央行呵護(hù)季末資金面 中性貨幣政策取向不變

9月17日，央行通過公開市場操作實(shí)現(xiàn)900億元凈投放。值得注意的是，央行自2月初以來，首次重啟14天期逆回購。

央行公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期和14天期逆回購操作各500億元。其中，7天期中標(biāo)利率為2.20%，14天期中標(biāo)利率為2.35%。鑒于當(dāng)日有100億元逆回購到期，央行實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。

關(guān)于此次逆回購放量與期限拉長的原因，多位受訪人士認(rèn)為，這是央行呵護(hù)季末和跨節(jié)流動(dòng)性的體現(xiàn)，顯示出穩(wěn)健的貨幣政策取向。后續(xù)來看，市場普遍預(yù)期降準(zhǔn)概率將變低。

央行呵護(hù)季末資金面

受中秋、國慶跨節(jié)因素及跨季因素影響，9月中旬后，資金面邊際收緊。9月15日，央行等額續(xù)作6000億元MLF后，大行融出資金規(guī)模有所擴(kuò)大，該利好僅短期帶動(dòng)10Y國開利率下行0.5bp。

“9月15日午盤后，資金面再度收斂直至尾盤，彼時(shí)仍有大量銀行希望融入資金，資金緊張局面未見緩解。9月16日，資金面全天緊張，當(dāng)日非銀資金情緒指數(shù)徘徊至58至64的高位。”一位交易員向記者表示。

市場人士分析認(rèn)為，盡管近期市場拆借利率有所走高，但本次央行重啟14天逆回購，或主要為了應(yīng)對跨月疊加跨節(jié)的資金需求。

“國慶假期前兩周開啟14天逆回購也是過去幾年的慣例操作。比如，央行就曾在過去兩年的國慶假期前開啟14天逆回購。”上述人士表示。

東吳證券李勇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，進(jìn)入9月份，季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)將對流動(dòng)性產(chǎn)生沖擊。季末稅期來臨，疊加即將到來的國慶假期，在一定程度上會(huì)造成流動(dòng)性收緊。考慮到9月央行MLF采取等量續(xù)作的方式，改變了7月、8月以來MLF凈回籠操作的趨勢，流動(dòng)性可能存在缺口。而央行選擇在9月中旬調(diào)整逆回購期限，并加大投放力度，也從側(cè)面說明月末流動(dòng)性壓力較大。

“9月超儲(chǔ)率為1.2%，處于歷史較低分位水平。提前拉長逆回購期限而非到期后滾動(dòng)操作，將有利于平抑資金波動(dòng)，助力金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。”李勇表示，9月地方債發(fā)行或?qū)⒂瓉砀叻澹胤絺l(fā)行加速帶來的流動(dòng)性壓力較大，央行加大逆回購規(guī)模，可以緩解部分資金壓力。

中性貨幣政策取向不變

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，本次7天期與14天期逆回購操作利率保持不變，傳遞出貨幣政策中性信號。

央行曾多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前判斷政策取向的并非“量”而是“價(jià)”。價(jià)的穩(wěn)定，傳達(dá)了穩(wěn)健的貨幣政策取向;而量的擴(kuò)張，主要是對沖短期擾動(dòng)因素的影響，這也符合當(dāng)前“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”的指引。

在9月7日召開的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，今后幾個(gè)月流動(dòng)性供求將保持基本平衡，不會(huì)出現(xiàn)大的缺口和大的波動(dòng)。對于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng)，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動(dòng)性合理充裕。

華泰證券研究所副所長張繼強(qiáng)表示，央行貨幣政策報(bào)告提到了“加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”，要求貨幣政策穩(wěn)中偏松，通脹源于供給因素，貨幣收緊概率不大，但會(huì)對降息等形成制約。

多數(shù)市場人士認(rèn)為，今年四季度降準(zhǔn)概率降低，若資金面出現(xiàn)波動(dòng)，央行可能會(huì)繼續(xù)通過“拉長逆回購期限與擴(kuò)大規(guī)模”以及“等量或超量續(xù)作MLF+OMO”來對沖。

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