【世界新視野】開源證券：給予巨星農牧買入評級

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開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然近期對巨星農牧進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：養殖成本優勢仍在，預計將較好達成全年出欄目標》，本報告對巨星農牧給出買入評級，當前股價為20.45元。

巨星農牧(603477)
公司養殖成本優勢仍在，全年出欄目標達成度較高，維持“買入”評級
巨星農牧發布2022年三季報，公司前三季度實現營收25.16億元（+20.72%），實現歸母凈利-0.97億元（-147.78%）；公司單Q3實現營收9.90億元（+57.29%），實現歸母凈利1.67億元（同比扭虧為盈）。我們基于當前豬價，小幅上調2022-2023年豬價預期，繼而上調2022-23年預測；預計2024年豬價將震蕩下行，下調2024年盈利預測。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為3.54/20.02/15.16（全預測值分別為3.16/17.75/23.73億元），對應EPS分別為0.70/3.96/2.99元，當前股價對應PE為29.2/5.2/6.8倍。公司育肥豬成本優勢仍在，2023年出欄量預計仍將保持高增速，業績兌現能力持續顯現，維持“買入”評級。
飼料成本上漲背景下公司成本優勢仍然明顯
銷售指標：公司單Q3出欄生豬37.4萬頭，其中商品豬、仔豬、種豬出欄分別為22.4/14.3/0.7萬頭；前三季度，公司合計出欄生豬105.5萬頭，其中商品豬、仔豬、種豬分別出欄82.4/21.3/1.6萬頭。根據我們的測算，公司Q3商品豬銷售均價22元/公斤，商品豬完全成本17.0元/公斤，生豬養殖業務兌現利潤1.8億元。
生產指標：報告期末，公司基礎母豬存欄9.7萬頭，季度環比增加1.5萬頭，公司預計2022年能基礎母豬存欄量將增加至11萬頭。截至Q3末公司生豬存欄102萬頭，預計將較好達成全年150萬頭生豬出欄目標。
財務指標：報告期末，公司生產性生物資產3.93億元，環比+8.2%；存貨14.15億元，環比+14.12%；公司資產負債率52%（環比+2.85pct），主要系公司經營活動現金流轉正后，加大債務償付現金支付。公司整體債務結構健康。
公司未來將聚焦生豬養殖產業鏈，穩健發展其他業務
其他業務：公司其他業務保持穩健發展，預計飼料、肉雞養殖業務Q3小幅盈利；皮革業務受下游低迷訂單影響，出現小幅虧損。公司未來將聚焦生豬養殖產業鏈，穩健發展皮革業務。
風險提示：動物疫病發生不確定性，新冠疫情壓制消費及公司銷售節奏等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳雪麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.38%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.16億，根據現價換算的預測PE為32.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為30.05。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，巨星農牧（603477）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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