浙商證券：給予吉比特買入評級

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浙商證券股份有限公司謝晨,陳磊近期對吉比特進行研究并發布了研究報告《吉比特點評報告：Q4利潤超預期，23年或上線4款新品》，本報告對吉比特給出買入評級，當前股價為582.69元。

吉比特(603444)
投資要點
3月30日，公司發布2022年年報。22Q4公司實現營收13.4億元（YoY+18.0%，QoQ+1.37%）；實現歸母凈利潤4.49億元（YoY+70.8%，QoQ+38.9%）。
收入端新產品疊加攤銷周期變更帶來22Q4營收同比增長18%
22Q4公司實現營收13.4億元（YoY+18.0%，QoQ+1.37%）。四季度營收同比增長較快的原因是產品線的同比優勢和一定攤銷周期的變更。從產品線上來看，22Q4新增《奧比島：夢想國度》和《一念逍遙（韓國版）》，產品線的豐富自然導致營收規模上升。同時，公司境外業務逐步成熟，22年全年境外收入增長87.2%，營收占比5.01%。
另外，22Q3起，由于對玩家行為數據的增多，發現部分游戲（主要是《摩爾莊園》等）玩家充值后購買物品到實際使用物品的時間比之前預期的短，公司縮短了部分游戲的攤銷時長，部分遞延余額進入營收，從而導致營收同比增長。
成本端費用大幅降低
營業成本來看，22Q4公司毛利率90.4%（YoY-0.80pct，QoQ+5.55pct）。毛利率同比保持穩定，環比增長較大，我們認為是由于境外產品環比增多導致的。根據公司公告，《一念逍遙》韓服和東南亞服22年9月上線，這兩款產品無需對外支付分成款，境外毛利率提升帶動整體毛利率水平提高。
22Q4銷售費用2.86億元（YoY-34.8%，QoQ-35.8%），費用率21.4%（YoY-17.3pct，QoQ-12.4pct）。銷售費用同比、環比和費用率均大幅下降，這主要和產品周期有關。22Q4基本沒有新品上線，而同比來看，21Q4有《地下城堡3：魂之詩》和《世界彈射物語》上線；環比來看，22Q3有《一念逍遙》韓服和東南亞服上線，銷售費用均主要產生在當季，因此銷售費用和費率同比、環比均大幅下降。
22Q4管理費用0.44億元（YoY-41.7%，QoQ-51.3%），費用率3.31%（YoY-3.40pct，QoQ-3.59pct）。公司22Q4管理費用和費用率均大幅下降的主要原因是去年同期和22Q3均有較大規模的人員獎金計提，22Q4總體回歸正常水平，導致管理費用和費用率同比、環比均大幅降低。
22Q4研發費用1.28億元（YoY-2.15%，QoQ-22.5%），費用率9.60%（YoY-1.97pct，QoQ-2.96pct）。公司總體對研發保持高投入，22Q4研發費用同比、環比和費用均降低的主要是用于相關人員的分成減少。21年公司《一念逍遙》和《摩爾莊園》上線后成為爆款，同時導致了21年末相關人員的分成增加；同時，同管理人員一樣，22Q3公司還計提了一部分研發人員獎金，因此環比也有所下降。
年內預計將上線四款游戲
展望今年的產品線，預計還有4款產品將上線，分別是《代號：M66》《Outpost:Infinity Siege》《新莊園時代》和《這個地下城有點怪》。《代號：M66》為放置類游戲，預計先于境外上線；《Outpost:Infinity Siege》為FPS類游戲，預計將在Steam平臺發售；《新莊園時代》為模擬經營類游戲，預計年內上線；《這個地下城有點怪》為RPG游戲，預計上半年即可上線。其中：《代號：M66》《Outpost:Infinity Siege》為自研游戲，其他兩款為代理游戲。
投資建議
23年公司產品線豐富，預計將有四款新品上線。我們看好公司《問道》和《一念逍遙》的基本盤和精品策略。綜上，我們預計公司23-25營收分別為58.5/68.0/75.6億元，歸母凈利潤分別為15.4/20.8/23.8億元，當前股價對應PE分別為27.2/20.1/17.6倍，維持“買入”評級。
風險提示
版號發放進度低于預期，新游上線時間和質量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券姚蕾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.76%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.23億，根據現價換算的預測PE為31.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級21家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為549.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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