滑主要系公司出售了歐美游戲相關子公司且不再納入合并范圍所致。2022Q4公司實現營業收入19.59億元（同比+10.2%，環比+9.6%），實現歸母凈利潤-0.65億元，歸母凈利潤環比2022Q3有所下滑，主要系：（1）《幻塔》2022Q4受上線時確認版權金影響及游戲流水自上線高點有所下滑；（2）被投資企業業績變動帶來的投資損失及股權減值；（3）部分游戲受生命周期影響，流水相較于2022Q3小幅下滑；（4）匯率波動、信用減值損失等其他因素的影響。基于公司游戲流水預期，我們下調2023-2024并新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為16.38/18.86/20.77（2023-2024年前值16.56/19.14）億元，對應EPS分別為0.84/0.97/1.07元，當前股價對應PE分別為23.2/20.1/18.3倍，我們看好公司新一輪產品周期驅動業績持續增長，維持“買入”評級。
2023年儲備游戲豐富，隨版號發放加快上線或帶動公司業績釋放
公司儲備手游產品《天龍八部2》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《神魔大陸2》《完美新世界》《誅仙2》以及端游產品《誅仙世界》《PerfectNewWorld》等多款產品有望在2023年陸續上線，其中《誅仙世界》《百萬亞瑟王》等產品已完成首測，用戶反饋良好，《天龍八部2》將于2023年4月14日公測。我們認為，隨著版號發放常態化，新游戲陸續上線有望進一步帶動公司業績釋放。
AIGC技術與游戲結合，或帶來降本增效與游戲體驗提升
公司已將AI相關技術應用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面。此外，公司內部已成立AI中心，研究及推行AI技術的學習與應用。我們認為，隨著AIGC技術應用工具的日趨成熟，AI技術將在公司游戲研發、發行及運營中應用于更多場景，實現降本增效并進一步打開商業化空間。
風險提示：游戲版號獲取存在不確定性，新游上線表現不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券謝晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.89億，根據現價換算的預測PE為27.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.62。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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