華安證券：給予百誠醫藥買入評級

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華安證券股份有限公司譚國超近期對百誠醫藥進行研究并發布了研究報告《中報業績超預期，充裕訂單助力公司持續成長》，本報告對百誠醫藥給出買入評級，當前股價為62.2元。

百誠醫藥(301096)
主要觀點：
事件概述
2023 年 8 月 9 日，百誠醫藥披露 2023 年半年度報告：公司 2023 年上半年實現營業收入 4.24 億元，同比增長 72.53%，歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長 40.51%；扣非歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長61.69%。單季度看，公司 Q2 實現收入 2.63 億元，同比增長 75.45%；歸母凈利潤 0.84 億元，同比增長 28.86%；扣非歸母凈利潤 0.85 億元，同比增長 46.79%。
事件點評
新簽訂單高速增長，項目儲備豐富，業績確定性較強
截至 2023 年 6 月 30 日，公司新增訂單金額為 6.27 億元，同比增長56.30%。隨著 MAH 制度興起，與醫藥研發投資企業合作的收入上升，占營業收入比重為 62.28%，客戶需求旺盛。項目儲備方面，公司已經立項尚未轉化的自主研發項目超 250 項，小試階段 154 項，中試放大階段 36 項，驗證生產階段 18 項，穩定性研究階段 50 項。
自研成果轉化業務步入收獲期，增長迅速
分版塊看，2023 年上半年藥學研究收入 1.25 億元，同比增長 37.98%；臨床服務收入 0.73 億元，同比增長 61.24%；研發技術成果轉化收入1.90 億元，同比增長 174.87%，實現毛利率 82.78%，同比提升6.92pp，增長迅速。公司僅 2023 上半年新轉化 47 個項目，同比增加20 項。創新藥方面，公司目前在研的創新藥項目共 10 項，自研一類新藥 BIOS-0618 片已完成 I 期臨床試驗數據統計，預計 2023 年下半年，針對相應適應癥的探索臨床試驗將正式啟動。
CDMO 板塊快速發展，產能逐步釋放
2023 上半年，賽默制藥 CDMO 對內對外合計實現營業收入 0.59 億元，承接項目 190 余個，對內完成 148 個受托研發項目 CDMO 服務；對外實現營業收入 0.17 億元，同比增長 135.26%，實現毛利率43.58%。截至 2023 年 6 月 30 日，賽默制藥累計已完成項目落地驗證270 多個品種，申報注冊 133 個品種，位居全國前列。目前，賽默制藥建設面積 200 余畝，已建成藥品 GMP 標準的廠房及配套實驗室 13.6萬平方米，其中生產劑型涵蓋口服固體制劑、小容量注射液、眼用制劑（滴眼劑）、吸入制劑（含激素類）、原料藥等 14 個劑型。
投資建議
考慮到公司業績增長強勁，受托研發和自主研發技術成果轉化業務穩健，銷售分成增厚利潤空間，提供長期業績保障，CDMO 板塊潛力突出，預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 8.84/12.38/16.76 億元；同比增速為 45.6%/40.0%/35.4%；歸母凈利潤分別為 2.78/3.89/5.15 億元；凈利潤同比增速 43.3%/39.7%/32.4%；對應 2023~2025 年 EPS 為2.57/3.59/4.76 元/股；對應 PE 為 24/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情加劇；行業競爭加劇；訂單交付不及預期；自研成果轉化遇阻風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券王班研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據現價換算的預測PE為22.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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