市場短期波動 基金經(jīng)理開年迎大考

1月11日，A股市場三大指數(shù)繼續(xù)下跌。截至11日收盤，今年以來上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指已分別下跌1.99%，4.27%和8.02%。市場調(diào)整下，主動權(quán)益類基金凈值連續(xù)回調(diào)，新發(fā)基金也因此受到一定影響，基金經(jīng)理們迎來一場開年“大考”。

六成基金年內(nèi)收益為負

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，除貨幣市場型基金外，包括股票型、混合型、QDII、FOF在內(nèi)的各類基金開年平均業(yè)績均為負值。其中，混合型基金平均收益率為-3.13%，跌幅居前；股票型基金和QDII的平均收益率分別為-3.09%、-1.94%。據(jù)《經(jīng)濟參考報》記者統(tǒng)計，截至10日基金凈值更新，全市場共有5802只（A/C合并計算，下同）基金年內(nèi)收益為負，占比超六成，其中71只基金在不到10個交易日的時間里，凈值虧損超過10%。

主動權(quán)益類基金（股票型、靈活配置型、偏股混合型）在本次大調(diào)整里占據(jù)了一個相當大的比例。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在3731只主動權(quán)益類基金中，今年以來回報為負的就有3364只，占比高達90%。回調(diào)幅度較大的也多為主動權(quán)益類基金，數(shù)據(jù)顯示，今年以來跌超10%的71只基金中，有51只屬于主動權(quán)益類。

受市場影響，在配置類型上，回撤較多的權(quán)益類基金具有鮮明的行業(yè)特征：光伏等新能源產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造、軍工等前期資金較為擁擠的領域，其基金凈值下跌較大。例如，在年內(nèi)跌超10%的基金中，就有16只名稱里包含“光伏”二字。與此同時，2021年回調(diào)嚴重的農(nóng)林牧漁、金融地產(chǎn)等行業(yè)基金2022年初卻有著較好的市場表現(xiàn)。前海開源滬港深農(nóng)業(yè)主題精選今年以來的漲幅達到6.85%，位列主動權(quán)益類基金之首，緊隨其后的是華泰柏瑞新金融地產(chǎn)，今年以來的漲幅為6.45%。

另一方面，在本輪回調(diào)中，從多個行業(yè)內(nèi)擇優(yōu)布局的權(quán)益類基金展現(xiàn)出較好的抗風險能力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前年內(nèi)收益超過5%的財通智慧成長、前海開源滬港深大消費、廣發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動等均采取多領域布局的投資策略，而非集中于單一行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈。同樣，中歐新藍籌、廣發(fā)多因子、交銀趨勢混合等全市場布局的產(chǎn)品也將年內(nèi)回撤控制在了2%以內(nèi)，遠低于權(quán)益類基金的平均水平。

基金經(jīng)理關注長期投資價值

A股市場持續(xù)震蕩，調(diào)整背后的原因，以及未來市場風格將如何切換成為近段時間機構(gòu)研究的熱門話題。

中信證券表示，年初的機構(gòu)大幅調(diào)倉加速了“高切低”，高位賽道抱團瓦解再現(xiàn)，而穩(wěn)增長至少是一季度的持續(xù)主線，市場對低位藍籌的共識將更加強化。中金公司則表示，“穩(wěn)增長”仍將是近期市場主線，而制造成長風格可能繼續(xù)受抑，仍需要靜待時機。英大證券認為，2022年市場并不缺乏結(jié)構(gòu)性機會，風格將更加均衡，價值和成長均有機會。目前創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板估值不低，科技成長相對價值藍籌的估值溢價已較為明顯，短期要注意回撤風險，但代表轉(zhuǎn)型升級的科技成長仍是中長期主線。

不過，對于基金經(jīng)理們而言，相比較短期波動因素，長期視野下公司的投資價值和行業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ攀瞧潢P注的重點。與此同時，業(yè)內(nèi)人士也建議，在市場波動較大時，投資者更應理性抉擇，減少交易損耗。

“市場上太多的熱點切換和博弈，是十分難研究清楚的，這種切換和博弈具有相當大程度的隨機性。應該關注公司內(nèi)在的投資價值和行業(yè)長期發(fā)展的潛力，自下而上去選擇股票。”前海開源基金經(jīng)理崔宸龍表示，“如果以5年甚至10年之后公司的現(xiàn)金流或者盈利狀況作為判斷依據(jù)，短期表現(xiàn)或波動就不是很重要，這種盈利的波動遠遠比不上公司技術或者產(chǎn)品本身的競爭力變化。”

“從一般規(guī)律來說，短期板塊輪動、沖擊都是情緒上的反應，即所謂的‘情緒投票器’，中長期才是基本面的‘稱重器’。”建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦表示，2022年板塊輪動依然會比較快，階段上穩(wěn)增長板塊和成長板塊行情會出現(xiàn)反復，在好行業(yè)當中挑選低估值股票會是有效的投資策略。

平安基金經(jīng)理高鶯則建議，上、中、下游的均衡配置是2022年投資主線之一。高鶯表示，2022年的行情沒有2021年那么極致，會更偏均衡。從PPI和CPI的剪刀差縮減可以看到，中下游的成本壓力在減緩，同時由于需求邊界恢復，提價能力在提升。相對來說，中下游盈利能力預期將好過2021年。

從投資者角度，興證全球基金FOF投資與金融工程部總監(jiān)林國懷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“基金波動率越高，交易損耗越高，持有該基金的投資者更容易高買低賣，導致實際投資收益率下降。所以很多時候投資者的真實收益較大幅度地落后于基金的凈值表現(xiàn)。”林國懷認為，從優(yōu)選基金的角度來看，以“歷史收益率論英雄”的基金選擇模式較為單一，而基金投資風險調(diào)整后的收益特征才至關重要。

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