【世界新視野】開(kāi)源證券：給予巨星農(nóng)牧買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

開(kāi)源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然近期對(duì)巨星農(nóng)牧進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)仍在，預(yù)計(jì)將較好達(dá)成全年出欄目標(biāo)》，本報(bào)告對(duì)巨星農(nóng)牧給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.45元。

巨星農(nóng)牧(603477)
公司養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)仍在，全年出欄目標(biāo)達(dá)成度較高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
巨星農(nóng)牧發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.16億元（+20.72%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利-0.97億元（-147.78%）；公司單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.90億元（+57.29%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.67億元（同比扭虧為盈）。我們基于當(dāng)前豬價(jià)，小幅上調(diào)2022-2023年豬價(jià)預(yù)期，繼而上調(diào)2022-23年預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)2024年豬價(jià)將震蕩下行，下調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.54/20.02/15.16（全預(yù)測(cè)值分別為3.16/17.75/23.73億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70/3.96/2.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.2/5.2/6.8倍。公司育肥豬成本優(yōu)勢(shì)仍在，2023年出欄量預(yù)計(jì)仍將保持高增速，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力持續(xù)顯現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
飼料成本上漲背景下公司成本優(yōu)勢(shì)仍然明顯
銷售指標(biāo)：公司單Q3出欄生豬37.4萬(wàn)頭，其中商品豬、仔豬、種豬出欄分別為22.4/14.3/0.7萬(wàn)頭；前三季度，公司合計(jì)出欄生豬105.5萬(wàn)頭，其中商品豬、仔豬、種豬分別出欄82.4/21.3/1.6萬(wàn)頭。根據(jù)我們的測(cè)算，公司Q3商品豬銷售均價(jià)22元/公斤，商品豬完全成本17.0元/公斤，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)兌現(xiàn)利潤(rùn)1.8億元。
生產(chǎn)指標(biāo)：報(bào)告期末，公司基礎(chǔ)母豬存欄9.7萬(wàn)頭，季度環(huán)比增加1.5萬(wàn)頭，公司預(yù)計(jì)2022年能基礎(chǔ)母豬存欄量將增加至11萬(wàn)頭。截至Q3末公司生豬存欄102萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)將較好達(dá)成全年150萬(wàn)頭生豬出欄目標(biāo)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)：報(bào)告期末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)3.93億元，環(huán)比+8.2%；存貨14.15億元，環(huán)比+14.12%；公司資產(chǎn)負(fù)債率52%（環(huán)比+2.85pct），主要系公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正后，加大債務(wù)償付現(xiàn)金支付。公司整體債務(wù)結(jié)構(gòu)健康。
公司未來(lái)將聚焦生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)健發(fā)展其他業(yè)務(wù)
其他業(yè)務(wù)：公司其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計(jì)飼料、肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)Q3小幅盈利；皮革業(yè)務(wù)受下游低迷訂單影響，出現(xiàn)小幅虧損。公司未來(lái)將聚焦生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)健發(fā)展皮革業(yè)務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病發(fā)生不確定性，新冠疫情壓制消費(fèi)及公司銷售節(jié)奏等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券陳雪麗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.38%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，巨星農(nóng)牧（603477）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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