券商并購為何總是 “干打雷不下雨”？

自新時代證券掛牌轉(zhuǎn)讓以來，西部證券和東興證券先后加入競購陣營。而近日隨著兩家券商雙雙宣布退出，這一出券業(yè)并購大戲也劃下了“休止符”。

近年來，券商并購傳聞四起，但實際成功案例卻比較少。此前，中信證券和中信建投、第一創(chuàng)業(yè)和首創(chuàng)證券、國元證券和華安證券均被傳出合并，但均沒有下文。國聯(lián)證券和國金證券的并購則在“臨門一腳”時突然剎車。券商并購為何屢屢無疾而終？

業(yè)內(nèi)人士指出，首先從券商的并購規(guī)模而言，由于證券公司資產(chǎn)規(guī)模較大，不少并購項目金額達百億規(guī)模以上，且跨區(qū)域并購、跨股東產(chǎn)業(yè)并購的情況比較多，因此在整合過程中需要非常高的協(xié)調(diào)性，變數(shù)也較大。

12月14日，東興證券公告稱，退出收購新時代證券股權(quán)的原因主要是，與聯(lián)合收購方中國誠通在收購條件方面未能達成一致意見。此前，西部證券的收購計劃也是因聯(lián)合收購方的原因告吹。10月19日，西部證券宣告終止收購，原因是聯(lián)合收購方北京金控沒有按時提交內(nèi)部決策文件，導致其無法于規(guī)定時間完成資料提交及保證金繳納工作。

其次是，同等規(guī)模券商并購在業(yè)務、人員整合等各方面問題多、難度大，這也是導致并購傳聞難以“落地”的重要原因之一。在業(yè)內(nèi)人士看來，很多“強強聯(lián)合”的合并是市場的想象，現(xiàn)實可行性較低。

某中小券商非銀分析師分析，當前證券行業(yè)盈利保持較高增速，市場空間仍較大，同等規(guī)模的證券公司更偏向于各自獨立發(fā)展，股東對證券公司持續(xù)投入，因此行業(yè)比較難看到大規(guī)模的行業(yè)并購。

相比之下，中小券商在謀求行業(yè)并購方面則顯得更加積極。今年以來，除了新時代證券，九州證券、金元證券、網(wǎng)信證券、大同證券、華融證券等多家券商都掛牌出讓股權(quán)。但是從過程來看，有的標的“遇冷”，有的確認收購方前“幾經(jīng)周折”。東北證券一位分析師表示，主要原因是標的質(zhì)量參差不齊，有些還有監(jiān)管處罰、債務等歷史遺留問題，所以收購方也會更加謹慎。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，優(yōu)質(zhì)的證券公司股權(quán)仍然搶手，尤其是中小券商有通過并購快速做大做強的動力，未來券商行業(yè)之間的整合并購仍將繼續(xù)上演。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂認為，券商作為重要的非銀金融組成牌照，有一定的稀缺性，所以也非常吸引各類投資者的關(guān)注。未來依然會出現(xiàn)一些券商整合，除了有大股東層面的特殊原因之外，有的是實現(xiàn)優(yōu)勢互補，有的則是特色業(yè)務進一步做大，以做強和高質(zhì)量發(fā)展為目的券商并購之路會延續(xù)。

“監(jiān)管鼓勵行業(yè)通過并購做大做強，同時證券行業(yè)具有規(guī)模效應。長期看，證券公司同業(yè)并購動力仍在，但純市場化的并購整體進程會相對緩慢。”某中小券商首席非銀分析師表示。

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