MLF操作加量不“降息” 央行在下什么棋？

“居然沒降？”

昨日早間，公開市場業務交易公告甫一出爐，市場主體多有驚訝。公告顯示，央行昨日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作。這兩項工具中標利率均維持前值不變。

在2月金融數據“成色”不及預期的背景下，市場對于“降息”的期待值在近日明顯拉高。而“降息”預期的落空，傳遞出什么信號？業內人士認為，MLF操作利率未變，體現貨幣政策保持定力。同時，3月MLF到期量為1000億元，屬年內“地量”規模，本次2000億元續做力度超出市場預期，釋放繼續推進“寬信用”的信號。

市場預期的政策利率“降息”仍處于央行的政策工具箱中。專家表示，當前，國際局勢晦暗不明、疫情反復等因素給市場帶來不確定性，穩增長需要加大力度。后續仍可關注MLF操作利率調降，以及降準落地的可能性。

“降息”預期落空？別急！

近日市場對于“降息”的期待驟然升溫。

上周五發布的2月金融數據顯示，新增信貸和社融低于預期，且結構不夠理想，實體經濟融資需求仍待提振。一時間，市場降準降息預期升溫。近兩日，債市現貨和期貨連續大漲，已在博弈“降息”概率。其中，十年期國債收益率再度跌破2.8%，國債期貨收復春節假期后大部分“失地”。

在“降息”情緒如此高漲之時，利率卻“按兵不動”，不禁令市場好奇：央行在下什么棋？

“3月MLF利率保持不變，意味著在1月政策性‘降息’后，貨幣政策連續兩個月進入觀察期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，當前經濟存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使金融管理層在3個月內兩次動用“降息”大招。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行并未對2月金融數據進行立刻反應，主要是將1月、2月金融數據合并看，整體金融環境并未出現緊縮情況，社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配；同時，貨幣政策繼續保持定力，政策調整有待進一步數據指引。

MLF增量續做則傳遞出呵護市場流動性之意。周茂華認為，這反映央行適度增加長期限流程供給，引導金融機構繼續加大小微、三農、綠色等實體經濟薄弱環節和重點新興領域支持力度。同時，近期全球金融環境略有緊縮，央行適度增加長期限流動性，有助于穩定市場預期。

王青表示，本月增量續做的主要目標是加碼“寬信用”，同時抑制市場利率上行勢頭。MLF加量操作能夠直接補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

預期落空過后，政策利率“降息”還會有嗎？

王青認為，二季度MLF利率再度下調10個基點的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱內。當前通過政策性‘降息’，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”

工銀國際首席經濟學家程實認為，政府工作報告提出，“推動金融機構降低實際貸款利率、減少收費，讓廣大市場主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實實在在下降”，明確了寬貨幣與寬信用基調。年內或將有2至3次“降息”，1年期LPR有望下降20BP。

對于本月即將出爐的LPR報價，業內認為，由于定價基礎保持不動，本月1年期和5年期以上LPR報價也將大概率保持不變。

降準窗口臨近？且看！

隨著政策利率“降息”預期落空，降準還能期待嗎？

當前，我國貨幣政策已步入重要的窗口觀察期。一方面，美國最新通脹數據續刷前高，前瞻3月加息態勢，是“鷹”是“鴿”尚無定數；另一方面，我國5.5%年度經濟增長目標已經確定，最新社融“成色”不及預期，穩增長需求持續凸顯。

“貨幣政策降準窗口臨近。”中信證券聯席首席經濟學家明明認為，2月金融數據和房地產數據體現出需求不足和信用收縮的問題，貨幣政策還有進一步寬松的空間。

明明表示，一方面，通過釋放流動性以彌補資金缺口。當前隔夜資金利率持續偏高，需要通過政策手段“保持流動性合理充裕”，從NSFR指標和同業存單近期發行來看，銀行缺乏長期資金，降準可以改善這一問題。另一方面，降低社會融資成本需要貨幣政策發力。歷史上擴大新增貸款規模，寬信用、促信貸目標更加直接積極時期多有降準。

“二季度實施全面降準的可能性較大。”王青表示，短期內，貨幣政策仍將處于集中發力期，持續推進寬信用和寬貨幣進程，貨幣政策穩中求進將是穩定宏觀經濟大盤的重要支撐點。

“降準、降息等工具仍在工具箱。”周茂華表示，一方面，國內經濟面臨下行壓力，當前政策重心仍是穩增長，貨幣政策需要保持一定靈活性。另一方面，近兩個月金融數據顯示，實體經濟融資需求偏弱，需要對信貸需求走勢進行監測，防范信貸收縮影響。

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