環球熱點！華鑫證券：給予貝因美買入評級

(相關資料圖)

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對貝因美進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：收入環比加速，期權激勵明確方向》，本報告對貝因美給出買入評級，當前股價為4.87元。

貝因美(002570)
事件
貝因美發布2022年三季報。
收入環比加速，代工產品拖累毛利率
2022Q1-Q3營收24.17億元（同增46%），歸母凈利潤0.44億元（同增14%）。其中2022Q3營收8.03億元（同增50%），歸母凈利潤133.47萬元（同減74.5%）。毛利率2022Q1-Q3為35.17%（同增18pct），其中2022Q3為29.43%（同減21pct）。凈利率2022Q1-Q3為1.95%（同減0.7pct），其中2022Q3為0.41%（同減0.6pct），系毛利率拖累下控費增效下銷售費用率同減12pct、管理費用率同減4pct。經營活動現金流凈額2022Q1-Q3為3.04億元（同增231%），其中2022Q3為1.18億元（同增113%），系銷售回款增加所致。2022Q3末合同負債為0.75億元。
收入有望持續釋放，期權激勵明確方向
近幾年公司管理層深入內部改革，產品端梳理優化產品體系，發力愛加、可睿欣等主品類；渠道端升級數智化新零售平臺，梳理和優化渠道結構，推進線上、線下全域營銷；管理上強化營銷費效考核，持續降本增效，收入有望逐步釋放。8月底公司發布期權激勵公告，行權價格4.89元/股，要求2022-2024年營收不低于35.4/66.37/106.19億元，歸母凈利潤不低于1.2/4/8億元，觸發值不低于當年目標80%，收入和利潤各一半權重。10月28日發布公告，將第二期期權激勵計劃首次擬授予激勵對象人數由263人調整為262人，擬授予股票期權數量維持1951.76萬份。
盈利預測
當前公司處于困境反轉階段，新品可睿欣持續放量，邊際改善加速。根據三季報和期權激勵方案，我們略調整公司2022-2024年EPS分別為0.09/0.22/0.56元（前值分別為0.11/0.22/0.52元），當前股價對應PE分別為54/22/9倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、原材料上漲風險、新品推廣不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，信達證券馬錚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.28億，根據現價換算的預測PE為40.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貝因美（002570）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標1星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 華鑫證券