東興證券：給予國瓷材料買入評級

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東興證券股份有限公司劉宇卓近期對國瓷材料進行研究并發布了研究報告《Q2業績環比改善，看好長期成長性》，本報告對國瓷材料給出買入評級，當前股價為31.05元。

國瓷材料(300285)
國瓷材料發布2023年半年報：2023年1~6月實現營業收入為18.50億元，YoY+6.91%；實現歸母凈利潤為3.19億元，YoY-20.83%。
Q2業績環比改善。2季度單季，公司實現營收10.65億元，同比增長19.08%、環比增長35.54%，實現歸母凈利潤1.95億元，同比增長0.40%、環比增長58.28%。
從收入端來看，主要業務營收有所改善。①電子材料板塊：2023年上半年營收同比下降25.88%至2.85億元，受益下游需求持續回暖，公司MLCC介質粉體銷量在上半年環比逐季改善，但相比去年同期仍有差距。②催化材料板塊：2023年上半年營收同比增長64.05%至3.35億元，在蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體、分子篩方面均有突破。③生物醫療材料板塊：2023年上半年營收同比增長0.23%至4.13億元，國內外市場推廣均持續推進。④建筑陶瓷板塊：2023年上半年營收同比增長5.79%至5.50億元，陶瓷墨水產銷量穩步提升。
從利潤端來看，利潤率水平已有回升。2023年上半年公司綜合毛利率同比2022年同期下滑2.3個百分之至37.50%，但較2022年4季度綜合毛利率已有提升，同時2季度單季毛利率已回升至37.64%。我們預期，隨著下游需求的持續回暖，疊加公司發展戰略的不斷落實，公司毛利率水平仍有提升空間。
主營業務板塊齊頭并進，看好公司中長期發展。隨著下游需求逐步回暖，公司將穩固并提升電子材料業務方面的優勢，還將積極發展催化材料，大力布局生物醫療材料、精密陶瓷的研發生產，提升重點產品在國內市場的國產替代水平和市場占有率。①電子材料板塊：公司MLCC介質粉體和電子漿料產品下游應用領域不斷拓寬，有望拉動相關產品需求。②催化材料板塊：公司蜂窩陶瓷載體相關產品已實現主要客戶的全面覆蓋，并配合客戶布局、開發了多款新產品，協同客戶共同推進蜂窩陶瓷產品的國產替代。③生物醫療材料板塊：氧化鋯粉體材料和瓷塊業務的國內、海外市場開拓均取得積極進展，市場滲透率有望逐步提升。
布局新方向、新技術，拓展成長空間。隨著公司近幾年的持續發展，新產品種類逐漸豐富，產品收入和銷售額漸成規模，公司新能源材料板塊、精密陶瓷板塊已初具規模，為公司持續成長貢獻新的增長點。①新能源材料板塊：公司以高純超細氧化鋁、勃姆石為核心，陸續推出多款鋰電池正、負極核心輔材。②精密陶瓷板塊：公司在陶瓷軸承球、陶瓷基板及金屬化、光通信陶瓷套管等領域均有產品布局，未來將進一步提升產品競爭力并持續開發新產品。
公司盈利預測及投資評級：國瓷材料目前已成長為陶瓷材料行業的平臺型公司，目前已形成包括電子材料、催化材料、生物醫療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在內的六大業務板塊，產品的市場容量和行業天花板逐漸打開，市場競爭力不斷增強。我們維持對公司2023~2025年的盈利預測，即2023~2025年凈利潤分別為6.94、8.53和10.55億元，對應EPS分別為0.69、0.85和1.05元，當前股價對應P/E值分別為42、34和28倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原料價格大幅波動；新產品推廣不及預期；下游需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.5億，根據現價換算的預測PE為39.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.42。

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