東方財富證券：給予奧士康增持評級

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東方財富證券股份有限公司鄒杰近期對奧士康進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：Q2業績表現較好，多領域發力構筑長期成長邏輯》，本報告對奧士康給出增持評級，當前股價為33.27元。

奧士康(002913)
【投資要點】
Q2業績表現亮眼。2023年上半年公司實現營業收入20.42億元，同比下滑10.88%，單二季度實現營業收入10.35億元，同比下滑16.04%，環比增長2.89%，同比下滑原因主要是終端需求低迷、行業處于去庫存的狀態；上半年公司實現歸母凈利潤2.78億元，同比下滑0.76%，單二季度實現歸母凈利潤1.47億元，同比增長12.14%，環比增長11.84%，上半年實現扣非歸母凈利潤2.62億元，同比增長10.20%，單二季度實現扣非歸母凈利潤1.47億元，同比增長14.05%，環比增長26.59%。公司Q2利潤端表現良好，主要是因為公司進行了產品結構的優化調整，減少消費類產品占比，在服務器、汽車電子等領域獲得突破，占比持續提高。
毛利率和凈利率顯著改善。2023H1公司毛利率為26.01%，同比增長3.45pct，單二季度毛利率為26.08%，同比增長3.89pct，環比增長0.13pct；2023H1公司凈利率為13.63%，同比增長1.39pct，單二季度凈利率為14.19%，同比增長3.57pct，環比增長1.14pct。公司毛利率和凈利率均有較為明顯的提升，主要得益于公司數字化改造以及產品結構的優化。從費用端來看，2023H1公司期間費用率為5.42%，同比增長1.04pct，其中管理費用率增長了0.82pct，銷售費用率增長了0.38pct，財務費用率下降了0.16pct，公司研發費用率同比基本持平。
牟定重點領域，成長邏輯清晰。在數據中心及服務器領域，Intel的驗證已經通過，目前正在通過AMD各種產品的指標測試，公司與HPE、中興、超聚變、新華三、長城、浪潮、富士康、仁寶、廣達、和碩、英業達、緯創、技嘉、臺達、智邦、中磊等品牌服務器/數據中心和ODM/OEM廠商以及AWS、字節跳動、英偉達等終端客戶建立良好的合作關系，核心客戶訂單持續放量，服務器營業收入實現了高速的增長；在汽車電子領域，公司持續加大對國內外客戶的開發力度，隨著新能源汽車滲透率的提升，汽車電子的增量空間進一步擴大；在新能源領域，特別是在光伏逆變器、數字能源等領域積極開拓市場，公司有望在今年迎來放量。在短期行業需求景氣度較低的背景下，公司積極進行業務結構的調整以及客戶的開拓，有望在未來需求復蘇的時期擁抱更大的成長，長期成長邏輯清晰。
【投資建議】
隨著公司在新一代服務器平臺以及AI服務器方向的快速發力，以及下游需求的逐漸回暖，我們預計公司營收和利潤均會保持長期穩定的增長。預計公司2023/2024/2025年營業收入分別為50.23/61.67/81.24億元；預計歸母凈利潤分別為6.95/9.05/12.45億元；EPS分別為2.19/2.85/3.92元；對應PE分別為16/12/9倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
下游需求復蘇不及預期；
產能釋放節奏不及預期；
原材料漲價風險；
競爭加劇影響整體盈利能力。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券張益敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為31.35%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.3億，根據現價換算的預測PE為15.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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