民生證券：給予工業富聯買入評級

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民生證券股份有限公司馬天詣近期對工業富聯進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：AI服務器銷量穩步增長，盈利水平持續提升》，本報告對工業富聯給出買入評級，當前股價為22.25元。

工業富聯(601138)
2023年8月9日，工業富聯發布2023年中報。公司1H23實現營業收入2067.76億元，同比減少8.21%；實現歸母凈利潤71.61億元，同比增長4.21%；實現扣非歸母凈利潤75.36億元，同比增長18.27%。單季度來看，2Q23實現營業收入1008.88億元，同比減少16.07%；實現歸母凈利潤40.33億元，同比增長11.53%；實現扣非歸母凈利潤43.30億元，同比增長32.31%。
數字經濟浪潮新下，AI算力需求和網絡升級需求增幅較大。以ChatGPT為代表的生成式AI應用引發新一輪算力需求。根據IDC數據，2023年全球高性能AI服務器市場規模預計達248億美元，年增率預計高達27%。大模型訓練和推理帶來急劇增加的數據量，數據中心對高帶寬和低延遲的需求不斷提升。根據IDC預測，數據中心交換機市場規模持續擴張，預計在2024年銷售規模將達到208.8億美元，占全球交換機整體市場份額超過一半，成為交換機主要應用市場之一。
超前布局AI服務器，出貨量穩居全球首位。公司自2017年開始布局AI服務器領域，在全球服務器市場長期保持市占率領先，并與全球頂尖客戶、算力巨頭保持緊密的合作關系。公司持續看好AI服務器增長前景，并正在加速研發下一代AI服務器，以及拓展車用移動服務器、邊緣服務器、太空互聯網運算服務器等新領域。
“2+2”深耕全球化布局，研發資源投入鞏固技術創新優勢。為持續深挖數字機遇，公司提出了“2+2”的發展策略，一方面持續強化“高端智能制造+工業互聯網”這一核心競爭力，另一方面圍繞“大數據”和“機器人”進一步拓寬業務版圖。公司堅持“深耕中國布局全球”戰略，持續加大在中國的投資建設，尤其是在高端智能制造領域的布局。江西贛州及河南濟源的新投資項目在今年上半年已開始生產。1H23，公司研發投入達到49.32億元，研發技術人員數量超過3.2萬人。
投資建議：受益于數字經濟浪潮下的算力需求增長和網絡升級需求增幅較大，公司產品結構優化有望帶來主營業務質量的全面提升和盈利水平的進一步優化，我們預計23-25年公司營業收入分別為5951.88/6836.74/7708.32億元，歸母凈利潤分別為222.18/248.20/271.20億元；對應2023年8月9日收盤價，P/E分別為20x/18x/16x，維持“推薦”評級。
風險提示：生產交付不及時，AI服務器需求不及預期，行業市場競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券許英博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利236.88億，根據現價換算的預測PE為18.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級13家；過去90天內機構目標均價為28.77。

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