規(guī)范保險資金參與證券出借業(yè)務 資本市場供需結構再優(yōu)化

規(guī)范保險資金參與證券出借業(yè)務—

資本市場供需結構再優(yōu)化

近日，中國銀保監(jiān)會印發(fā)了《關于保險資金參與證券出借業(yè)務有關事項的通知》，對保險資金參與證券出借業(yè)務做出詳細規(guī)范。

證券出借業(yè)務俗稱“融券”，是境內外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發(fā)展較為成熟。截至2020年末，全球證券借貸業(yè)務存量規(guī)模已達2.3萬億歐元。在境內市場，債券出借和轉融通證券出借業(yè)務發(fā)展較為迅速，截至今年9月末，境內債券借貸規(guī)模8041億元，境內轉融通出借余額1692億元，社保基金、商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲準參與。

銀保監(jiān)會有關負責人表示，保險資金作為資本市場重要參與者，債券、股票等證券資產持有期限較長、存量規(guī)模較大，具有盤活存量資產、提升投資收益的需求。《通知》的制定，有利于豐富保險資金的運用方式，更好發(fā)揮保險資金機構投資者作用，優(yōu)化資本市場供需結構，提升市場流動性和活躍度。

來自銀保監(jiān)會的數據顯示，截至今年10月末，保險資金運用余額22.58萬億元，其中債券為8.83萬億元，股票和證券投資基金為2.77萬億元，兩者合計11.6萬億元。中國保險資產管理業(yè)協(xié)會相關負責人表示，保險資金參與證券出借，能夠有力緩解融券業(yè)務券源不足的瓶頸，優(yōu)化資本市場供需結構。保險資金秉承長期投資、價值投資、核心投資理念，始終踐行機構投資者責任。通過參與證券出借業(yè)務，進一步豐富業(yè)務參與主體，有利于服務資本市場高質量發(fā)展。

中國保險行業(yè)協(xié)會資金運用部負責人賈鈺峰在接受經濟日報記者采訪時表示，一方面，證券出借業(yè)務對于保險資金來講是相對穩(wěn)健的投資選項。證券出借業(yè)務無論在境外還是境內，發(fā)展都比較成熟。另一方面，保險資金是資本市場的重要機構投資者。在海外，保險機構也是市場上重要的券源供給方。

從《通知》的內容看，主要是對保險機構參與證券出借業(yè)務的決策管理流程進行規(guī)范，具體內容涉及以下三個層面：一是設置差異化監(jiān)管標準，堅持分類監(jiān)管導向。一方面限制償付能力、資產負債管理能力等未達標的保險機構參與證券出借業(yè)務，另一方面引導保險機構加強交易對手管理，根據業(yè)務模式、風險程度的差異，設定不同的交易對手標準，切實防范信用風險。二是強化審慎監(jiān)管理念，建立資產擔保機制。對無中央對手方的證券出借業(yè)務，要求證券借入方提供擔保，規(guī)定擔保物類型及擔保比例下限，強調擔保比例持續(xù)達標，增強資產安全性。三是加強合規(guī)管理要求，壓實機構主體責任。明確保險機構參與證券出借業(yè)務在會計處理上不終止確認、在保險資金運用比例監(jiān)管上不放松要求，壓實保險機構在經營決策、交易對手管理、資產擔保、資產托管、合規(guī)管理、風險管理、關聯交易等方面的主體責任。

同時，《通知》明確，參與股票出借業(yè)務的保險機構應當具備股票投資管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求，參與債券出借業(yè)務的保險機構應當具備信用風險管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求。保險資管協(xié)會相關負責人也表示，在參與證券出借業(yè)務過程中，保險機構有了更大的自主決策空間，但是并不意味著放松了風險管控的要求，保險機構作為證券出借人應當加強風險識別、計量、評估與管控，定期對流動性風險、信用風險、市場風險和交易對手集中度風險等進行壓力測試，對交易額度實施動態(tài)管理和調整等，堅持嚴控風險的底線思維。

截至11月30日，保險集團(控股)公司和保險公司中，有78家具備信用風險管理能力，有37家具備股票投資管理能力，而絕大多數的保險資產管理公司也具備上述兩項投資管理能力，市場主體廣泛。因此，有分析人士認為，保險機構基于自身投資需求的考慮，會對該政策給予高度重視，而不同資產規(guī)模、不同負債特征的公司應針對自身特點，研究制定證券出借業(yè)務的投資計劃、操作流程以及內控制度，穩(wěn)健合規(guī)推進業(yè)務發(fā)展。相信未來各類保險機構對于證券出借業(yè)務的參與度將逐步提高。

值得一提的是，本次政策出臺貫徹了“放管服”改革要求，不為新業(yè)務增設行政許可事項，賦予保險機構自主決策的更大空間。《通知》還要求保險機構遵守國務院金融管理部門、銀行間市場和證券交易所市場以及業(yè)務所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、自律規(guī)則，避免與現行政策相沖突。與此同時，政策堅持嚴控風險的底線思維。一方面要求建立資產擔保機制。另一方面強化合規(guī)管理要求，壓實保險機構在經營決策、借入人管理等方面的主體責任。

展望未來，賈鈺峰認為，政策的出臺一方面有助于盤活保險資金長期持有的存量資產并增厚其投資組合收益；另一方面有望擴大融券業(yè)務市場規(guī)模，提升市場流動性和活躍度。

銀保監(jiān)會有關負責人也表示，將持續(xù)加強保險資金參與證券出借業(yè)務的監(jiān)管，做好風險監(jiān)測、識別和預警，引導保險機構強化投資管理能力建設，更好服務資本市場發(fā)展。

于 泳

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