中國銀河：給予得邦照明買入評級

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中國銀河證券股份有限公司楊策近期對得邦照明進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《車載業(yè)務(wù)保持高增，盈利能力延續(xù)改善》，本報(bào)告對得邦照明給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為12.84元。

得邦照明(603303)
核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)24.55億元，同比增長0.40%；歸母凈利潤達(dá)1.65億元，同比增長5.53%；扣非歸母凈利潤達(dá)1.64億元，同比增長3.01%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.49億元，同比增長13.46%；歸母凈利潤達(dá)9,854.51萬元，同比增長2.87%；扣非歸母凈利潤達(dá)10,950.22萬元，同比增長14.66%。
通用照明增長承壓，車載業(yè)務(wù)快速放量支撐增長。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.55億元，同比增長0.40%，其中車載業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.37億元，同比增長99.26%，得益于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，公司車載業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)能投入持續(xù)推進(jìn)，定點(diǎn)項(xiàng)目依次量產(chǎn)，生產(chǎn)線智能化改造不斷升級，產(chǎn)品訂單需求持續(xù)增長。通用照明方面，隨著照明產(chǎn)業(yè)步入成熟，疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，行業(yè)存量競爭加劇，公司通用照明業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.38億元，同比下降6.14%。
成本端壓力緩解，盈利能力延續(xù)改善。公司積極開發(fā)LED下游景觀照明、商超照明等新應(yīng)用場景，并拓展“車載控制器+車用照明”業(yè)務(wù)，賦予產(chǎn)品更多的附加值，同時(shí)得益于原材料價(jià)格回落等有利因素，2023H1公司銷售毛利率達(dá)17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持續(xù)改善。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.41%/3.41%/3.20%,同比分別抬升0.29/0.07/0.39pct，費(fèi)用端表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
智能照明轉(zhuǎn)型推進(jìn)，車載業(yè)務(wù)后勁十足。通用照明領(lǐng)域，公司一方面繼續(xù)關(guān)注能源效率，投資可持續(xù)材料；另一方面著力于與物聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，為客戶提供智能照明解決方案。車載業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在手定點(diǎn)項(xiàng)目涉及保時(shí)捷、奧迪、大眾、日產(chǎn)、大發(fā)豐田、廣汽、理想和吉利等諸多主機(jī)品牌，累計(jì)超40億元，同時(shí)新增萬向A123BMS近4億元車載控制器定點(diǎn)項(xiàng)目。公司上海車載業(yè)務(wù)專屬研發(fā)中心已建設(shè)完成，即將正式投入使用，為客戶研發(fā)定制化、專業(yè)化的產(chǎn)品，為產(chǎn)品應(yīng)用拓寬和迭代升級補(bǔ)充動能。
投資建議：公司積極利用通用照明領(lǐng)域具備的優(yōu)勢，加快車載照明發(fā)展，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，客戶群基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，著力打造新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.8/4.7/5.8億元，EPS分別為0.79/0.98/1.21元，對應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司何偉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為16.51。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。

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