貨幣政策精準(zhǔn)有力 傳遞穩(wěn)增長信號

中國人民銀行日前決定于3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)適時、必要，向市場釋放長期流動性的同時，更傳遞出助力經(jīng)濟企穩(wěn)向上的信號，提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。當(dāng)下，我國經(jīng)濟運行整體向好，但仍處于持續(xù)恢復(fù)階段，需要宏觀調(diào)控政策為實體經(jīng)濟回暖提供更多助力。作為宏觀政策組合拳中不可或缺的一部分，貨幣政策仍將持續(xù)發(fā)力。

此次降準(zhǔn)既在“意料之外”，又在“情理之中”。所謂在“意料之外”，是因為不久前的3月15日，中國人民銀行開展了4810億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。“MLF已是連續(xù)4個月超量續(xù)作，市場流動性合理充裕。在這種情況下，市場一般認(rèn)為在短期內(nèi)降準(zhǔn)概率較低，因此本次降準(zhǔn)超過預(yù)期。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

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而在“情理之中”，是因為多數(shù)市場人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)必要、適時、有力，傳遞出明確的助力經(jīng)濟企穩(wěn)向上的信號，穩(wěn)定市場預(yù)期。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，當(dāng)前海外銀行業(yè)風(fēng)險加大，全球流動性承壓，外部發(fā)展環(huán)境日趨復(fù)雜；今年前兩個月我國主要經(jīng)濟指標(biāo)呈現(xiàn)向好回升態(tài)勢，但整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要貨幣、財政等政策繼續(xù)協(xié)同發(fā)力。

“前兩月雖然企業(yè)貸款增長較好，但居民貸款增長仍乏力，需求仍然不足，貨幣政策加大實施力度正當(dāng)其時。”董希淼表示。

降準(zhǔn)將釋放長期流動性，提升金融機構(gòu)信貸投放能力，更好滿足企業(yè)中長期信貸需求。據(jù)東方金誠首席宏觀分析師王青估算，本次全面降準(zhǔn)估計將向銀行體系釋放長期資金5000億元至5300億元。“金融機構(gòu)投放中長期信貸需要中長期流動性支持，而降準(zhǔn)釋放的是沒有到期期限的流動性，有助于支持金融機構(gòu)更好投放中長期信貸，滿足企業(yè)資金需求。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

在帶動銀行貸款“量”增的同時，降準(zhǔn)也將進一步助推貸款“價”降。據(jù)王青估算，本次降準(zhǔn)將為銀行每年節(jié)約資金成本56億元至60億元。“結(jié)合去年9月以來銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)來看，銀行壓縮LPR（貸款市場報價利率）報價加點的動力將進一步增強。”王青說。

溫彬也認(rèn)為，近幾個月，MLF雖然延續(xù)加量投放，但是價格偏高，不利于降低融資成本。在當(dāng)前銀行業(yè)負債成本承壓、凈息差持續(xù)收窄至歷史低位的情況下，央行適時降準(zhǔn)，有助于進一步降成本，并有效緩解銀行負債和經(jīng)營壓力，增強其經(jīng)營的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。

另外，降準(zhǔn)也將進一步引導(dǎo)貨幣市場流動性供需回歸穩(wěn)定。受年初貸款高增、經(jīng)濟回暖預(yù)期升溫等因素影響，近一段時間市場利率上行較快。年初至今，貨幣市場利率中樞（DR007）多數(shù)時點均在相應(yīng)政策利率（即7天期逆回購利率）上方。梁斯表示，《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》重申了“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”，通過降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定金融機構(gòu)的中長期流動性需求，推動市場運行逐步回歸穩(wěn)定。

值得注意的是，此次降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健的取向。梁斯表示，法定存款準(zhǔn)備金率已成為央行進行流動性管理的常規(guī)手段，在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準(zhǔn)也是調(diào)節(jié)流動性供求的正常操作，因此并不意味著貨幣政策取向出現(xiàn)變化。

董希淼也認(rèn)為，在市場流動性相對充裕的當(dāng)下，降準(zhǔn)0.25%而不是0.5%，表明下一階段貨幣政策仍然保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，不會實施“大水漫灌”措施。

展望今年的貨幣政策，政府工作報告已作出部署：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

董希淼認(rèn)為，作為近年來少數(shù)幾個實施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟體之一，我國貨幣政策近年來加大對實體經(jīng)濟的支持力度，一直保持穩(wěn)健的基調(diào)不變，并未超發(fā)貨幣，未實施“大水漫灌”等寬松手段。而且我國物價水平保持基本穩(wěn)定，未來通脹壓力并不大。此次降準(zhǔn)之后，我國金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.6%，還處于相對較高的水平。因此，未來降準(zhǔn)仍有一定空間。

央行也將更多運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。在3月3日國新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長易綱表示，“下一步的思路是，一方面，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)，要鞏固實際貸款利率下降的成果。另一方面，還要適度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，繼續(xù)對普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域保持有力的支持力度。”光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將是貨幣政策的主要發(fā)力點，精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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